2015年收入145.9亿元,同比增加5.6%;归属上市公司股东净赢利1.03亿元(或EPS=0.20元),同比下降40.35%,赢利大幅度下滑的原因是全资子公司青岛银座出资开发有限公司青岛调和广场开业,一起项目顺便建造的商品房完成交房,因土地本钱高,利息不能本钱化、商场处于培养期,项目亏本较大,影响公司全体赢利下降,其间青岛银座出资开发有限公司亏本1.27亿元。商业主业完成收入134.12亿,同比下滑2.64%,除掉地产亏本后商业主业归母净利约2.3亿(2014年商业主业净赢利2.4亿),同比下滑约4%。
6月30日:短线大盘还有回调要求 7月行情
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15年商业毛利率14.37%,同比削减0.61pp,15年销售办理费用率下降0.73pp到13.71%,其间人工费用、租金、折旧、运营费用别离同比-3.48%,-1.71%,+3.11%,+6.71%。
盈余猜测及出资主张:财物价值夯实,职工持股规模较广
全体上市及职工持股:(1)公司向银座商城、山东世贸中心、鲁商集团发行股份购买其持有的17家子公司100%股权及临沂居易置业98%股权,财物作价36.5亿(对应4.73亿股)。(2)一起职工持股计划认购3.58亿(对应4651万股),其他第三方个人和组织认购8.70亿(对应1.13亿股)。此次股票发行价格为7.7元,发行总股本6.32亿,计划完成后总股本11.52亿,当时股价对应重组后市值98亿。NAV估值:NAV/市值=3,重组后自有物业面积将到达140万平米,按每平米3万元评价,财物价值420亿,除掉负债约120亿,NAV=300亿。估值:不考虑财物注入,公司16-18年EPS别离为0.42元、0.44元、0.59元,当时市值对应16年21XPE。考虑财物注入及股本摊薄,重组兼并后16年商业赢利约4.8亿,对应16年20XPE。此次职工持股3.6亿元,掩盖规模从高管到店长层级,此外公司财物价值夯实,重组之后财物协同效应加强,未来运营功率提高可期。保持“买入评级”。
危险提示
职工持股鼓励作用低于预期,职业继续低迷