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信达证券

6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情

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A股熊市下半场正在进行中，估量2009年上证归纳指数不坚定区间在1300－3000点。咱们对2009年1－2季度A股走势抱慎重情绪，以为尽管商场估值趋于合理，但全球规模的金融危机不扫除呈现进一步深化的或许；一起，我国经济数据持续恶化、上市公司成绩下滑等要素，给商场带来的恐慌性冲击还没有彻底表现。但咱们对2009年2季度后的A股走势抱慎重达观情绪，决心来自估值优势等要素。

估量下一年GDP添加8％

咱们以为，美国金融危机或许导致经济危机，实体经济或许堕入严峻阑珊，时刻或许持续3年乃至更长时刻，而2009年上半年很有或许迸发新一轮危机。

估量我国2009年GDP增幅为8％左右，而此轮经济调整周期持续的时刻或许在3年乃至更长。2009年我国工业企业赢利添加将显着下滑，乃至呈现负添加。估量全年CPI为1%左右，上半年乃至不扫除有通缩产生的或许性。在汇率方面，人民币逐渐增值的趋势不会改动，美元的位置或许产生不坚定。一起，钱银方针将由适度宽松转向宽松，估量2009年或许降息3－4次，考虑全球首要经济体的利率水平及2009年计算的CPI数据，咱们以为1年期存款利率的最终目标将在1－1.5%左右。此外，钱银供给缺乏、外资回流等要素决议了存款准备金率屡次下调的或许，其最终目标在10%左右。财政方针将愈加活跃，财政支出方针将重于税收方针，首要原因在于财政支出的乘数效应大于税收的乘数效应。

沪指运转区间：1300－3000点

咱们估量2009年上市公司成绩添加大致约为－10％到－15%，上证归纳指数的运转区间大致在1300点至3000点。整体运转格式为先抑后扬，低点大致在2季度。这以后可以大幅反弹的理由在于：首要，我国在世界经济体系中位置的提高；其次，我国经济添加形式转型带来的希冀；再次，2008年施行的宽松钱银方针滞后效应带来的流动性富余，有利于股市反弹；最终，政府活跃施行的财政方针带来的影响，也将会在3季度后逐渐表现。

适度宽松的钱银方针及活跃财政方针将对股市构成长时刻利好，但其作用闪现还需要较长时刻的累积。现在，可以左右商场短期走势的，还在于资本商场的各项方针。估量2009年融资融券方针将实现，而股指期货也有推出或许，新股发行准则、上市公司分红准则将进一步完善。

2009年上市公司成绩或许呈现负添加。2008年1－9月，1624家上市公司盈余添加约为7.11%，其间3季度环比2季度下降21.84%。展望2009年，考虑到权重最大的银行板块的成绩将有或许呈现5%的负添加，工业企业赢利增速进一步恶化及上市公司出资收益大幅下降等要素的影响，咱们估量2009年上市公司成绩或许呈现10%－15%的负添加。

从商场资金的三大来历来剖析，2009年商场的流动性将进一步缩紧。首要，居民储蓄大搬迁。数据显现，居民所持有资金回流银行趋势十分显着。近期，M1、M2增速之间距离有进一步扩大的痕迹，其原因一方面在于居民资金回流银行；另一方面也在于企业存款定时化。跟着棘轮效应（消费习气构成之后具不可逆转性）的影响，估量2009年居民资金进场志愿将持续坚持低位。

其次，“热钱”流向产生方向性改动，且短期内趋势将连续。跟着人民币单方面增值趋势被改动，美国金融危机对资金需求日益添加，“热钱”回流趋势应该可以得以确认。

第三，2007年10月16日以来，A股商场最大跌幅挨近73%，深陷其间的绝大部分组织伤痕累累，估量即便钱银方针进一步放松，直接流入商场的银行资金也将进一步削减。

A股估值水平趋于合理，但商场调整时刻不行。经过DDM模型、FED模型、托宾Q值模型剖析，及将实体经济同资本商场回报率彼此比较，咱们以为，现在沪深两市估值水平趋于合理，但也仅仅是合理，并不能说被显着轻视。而从前史上不同国家和地区较大等级调整的起伏和时刻看，A股商场的跌幅和调整时刻都没有超越前史极限，特别是调整时刻，远远低于一般熊市周期。

咱们选出了信达证券2009年10大金股供出资者参阅：我国中铁(601390）、我国南车(601766)、中信证券(600030）、华新水泥(600801）、安泰科技(000969,）、中粮屯河(600737）、国电电力(600795)、九阳股份(002242）、利市光电(600487）、同仁堂(600085）（执笔：刘景德、黄祥斌、钱来智、马佳颖）