新股蓝特光学云峰基金李颖787127打新价值分析

蓝特光学拟发行4090万股，本周四敞开申购，下周一发布中签成果，申购代码787127，申购价格15.41元，申购上限0.75万股，华泰证券独家保荐。

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公司简介

依据多年的技能堆集和经历沉积，公司形成了包含光学棱镜制作、光学玻璃非球面透镜热模压成型、与半导体制作工艺相结合的高精细光学晶圆制作等范畴的多项核心技能，树立了契合 IATF 16949、ISO 9001 和 ISO 14001 等规范要求的严厉高效的出产质量操控体系，形成了光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆及轿车后视镜等四大产品系列，并依据客户的差异化需求演化出上千种产品，广泛应用于智能手机、AR/VR、短焦距投影等消费类电子产品、半导体加工、车载镜头以及高端望远镜、激光器等光学仪器范畴。

商场位置

自建立以来发行人一向专心于光学元件的研制、出产和出售，处于产业链中游。相较于在产业链上、中、下流均有纵向布局的光学龙头企业，发行人首要是采纳差异化的竞赛战略，依据下流客户的详细需求供给定制化产品。例如，在 3D 结构光人脸辨认部件双面红外反射长条棱镜产品上，发行人占有了 80%左右 的商场份额;在应用于望远镜等范畴中的成像棱镜产品上，发行人商场占有率较 高。现在，发行人已成为一家具有较强商场竞赛力多品类光学元件出产厂商。

公司凭仗丰厚的精细光学元件出产和工艺技能的研制才能，经过继续高强度 的科技立异，不断满意光学组件和下流应用范畴客户最新需求，为客户供给功能 优异、质量安稳的光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等产品，公司多种产品 技能目标已达到职业先进水平。公司先后承当了国家火炬计划项目、国家工信部 工业强基项目等要点科研项目，公司产品及品牌遭到世界闻名企业广泛认可，具 有较高的商场位置。

依据多年的技能堆集和经历沉积，公司形成了包含棱镜制作、光学玻璃非球 面透镜热模压制作、与半导体制作工艺相结合的高精细光学晶圆制作等技能，建 立了契合 IATF 16949、ISO 9001 和 ISO 14001 等规范要求的严厉高效的出产质量 操控体系。公司以较强的归纳实力与 AMS 集团、康宁集团、麦格纳集团、舜宇 集团等首要客户树立安稳的合作关系，且公司产品已被应用于苹果、华为等闻名 企业的终端产品中，如公司的精细光学元件产品应用于苹果公司的 iPhone 系列 产品中;部分成像类玻璃非球面透镜产品直接出售给职业龙头企业舜宇集团，产 品终究应用于智能手机等范畴中;玻璃晶圆产品首要应用于 AR/VR 产品的出产， 遭到 AMS 集团、康宁集团、DigiLens、Magic Leap 等世界闻名企业的广泛认可。

依据苹果公司各年发布的全球 200 大供货商名单以及相关研究陈述，AMS集团各年度均以苹果供应链中光学传感器最首要的供货商身份出现在名单中。自 2017 年开端，发行人凭仗自主研制的双面红外反射长条棱镜成为 AMS 集团 3D 结构光人脸辨认部件的最首要的量产供货商，发行人双面红外反射长条棱镜出货 量占 AMS 集团同类产品收购总量的 80%以上。

发行人向昆明腾洋集团、KAMA TECH(HK)LTD.首要出售成像棱 镜产品，首要应用于望远镜等产品中。昆明腾洋光学仪器有限公司是一家国内抢先的高功能光学仪器的 OEM 和 ODM 厂商，首要出产双筒望远镜、瞄准镜、夜视镜等，在望远镜规划出产范畴 具有杰出的商场位置。昆明腾洋集团建立以来先后出资、整合了多家职业界企业， 现已成为集产品开发规划，元件、注塑、机加产品出产加工，到规范化体系安装 的一体化集团型厂家，产品远销到北美、欧洲、澳洲等十多个国家和地区，接连 多年被云南省人民政府评为“云南省出口创汇先进企业”。KAMA TECH(HK) LTD. 为日本镰仓光机株式会社的子公司。日本镰仓光机株式会社是一家闻名的日本双 筒望远镜制作商，建立于 1950 年，总部坐落日本琦玉县，现在在日本、美国、 香港和中国大陆都树立了出产基地，事务首要为向大型相机制作商和光学企业提 供 OEM 产品。日本镰仓光机株式会社开发的广角双筒望远镜技能和薄膜技能处 于业界前沿，产品在外观规划上屡次取得“优异规划奖”。陈述期内，发行人向昆明腾洋集团的出售额占其同类产品收购额的 90%以上， 并于 2019 年成为 KAMA TECH(HK) LTD.的前十大供货商。

财务状况

2017年-2019年，公司完成运营收入4.1亿元、3.95亿元、3.34亿元，对应净利润分别为1.68亿元、1.14亿元、1.16亿元，除了最近一年的净利润略有上升，公司全体成绩好像在走“下坡路”。

近三年蓝特光学的首要运营目标均出现下滑趋势，归母净利润在2019年小幅上涨，但扣非后的归母净利润同比下降起伏仍然较大。此外，归纳毛利率的下滑起伏也较为显着，首要原因是2018年因为毛利率较高的长条棱镜产品出售削减，而毛利率相对较低的应用到光学仪器范畴成像棱镜出售收入添加，导致当年主营事务毛利率下降。2019年玻璃非球面透镜销量同比削减，导致玻璃非球面透镜单位成本添加较多。归纳以上要素，蓝特光学的归纳毛利率继续走低。

定论

公司深耕光学元件职业25年,已成为多家全球闻名企业的优质合作伙伴，直接客户包含AMS集团、康宁集团、麦格纳集团等下流职业龙头，终究产品应用于苹果、华为等闻名厂商的多款产品中。

2017年至2019年，公司完成运营收入分别为4.1亿元、3.95亿元、3.34亿元，净利润分别为1.68亿元、1.14亿元、1.16亿元，成绩呈下滑态势;毛利率分别为62.17%、55.53%、53.70%，几乎是同职业均值的1.5倍。

归纳而言，公司成绩下滑，毛利下降，但2020年公司成绩优异，且主营事务安稳，现金流和盈余才能较好，估值不高，主张申购。