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CDR与海外根底证券之间自在兑换或将“三步走”

第一步是在CDR发行初期，CDR与海外根底证券不行自在兑换，第二步是在相关部分一起推进下，建立一个CDR与海外根底证券的自在转化额度，第三步是在时机成熟时，全面铺开CDR与海外根底证券的额度兑换约束，终究完成自在兑换。一位了解CDR运作方针的知情人士称，“三步走没有清晰的时间表，首要视我国本钱项敞开的进程而定。”

跟着证监会发布的《存托凭据发行与买卖办理办法（试行）》等规范性文件敞开我国存托凭据（下称CDR）的申报通道，CDR能否与海外根底证券（上市公司海外股票）完成自在转化，突然成为本钱商场日益重视的热门话题。

21世纪经济报导记者多方了解到，当时相关部分或许对此采纳“三步走”战略，第一步是在CDR发行初期，CDR与海外根底证券不行自在兑换，第二步是在相关部分一起推进下，建立一个CDR与海外根底证券的自在转化额度，第三步是在时机成熟时，全面铺开CDR与海外根底证券的额度兑换约束，终究完成自在兑换。

“三步走没有清晰的时间表，首要视我国本钱项敞开的进程而定。”一位了解CDR运作方针的知情人士向记者表明。

在他看来，CDR与海外根底证券的自在兑换，将是大势所趋。在欧美商场，存托凭据与其对应的根底证券之间根本都能自在交换，以此保持二者之间的价格趋同，防止呈现两个商场、两个价格、两个市盈率的切割与投机套利格式。

暂不自在兑换

上述知情人士指出，相关部分暂时不答应CDR与海外根底证券之间完成自在兑换，也是事出有因。

究竟，自在兑换机制与我国现行的境外出资和外汇办理制度存在必定抵触——当时我国相关部分原则上不答应居民直接出资境外证券，但能够经过QDII、RQDII、QDLP、港股通等合规途径直接出资海外金融证券财物。若CDR与海外根底证券之间完成自在兑换，等于给居民直接出资境外证券开了一个“通道”，与现行外汇办理制度不符。

“此外，相关部分还得考量上述自在兑换机制对当时我国本钱跨境活动的冲击。”这位知情人士剖析说。

中金公司估计，首款CDR最早将在7月份上市，下半年估计有3-6只CDR或立异企业在境内上市，估计征集资金约1000亿-2500亿之间（折合156亿-390亿美元）。

不少券商剖析师以为中金公司的预估值相对“保存”，考虑到相关部分活跃推进立异企业与新式战略工业龙头企业回归A股，CDR发行初期融资规划或许会到达1700亿元-3500亿元（折合265亿-546亿美元）。

“当A股商场遭受某些极点状况，逾265亿的美元资金很或许凭借CDR自在转化机制兑换成海外股票避险，由此带来资金大规划地跨境单向流出，加重我国本钱跨境活动失衡与人民币汇率跌落压力，然后构成境内金融商场动摇，这是相关部分不肯看到的金融商场危险。”他剖析说。这也是现在CDR难以与海外根底证券之间完成自在兑换的首要原因之一。

记者多方了解到，关于未来CDR与海外根底证券之间完成自在兑换，不少参加CDR事务的金融机构仍然持乐观态度。究其原因，CDR与海外根底证券之间迟迟无法完成自在兑换，则会构成境内CDR商场与海外根底证券商场之间的分裂。要改变这种局势，唯有CDR与海外根底证券之间完成自在兑换。

“不过，何时放宽两者之间的自在兑换，需视我国本钱项铺开进程而定。”这位知情人士直言。现在相关部分的规划，是在CDR初期推出不行兑换的CDR种类，等候时机成熟，相关部分有或许学习沪港通或深港通方式，选用额度约束的可转化方式——每天规则CDR-海外根底证券之间的兑换上限，或规则可转化为CDR的海外根底证券（上市公司海外股票）不得超越其总股本的必定份额，在此范围内答应CDR与海外根底证券之间进行转化，然后逐渐处理境内CDR商场与海外证券商场彼此分裂、同种股票在境内外构成“同股不同价”的局势。

前述知情人士表明，跟着未来我国本钱项下敞开进一步扩大和人民币国际化进程加速，两者之间自在兑换的额度约束终究或撤销。

在多位券商业内人士看来，这种分步走战略既契合我国当时外汇办理国情，也能有用缓解出资者对CDR与海外根底证券两个商场两个价格的顾忌，保证CDR平稳运作。

CDR募资购汇出境监管

跟着当时CDR与海外根底证券暂时不行自在兑换，发行CDR的海外上市公司如何将境内募资购汇出境用于海外出资与国际化事务布局等，相同备受重视。

此前，国务院办公厅发布的《国务院办公厅转发证监会关于展开立异企业境内发行股票或存托凭据试点若干意见的告诉》（以下简称“21号文”）清晰规则，包含发行CDR在内的试点红筹企业在内的一切试点企业征集的资金均能够人民币方式或购汇汇出境外，也可留存境内运用。试点企业征集资金的运用、CDR分红派息等应契合我国外资、外汇办理等相关规则。

在上述知情人士看来，这意味着相关部分对CDR境内征集资金购汇出境开了“绿灯”，条件是资金出境用处有必要契合我国相关外资、外汇办理等规则——比方CDR募资购汇出境若用于出资收买海外房地产、体育、文化娱乐等受约束范畴，或投向触及沽空人民币的海外证券出资种类，很或许会被相关部分“叫停”。

多位了解资金出境出资流程的投行人士直言，这需求相关部分对CDR征集资金流向从严监管，究竟其间存在不少灰色操作地带，比方CDR发行方能够先将境内征集的人民币资金以内保外贷方式转往海外，再以外币方式投向海外房地产、体育、文化娱乐、酒店与影城等项目。

一位券商投行部人士泄漏，只需CDR征集资金购汇出境具有实在的出资买卖、股票赢利分红等布景，且契合我国相关对外出资方针规则，相关部分对购汇出境流程根本予以放行。现在比较“伤脑筋”的，是CDR征集资金购汇出境用于回购股票，相关部分则需求拟定相应的操作细则。

究其原因，一旦相关资金购汇出境用于回购股票，或许导致海外股票价格上涨，引发境内CDR跟进上涨，其间不扫除单个得悉“情报”的金融机构提早埋伏进行内情买卖，乃至构成CDR大幅投机炒作现象，相关部分需对此类违规操作做好全面的危险防范措施。