童话顺(园城黄金股票行情)

一、国美与苏宁十年改动

提国美电器，想来知道的人必定是许多许多的，他们也会立刻想起那人不在江湖江湖却还有传说的黄光裕。不过讲真的，国美电器自黄光裕进去后，是暗淡了许多。

国美电器成立于1987年，1995年国美商城从一家变成了十家，1999年，国美走出北京，敏捷扩展至全国88个城市，开出330家门店，2004年借壳在香港买卖所上市。在黄光裕的带领下，国美的开展跳动，成功创始了我国运营的连锁形式。不过，国美的业界神话在2008年跟着黄光裕的入狱而停止。

咱们想到国美，咱们就也想到苏宁。尽管两者在今日简略比较现已不合适了，咱们仍是能够从上市公司这个壳里看国美与苏宁在曩昔近十年的比赛。下面是国美与苏宁从2007年到2016年十年的财政指标比较（注：2016年之前国美有一部分门店未在上市公司这个壳里，大约占到三分之一的体量）。

这张表里，第一个看到的是国美的龙头地位在黄光裕入狱后让给了苏宁。从营收上看，2007年时国美超越苏宁（假如考虑国美非上市部分，这个落后时刻要慢些），而到2016年时，国美差不多只要苏宁的一半。苏宁上市公司这个壳里除了零售，还有物流和金融带来的收入，大约21亿左右，除去这个，单比出售家电，国美也是被苏宁甩了几个街的。十年之后，在零售体量上，国美与苏宁现已不是一个量级了。

第二个显着能够看到的是苏宁的线上事务开展不错。2016年线上收入带来了618.7亿（注：含税）的营收，占总营收到达了41.6%，而且2012年线上收入就有必定规划了。国美的线上事务开展要慢得多，到2016年，线上收入才到达107亿，占总营收才14%。

从盈余指标上看，国美与苏宁的毛利率差不多，不过国美的归纳毛利率高于苏宁，归纳毛利率是算上了其他运营收入。三费上面由于自2012年来，苏宁大手笔搞线上，现金流比较吃紧，所以产生了不少财政费用，而国美在财政上面是有净收入的。所以，不算2016年，曩昔几年国美在净赢利率上是高于苏宁的，不过2016年国美是亏本的，亏本的原因一方面是店面晋级改造挤占了资金，所以财政净收入上差不多是0，别的便是同店出售下滑了9.42%所造成的。

所以，全体上看，这十年间，国美的确现已远远落后苏宁了。

不过对投资者来说，落后并不要紧。国美现在市值242亿，以2016年归属上市公司的赢利算，市盈率是66.5，苏宁的市值是1020亿，市盈率到达了145倍。除了苏宁在A股上天然有着高估值的要素，国美相对苏宁是不是轻视呢？

二、国美呈现新的增加点

看国美电器2016年的年报，第一眼看到净赢利是亏本的，归属母公司具有者的赢利也整整下滑了73.1%，同店出售下滑了9.42%，的确是没多少亮点。可是，这份全年的成绩体现，从2016年的上半年其实就能够看出了，2016年中期陈述显现，营收353.1亿，同比增加11%，亏本4066万元。

假如咱们分上下半年看，会发现2016年这份年报其实是超越预期的。2016年下半年营收到达413.9亿，同比增加25.8%，亏本1354万元。能够看到，下半年同比营收是大幅增加的，亏本是大幅收窄的。家电职业我并不觉得有显着的季节性，所以从环比来看，国美下半年的体现相对上半年是向好的。

那环比变好的原因是什么呢？在国美的成绩宣布会上了解到是公司改造后的店面体现不错，而且管理层估计改造晋级后的店面会有显着的同比进步。

2016年头国美提出了全新的战略晋级：全途径、新场景、强链接，也便是国美的新零售转型。随后2016年就进入了战略的建造期。在途径上，国美搭建起“1628家门店+国美在线/亚马逊/飞牛途径PC/移动端+10万微让的全途径流量进口，门店场景化上整合了文娱休闲、日子美食、家装规划、互联电视、智能物联、电子商务六大场景。依据国美的数据，2016年线上线下的会员总数超越1.8亿，活泼会员8000万。强链接方面即为加强公司与用户的链接。这点国美是经过中端的产品供应链及仓储物流优势和后端的售后服务来加强。到2015年末，公司具有21个区域配送中心，413个城市配送中心，总仓储面积297万平方米，城市级中转仓广度和密度职业抢先。

全途径其实不算什么新鲜的东西了，线上与线下的接合，根本是一个一致。国美的线上曩昔比较弱，现在是补上这块短板。

新场景就比较有意思了。这一是由于国美也好，苏宁也好，对家电零售来说，大部分买卖仍是产生在线下。二是由于曩昔几年电商开展敏捷重要的原因是顾客更注重价格，但收入进步带来的消费晋级将改动这一趋势，未来顾客应该是更垂青体会，尤其是对家电这种消费周期长，消费金额大的产品。所以线下的新场景就变得有意思了。

了解国美的新场景，咱们也能够类比一下曩昔百货商城的衣服出售。电商冲击之下，这块的惨淡最形象的莫过于去翻翻曩昔五年港股里服饰鞋子板块的K线图。然后咱们就看到百货商城的转型，引入了各种业态，餐饮、游乐场等等。这便是进步顾客的体会，刷入流量，带动服饰鞋子的出售。

国美的电器就比如百货商城的衣服，电商冲击之下，国美刷到的流量不可了，家电出售当然也跟着不可。所以，国美也要像百货商城相同转型，改换业态，即打造新场景。而电器的消费周期、消费金额一般是比服装要长，要大，所以顾客更乐意去线下。也因而新场景将能给家电出售刷来更多的流量，而且更多变现的流量。

来看下国美的GMV，16年的全体GMV是1115亿，同比增加了31%，其间线上占323亿，同比增加了110%，能够看到，全途径战略下，补上线上短板，刷来的流量增加仍是适当不错的。还有一点是，在全途径上，阿里联手了苏宁，而京东牵手了沃尔玛永辉，只要国美仍是单作，未来不扫除有强强协作呈现的或许。

减掉线上的，线下GMV才增加了13.6%。考虑到888间可比同店经营收入均匀下滑了9.42%，能够估测它们带来的GMV体现应该也是不怎么样的。这样估测，改造后的店面应该是刷来了不错的GMV的。依据管理层的泄漏，17年将大约改造120-130家，新场景打造将持续，流量方面应该是会持续快速增加的，带动营收的增加速度大约率也会进步。

对国美这类公司，根本上是即时收到顾客的钱，却能够长时刻内占有着供货商的钱，所以量刷上来了，公司的赢利也是能够等待的。别的，成绩会上管理层估计17年的毛利率约能够进步1个百分点，这对国美的赢利进步将是非常显着的。毛利率进步的原因一是家居套购的出售形式将带来客单价和毛利的进步，二是产品结构调整，毛利率高的厨电产品品类占比进步，三是互联电视的出售及分红带来毛利进步。

所以，整体而言，公司17年的成绩是值得等待的。

强链接算是一个中后端了，这块也是挺有意思的。从流量的视点来看，好的售后服务是能够进步顾客满意度，反响到前端场景，从而招引流量的，而且加强现已变现的流量的粘性。这点也不算新鲜的东西。

不过从盈余点动身就有意思了。家电职业吧，竞赛剧烈，产品过剩，不管是对生产商仍是对零售商而言，都是如此，这也决议了家电职业产品的毛利率的高度，终究是会空间有限的。可是家电又不同于其他产品，它不是卖出就完事了，它还存在一个长时间的售后服务需求，这便是一个宽广的商场了。

在这点上，国美推出了国美管家这个产品，它包含APP、微信大众号及国美客服，供给产品信息、配送信息、装置信息、上门清洗、修理保养、长途故障诊断及复购。有别于传统的修理服务，这种移动互联售后服务显着更简单强化与顾客的链接。而且它也算是一个商场流量的进口，国美能够凭仗服务才能来进步家电零售的竞赛门槛。现在，国美管家的用户累计重视数近1000万，修理掩盖了全国95%的城市，清洗掩盖了65个城市，收回掩盖了60个城市。

如此一来，国美将在售后商场上找到一个服务赢利增加点，它将与公司的产品赢利偏重，成为公司未来的增加点。

三、还有一个可等待的黄光裕

对国美的投资者来说，成绩等待仍是其次的，对黄光裕的等待恐怕是大的。从曩昔几年看，凡是坊间传出黄光裕出狱或许弛刑的音讯，国美系的股票都会异动，不管A股仍是港股（所以，不要说只要A股的韭菜把黄光裕当回事）。

最近的一次仍是1月13日那个周五港股国美系异动：下午3点，国美电器忽然拉升5个点，成交量显着扩大；拉近娱简直同一时刻异动，拉升4个点，成交量显着扩大；另一只国美系华银控股当天也涨了8个点，一度涨了近18个点。

公司的根本面上其时是没有任何音讯的，仅有的音讯便是媒体散播一些黄光裕要出来的音讯。

黄光裕2008年进去的，经过两次共21个月的判刑，现在履行刑期是至2021年2月16日。而黄光裕的刑期也现已过半，依照咱们国家的法令，履行期不能少于原判定刑期的一半。这便是说，刑期过半后，黄光裕或许经过假释提早出狱。

黄光裕当年的问题，在我国其实说大不大，说小不小。我国的企业家吧，在一个先天准则缺点的环境中，或许最近热播的《公民的名义》有一段能更好的诠释他们。特别的政商联系造就了一批人的命运沉浮。

黄光裕当年坊间撒播的也是开罪了XXX，而XXX2013年被查，2015年进去了，无期。

所以吧，黄光裕的出狱也是能够有点等待的。

结语

总结一下，曩昔十年国美的开展的确大幅落后于苏宁了，可是在估值上国美比苏宁的优势要大得多。到2016年年末，国美门店有1628家，掩盖428个城市，相比之下，2016年苏宁门店才1510家，掩盖297个城市。途径下沉上国美更有优势。

16年成绩尽管不怎么样，可是也是有亮点的，估值根本上反响了16年的成绩状况。而国美下半年其实成绩开端呈现好转的趋势，新场景与全途径战略下，国美将会刷来更多的流量，而强链接又增强了用户的粘性，而且带来服务赢利增加点，并与公司的产品赢利偏重，成为公司未来的增加点。

从管理层与投资者的沟通来看，17年成绩估计会有不错的进步。除了成绩，黄光裕的出狱也能够有一点等待。