基金汇(产后阴部有股鱼腥味)

文/《号外（北京号外科技旗下）》如堇，发自北京

古语云：蜀道难，难于上青天。

坐落重庆区域的重庆百亚卫生用品股份有限公司（以下简称“百亚股份”）上市之路也犹如这蜀道，高低险峻，何时登陆资本市场依然是个未知数。

时隔两年后，百亚股份再次向证监会报送了申报稿，重启上市，保荐组织也由中金公司更换为广发证券。但是这次重启之旅，最初就迎来“棒头一喝”，保荐组织广发证券4月因贱价竞赛领罚单、5月被汇丰银行下调评级，一时间负面新闻缠身。除了保荐组织“不靠谱”外，百亚股份的“高新技术企业”资质或不保、自主品牌战略言不由衷、大客户供货商也来“添堵”。

研制投入不合格

作为一家从事研制、出产和出售妇婴卫生用品、成人纸尿裤的专业公司，百亚股份屡次在攫取“卫生巾榜首股”的美称上折戟，而近年来，经营赢利增幅呈现动摇，毛利率下滑。

2013年-2018年经营赢利分别是10009.30万元、6962.21万元、6640.48万元、7737.16万元、7547.91万元、10354.65万元，2014年至2018年的经营赢利同比增加分别为-30.44%、-4.62%、16.52%、-2.45%、37.19%。

（截图来自于同花顺数据）

此外，百亚股份的毛利率近年来也呈现下滑。2013年-2018年的毛利率分别为45.95%、47.13%、48.21%、49.85%、45.91%、42.13%，近3年呈逐年下降趋势。

但值得重视的是，百亚股份的研制投入不合格，或是“伪高新”。2016年12月，百亚股份取得高新技术企业的确定资质。这是企业的实力和荣誉，无疑是一块“金字招牌”。

国家大力扶持高新技术企业，给其供给政策优惠。但凡被确定为高新技术企业，可按照《企业所得税法》等有关规定，申报享用税收优惠政策，即减按15%的税率征收企业所得税。国家给企业减负，鼓舞企业去创新和研制。但是百亚股份的研制投入却不契合标准，或是“伪高新”企业。

据招股书，2016-2018年，公司研制投入分别为722.38万元、1061.24万元和1231.96万元，占当期经营收入的份额分别为0.98%、1.31%和1.28%。依据《高新技术企业确定管理办法》的第十一条，最近一年出售收入在2亿元以上的企业，研制费用的份额不低于3%。而百亚股份的研制费用均不契合标准，这个“高新技术”的金字招牌实在是名不虚传。

（截图来自于招股书）

自主品牌战略遭打脸

研制投入不合格，这让人对百亚股份的研制才能打了一个问号。别的，百亚股份还声称“一直坚持以自主品牌为中心的发展战略”，但是研制投入的不给力让这条自主品牌之路呈现了岔路,公司解说也遭打脸。

《号外》发现，2016年-2018年，百亚股份自主品牌产品卫生巾的收入占当期经营收入总额的份额在连续下滑，从2016年的占比73.92%减至2018年的59.67%，减少了14个百分点。成人失禁用品也面临着三年连降的境况，从2016年的2.96%下降至2018年的1.84%。而ODM产品却在陈述期内坚持着稳步增加，三年增加16个百分点，2018年该产品的收入现已到达经营收入总额的16.59%。

（截图来自于招股书）

研制投入少，自主品牌营收占比下降，而且榜首大客户就来自ODM客户，还涉嫌传销。

榜首大客户或涉嫌传销

俗话说，一个好汉三个帮。但是百亚股份却招来了一群“扯后腿”的朋友，大客户和供货商一再呈现“掉队”。冲刺IPO之路，“猪队友”设置“路障”，百亚股份也是无法。

榜首位“猪队友”来自大客户姑苏绿叶日用品有限公司（以下简称为“姑苏绿叶”），不只涉嫌虚伪宣扬被媒体曝光，还屡次被市民投诉、陷传销泥淖，当地政府部门宣布危险提示，人民日报也“点名”提示。

2018年末的“权健传销门”事情惊扰华夏大地，“传销”这个刺痛我国千万家庭的字眼再次曝光在大众视界下。相同屡次堕入传销泥淖的姑苏绿叶“风声鹤唳”，在权健事情发生后，在其官发布“免责”告诉。

但是姑苏绿叶的黑前史却不是一则告诉能够撇清的。2016年12月，姑苏绿叶被媒体曝出或涉嫌虚伪宣扬。

姑苏绿叶不只产品质料被质疑，还屡次遭到市民投诉或涉嫌传销。在2017年至2018年间，湖南省多地市民上圈套，红、华声在线等媒体渠道连续收到市民对姑苏绿叶涉嫌传销的投诉；2018年5月，广西藤县打传办还就姑苏绿叶营销形式宣布危险提示；2019年1月，姑苏绿叶还被人民日报点名提示。

面临污点很多的大客户姑苏绿叶，百亚股份的操作令人利诱，不只没有及时划清界限，反而加深了协作，并将10项专利授权给姑苏绿叶运用。2018年，姑苏绿叶一跃成为百亚股份的榜首大客户，且百亚股份对姑苏绿叶的出售金额占当期经营收入的11.85%，较2017年增加了6个百分点。看来百亚股份的上市之路是不惧怕队友“拖后腿”的。

（截图来自于招股书）

另一位喜提“猪队友”称谓的则是供货商南六企业（平湖）有限公司。屡次被平湖市公安消防大队和市环保局处分，可谓“屡错屡犯”。

据平公(消)行罚决字〔2015〕0021号文件，2015年6月23日，南六企业（平湖）有限公司因消防设施未坚持无缺，被平湖市公安消防大队处分。

据平公(消)行罚决字〔2016〕0026号文件，2016年6月24日，南六企业（平湖）有限公司因消防设施、器件、消防安全标志未坚持无缺再次被平湖市公安消防大队处分。

据平环罚字〔2015〕32号文件，2015年5月4日，南六企业（平湖）有限公司因超支排放水污染物被平湖市环保局处分。

据平环罚字〔2015〕116号文件，2015年12月15日，南六企业（平湖）有限公司因超支排放水污染物同年第2次被平湖市环保局处分。

相同走在“坑队友”路上的供货商重庆四平泰兴塑料包装有限公司也是“竭尽全力”，环保问题令人诟病。

据沙环执罚〔2018〕206号文件，2018年6月4日，重庆四平泰兴塑料包装有限公司因危险废物储存不标准被沙坪坝区环境行政法律支队处以罚款伍万元。

本身问题还未处理，协作伙伴又来“拖后腿”，或为百亚股份的IPO之路蒙上暗影，“卫生巾榜首股”的桂冠能否如愿收入囊中，《号外》将持续重视。