[东方电机股份有限公司]回A后利润首次下滑 2018年分众传媒(002027)经历了什么？

新浪财经讯4月24日，被誉为“我国广告榜首股”的分众传媒(002027)发布了2018年财报。公司完结营收145.51亿元，同比添加21.12%，归属上市公司股东净赢利为58.23亿，同比下降3.03%。

在传媒板块中，分众传媒(002027)的基本面历来杰出，营收赢利水平名列职业前茅，公司也是许多券商长时间看好的标的。可是今年以来，在大盘以及传媒板块都上涨超越20%的情况下，分众传媒(002027)股价却跌了将近30%，职业界不乏负面的声响。

关于分众传媒(002027)来说，2018年是充溢应战的一年。一方面，公司所在的广告业归于强周期职业，公司运营遭到上一年微观经济形势的影响，出现回款周期放缓、广告主丢失等问题；除此之外，面对新潮传媒等职业竞争对手的强势扩张，分众传媒(002027)不得不做好应战预备，提早进行资源卡位，导致本钱高企，出现回A后的初次赢利端下滑。

这种趋势或将连续到2019年，分众传媒(002027)全年盈余或将承压。依据一季度财报，公司在2019年一季度营收净利双降、毛利率几近腰斩。其间，陈述期内分众传媒(002027)完结营收为26.11亿元，同比下滑11.78%，归母净利为3.4亿元，同比下滑71.81%，出售毛利率为36.54%，2018年同期为66.21%。

媒体资源扩张运营本钱增50%

分众传媒(002027)诞生于2003年，2005年成为首家在美国纳斯达克上市的我国广告传媒股。2015年，分众传媒(002027)借壳“七喜控股”回归A股。公司首要产品为楼宇媒体（包括电梯电视媒体和电梯海报媒体）、影院荧幕广告媒体和终端卖场媒体。

2018年，分众传媒(002027)致力于扩张媒体点位，自2018年第二季度起，公司大幅扩张电梯电视和电梯海报媒体资源。依据年报材料，到2018年底，分众传媒(002027)自营电梯电视媒体由2017年底的30.8万台提升至72.4万台，增幅134.6%；自营电梯海报媒体点位由2017年底的约121.0万个提升至2018年底的媒体点位193.8万个，增幅达60.2%。

分众传媒(002027)在媒体资源上进行大幅扩张，一方面是为了适应本身络节点扩张的诉求，而在业界看来，更重要的是为了应战新潮传媒的强势扩张做提早卡位。

新潮传媒成立于2013年，上一年11月完结由百度领投的21亿元最新一轮融资。尽管新潮传媒在营收方敏与分众传媒(002027)仍然存在较大距离，且没有盈余，但在媒体资源规划上，其正在一步步逼紧分众。公司官显现，到2019年2月，新潮传媒已掩盖全国100个城市以及70万部电梯。

此外，2018年分众传媒(002027)还更新换代了电梯电视媒体设备、替换电梯海报镜框，并运用4G络推送发布并监测广告。叠加媒体资源的扩张，导致2018年分众传媒(002027)运营本钱急剧上升，然后拉低了毛利率，导致净赢利承压。

依据财报材料，2018年分众传媒(002027)运营本钱为49.16亿，同比2017年的32.77亿添加50.01%，出售毛利率则从2017年的72.72%下降至2018年的66.21%。

运营本钱中占比最大的媒体租借本钱较2017年添加43.44%。其间，电梯电视和电梯海报事务的媒体租借本钱较2017年上涨58.33%，影院媒体租借本钱较上年添加24.39%。

回款放缓客户结构或面对洗牌

除了因本身扩张带来本钱高企、净赢利下滑等问题外，微观经济环境的不确定性使得广告商场面对震动的危险，然后或许对分众传媒(002027)的运运营绩及现金流产生影响。

2018年我国广告商场增速出现“前高后低”的走势。CTR数据显现，我国广告商场2018年上半年添加较为微弱，增速为9.3%，下半年增速下滑，全年职业仅微涨2.9%。

受微观经济形势影响，2018年分众传媒(002027)中心客户回款周期遍及放缓。尽管公司运营收入同比上一年上升了21.12%，可是出售产品、供给劳务收到的现金仅比2017年上升8%，然后导致运营活动现金流入相较于2017年的上升幅度低于运营收入的添加。

客户回款的放缓还体现在分众传媒(002027)应收收据及应收账款的添加上。财报显现，分众传媒(002027)2018年年底应收收据及应收账款净额为50亿元，较2017年底上升62.5%。

此外，分众传媒(002027)或将面对客户结构洗牌、广告主尤其是互联类客户添加失速的问题。从分众传媒(002027)收入构成的职业分类能够看到，2017年营收占比最高的是互联职业客户，可是在2018年来自互联职业的营收仅有5.04%的添加，而日用消费品职业则大幅添加了43.8%，成为营收来历中最首要的职业。

互联类客户带来的营收添加放缓或与一级商场融资环境的趋紧有关。东吴证券(601555)研报指出，2018年一级商场募资额同比下降66%，导致分众传媒(002027)的融资型客户缩水显着。过往几年，不稳定的融资型客户对公司营收奉献较大，2019年将是分众洗客户结构的一年。

中信证券(600030)表明，分众传媒(002027)作为线下中心流量进口，仍然是其长时间战略性看好的标的，但其猜测，二季度公司或面对高基数和广告投进乏力的两层压力，收入端或将连续两位数负添加的态势。到今天午间收盘，分众传媒(002027)股价为6.65元/股，跌5.41%，市值为976亿。（新浪财经徐苑蕾发自深圳）