“养猪巨头”遭标普下调评级，市值下跌千亿、存续锦富新材股票债券130亿

导读

“屋漏偏逢连夜雨”，成绩下滑又遭标普下调信誉评级，旧日“养猪大王”温氏股份(300498,股吧)光辉不再。

作者?|冯伟康

修改|卢泳志

来历?|?债市调查

5月18日，标普将温氏股份（300498.SZ）发行人信誉评级由“BBB”下调至“BBB-”。

而就在一个月前，另一世界评级组织惠誉将温氏股份的长时刻外币发行人违约评级（IDR）展望从“安稳”调整为“负面”，并承认该评级为“BBB+”。

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降级

关于下调评级的理由，标普以为，受非洲猪瘟的影响，2019年、2020年温氏股份的生猪产值继续下降，本年一、二季度，生猪产值的回复速度也低于预期。

现在，生猪进入下行周期，温氏股份为了康复产能，还添加了本钱开销，这也导致温氏股份相当大的自在运营现金流赤字，标普估计，温氏股份将在2021年投入140亿到160亿元用于出产。

由此，标普以为，在2021年或许进一步将温氏股份的杠杆率推升至2.4倍，而此前标普以为较为抱负的杠杆率在1倍左右。

现在温氏股份存续债券有5只，存续规划为129.97亿元，其主体和相关债项信誉等级均为AAA级，评级展望为“安稳”。

本年3月，温氏股份刚发行了一笔可转化债券“温氏转债”，筹资高达92.97亿元。此外，还有“20温氏01”“19温氏01”“20温氏食物MTN001”“17温氏01”四只债券。

温氏股份还存续两只美元债，存续规划为6亿美元。

另一方面，近年来温氏股份杠杆水平不断攀升，偿债压力随之逐渐加大。

到本年一季度末，温氏股份活动负债达204.27亿元，相较2020年底添加22%，其一年内到期的短期债款95.01亿元，其间以短期告贷为主，达77.13亿元。别的，温氏股份非活动负债为218.93亿元，首要为长时刻告贷和敷衍债券，其长时刻有息负债算计为148.26亿元。

而到2020年底，温氏股份账上货币资金却只有33.1亿元，相较93.9亿元的短期债款有约60亿元的缺口，存在较大的偿债危险。

到本年一季度末，温氏股份总财物为907.26亿元，总负债为423.2亿元，财物负债率为46.65%。

受成绩及下调信誉评级影响，温氏股份股价也一路震动跌落，在2019年3月曾升上前史高点36.13元。到本年5月19日收盘，温氏股份股价为13.82元，市值为880亿元，缩水近千亿。

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成绩大跌，痛失“王者”宝座

从成绩体现来看，作为从前A股“最挣钱猪企”的温氏股份，近年来遭受添加瓶颈，不只被同行牧原股份(002714,股吧)（002714.SZ）反超，还被甩得越来越远。

4月21日，温氏股份发布2020年财报和2021年一季度报，这也成为被下调评级的直接原因。

财报数据显现，2020年温氏股份完成营收749.24亿元，同比添加2.47%，完成归母净赢利74.26亿元，同比下降46.83%。本年一季度成绩体现也不尽人意，完成净赢利5.44亿元，同比下降逾七成。

与牧原股份比较，温氏股份在挣钱才能上相差甚远，数据显现，牧原股份上一年完成净赢利274.51亿元，本年一季度完成净赢利69.63亿元。

究其原因，2018年8月以来的非洲猪瘟疫情对我国生猪饲养职业发生巨大影响，不同公司应对才能不同，然后导致了职业格式的改变。

比较同职业者“自繁自养”的形式，温氏股份走“公司+农户”的开展道路，在快速扩展规划的一起，也形成了粗放运营的坏处，温氏股份农场在对非洲猪瘟物理检疫方面的维护机制还不行健全。

成果就是在猪瘟压力下，与温氏股份协作的中小饲养散户不肯再承当危险，复产志愿低，导致猪价高企时，温氏股份的生猪供给却跟不上了。

2020年，温氏股份产品肉猪出售954.55万头，比较2019年1851.66万头，大跌48%。相较之下，牧原股份2019年和2020年肉猪出售量别离为1025.33万头和1811万头。一进一退之间，牧原股份完成了对温氏股份的反超，市占率从1.88%上升至3.44%，而温氏股份市占率则从3.4%跌落至1.81%。

步入2021年一季度，温氏股份生猪饲养规划仍在萎缩，出售生猪209.72万头，较上一年同期的225.6万头下降了7.04%。

因而，温氏股份受非洲猪瘟影响较大，能繁母猪的筛选率较高，一起外购仔猪也抬高了饲养本钱，运营成绩大受影响，温氏股份的职业方位也从2019年的榜首下滑至2020年的第三，次于牧原股份和正邦科技(002157,股吧)（002157.SZ）。

除非洲猪瘟外，家禽价格的显着下降也是首要连累要素。2020年，温氏股份出售肉鸡10.51亿只，肉鸭5693万只，毛鸡、毛鸭均价别离同比下降21.79%和32.94%，致使养鸡、养鸭事务赢利同比大幅下降。

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“安稳”之下何时回归？

温氏股份成立于1983年，发家于小农场，现已开展成一家以畜禽饲养为主业、配套相关事务的跨地区现代农牧企业集团。

1983年，温北英和儿子温鹏程带领当地的7户8人，共集资8000元，创建簕竹畜牧联营公司。次年，公司更名为簕竹鸡场，以养鸡事务为主，并于1986年创建“公司+农户”的轻财物形式，1997年开端进入养猪事务。

农户向温北英赊购鸡苗自养，温北英则供给饲料、药物和技术服务，进步饲养成功率，因为效益好，越来越多的农户前来赊购鸡苗。

经过这种“公司+农户”形式，簕竹鸡场产值接连翻倍，在1987年完成100万，1988年则上升至235万元。2007年，温氏股份完成出售收入超越100亿元，2008年，“温氏集团”商标被认定为我国驰名商标。

温氏股份随后还在一路添加。2013年，其上市肉猪打破1000万头。2015年，温氏股份经过换股吸收广东大华农在创业板上市，市值超越2000亿元，一度成为创业板市值最大的企业。

现在，温氏股份的首要产品包含肉猪、肉鸡、肉鸭、鸡蛋、肉鸽、原奶及乳制品，还有生鲜肉食物、农牧设备和兽药等。

最近几年，温氏股份的肉猪类产品收入份额根本维持在60%左右，占有主导方位，肉鸡类产品维持在30%左右，其他事务收入占比则不到10%。

在抢先上市的2015年，温氏股份稳坐职业“老迈”方位，生猪出售量约为牧原股份的10倍，收入也几乎是牧原股份的9倍。

而在近一两年，温氏股份逐渐被牧原股份超越，市场份额、赢利水平、市值都有所不及。

不过，标普在下调评级的一起，也给出了“安稳”的展望，其以为在往后的两年内，生猪产值将会显着进步，均匀出产本钱也会下降，这将有助于部分抵消生猪价格跌落带来的压力。

在投资者活动记载表中，温氏股份说到，本年一季度外购仔猪的份额为30%，并于近期暂停，在未来仔猪价格下降、估计不会赔本的情况下，公司也有或许外购仔猪进行弥补，分摊产能折旧等本钱，进步产能利用率。

创始证券分析师以为，养猪事务改进作用值得等待。温氏股份自2020年第四季度以来，能繁母猪存栏量继续添加，到2020年报告期末，公司能繁母猪存栏约110万头，其间高效能繁母猪份额进步至80%左右。

一起，温氏股份集中力量做好猪场防疫办法，为夏日非瘟防备做好了足够预备。因而，公司6月份肉猪出栏量有望回归，2021年下半年养猪事务或将获益于量价齐升完成成绩的继续修正。

IPG首席经济学家柏文喜表明，温氏股份肉猪事务添加乏力，未必证明“公司+农户”形式必定存在问题，或许也与温氏股份战略调整有关，削减肉猪投苗并延伸存栏时刻、加大留种力度然后导致出栏量和销量的下降。“公司+农户”的轻财物形式更有利于扩张规划。

至于公司何时回归职业领先水平，近来温氏股份在回复深交所时称，公司的种猪和肉猪存栏量正逐渐添加，但肉猪出产周期较长，从种猪、肉猪存栏量添加到肉猪出栏量康复到之前正常年份的水平，大约还需要近一年时刻。

你以为旧日“养猪大王”还能王者归来吗？欢迎在文末留言。

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