新股华融化学301256投资人民币汇改价值分析

华融化学(301256)发行价格8.05元，发行市盈率38.47倍，职业市盈率41.66倍。

3月9日：大盘持续回落空间有限 技能上存

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公司简介

华融化学是一家致力于氢氧化钾绿色循环归纳利用的先进企业，首要产品为 氢氧化钾。依据百川盈孚计算，公司 2019 年固钾销量居国内第二。公司环绕新 型肥料、高端日化、食物医药、新能源、电子信息等现代工业，要点开发电子级、 光伏级、试剂级、食物级的精密钾产品及氯产品。发行人已把握碱类及酸类超净高纯试剂的出产技能和量产才能，秉承“钾延 伸、氯转型”的立异开展战略，优化产品结构，要点投入湿电子化学品等战略新 兴工业范畴技能的研制立异，大力开展超净高纯试剂、食物添加剂、环保型水处 理剂和优质钾肥等鼓励类新式精密化工产品，着力打通“产、供、销、储、运” 全流程大数据，构建一体化归纳服务的新业态;经过募投项目的施行，不断提高 公司在电子信息、新能源、食物医药、高端日化、新式肥料等下流使用范畴的影 响力和商场占有率，完成从出产型企业向研制、出产及服务一体化企业转型。

职业远景

氢氧化钾职业商场容量较为安稳，下流产品用处广泛，产品使用较为老练，其客户需求相对安稳。

近年来，跟着我国氢氧化钾职业工业结构的调整，大型企业的规划、技能优势得以闪现，技能落后、污染严峻的小型企业逐渐退出了氢氧化钾职业，职业的商场会集度逐渐提高。

而作为氢氧化钾出产重要原材料的氯化钾，其非公营进口资历相关规定下发后，部分大型氢氧化钾出产企业将可直接进口氯化钾用于出产，并在本钱端更为获益，小型企业将面对本钱较高的问题而逐渐筛选，职业格式逐渐趋于寡头竞赛形式。

依据百川盈孚计算，到 2020 年底，我国氢氧化钾总产能达 121.7 万吨/年， 首要会集在西北、西南、华北及华东地区，产能在 10 万吨以上的首要出产厂家 包括：青海汇信(盐湖化工与盐湖镁业的控股股东)、瑞达泰丰、优利德(江苏)、 奥喜埃以及昌邑海能等，其间青海汇信产能在国内优势显着，旗下盐湖化工与盐 湖镁业累计在国内产能占比达 34.51%。

氢氧化钾职业商场容量较为安稳，下流产品用处广泛，产品使用较为老练， 其客户需求相对安稳。跟着近年来水溶肥商场的开展，以及医药、农药、电子化 学品等职业消费需求稳中上升，氢氧化钾商场也跟着下流需求量的逐年增加出现 平稳开展的态势。尤其在 2020 年跟着全球疫情迸发，医药对钾的需求增大，医 药职业销量均匀增加 10%以上;一起跟着半导体、闪现面板及光伏太阳能等工业 向国内搬运，电子化学品职业增加显着，增幅到达约 5-8%。

在推进农业可持续开展的大布景下，跟着农业工业结构的不断调整，国家提 出“减时增效”的开展政策，化肥职业面对转型晋级，缓控释肥料、水溶肥等新 型肥料以其施用精准便利、环保无公害与高吸收率等长处，正逐渐成为肥料职业 的开展趋势。依据我国工业信息数据，2017 年全国水溶肥商场容量为 487.30 亿元，2020 年将增加至 589.11 亿元，年复合增加率 6.53%。

比照同类型上市公司

近年来，跟着我国氢氧化钾职业工业结构的调整，大型企业的规划、技能优 势得以闪现，技能落后、污染严峻的小型企业逐渐退出了氢氧化钾职业，大型企 业的商场占有率逐渐提高。发行人的首要竞赛对手包括：①韩国 UNID 旗下的优利德(江苏)与奥喜埃②唐山三孚硅业股份有限公司(三孚股份：603938.SH)③四川新金路集团股份有限公司(新金路：000510.SZ)

公司致力于氢氧化钾的研制、出产与出售，陈述期内氢氧化钾收入占比超越 60%，毛利奉献超越 99%。公司的氢氧化钾产品包括多种浓度的液钾与固钾，多 年以来公司在国内氢氧化钾商场尤其是固钾商场坚持了较强的竞赛优势。依据百 川盈孚计算的 2019 年商场信息，在氢氧化钾产能方面，公司排名全国第五;细 分到氢氧化钾固钾，依照同一操控下兼并计算口径，公司位列全国第二。

财务状况

首要遭到2020年底关停聚氯乙烯产线以及2021年下半年液钾出售规划下滑 影响，2021 年度公司完成经营收入 64,438.45 万元，同比下降 31.89%。2021 年 度公司完成利润总额 11,860.10 万元，同比下降 3.22%;完成归属于母公司股东 的净利润 10,187.62 万元，同比下降 1.37%;完成扣除非经常性损益后归属于母 公司股东的净利润 8,652.13 万元，同比下降 13.86%。

得益于氢氧化钾商场价格上升、次氯酸钠产销量增加以及高等级盐酸收入提 升的影响，公司 2022 年一季度经营收入估计增加 24.15%至 38.78%。原材料氯 化钾商场价格自 2021 年二季度开端一路走高并在下半年高位震动，使得公司 2022 年一季度氢氧化钾出产本钱上涨显着且短期内没有彻底传导至下流客户， 而上年同期公司具有较多贱价氯化钾库存然后坚持了较高的毛利率水平。

定论

公司属专精特新“小伟人”企业，新期望集团旗下的化工板块，亮点在于“华融”牌高品质氢氧化钾，在国内口碑好，氢氧化钾下流使用广泛，但技能门槛不高，陈述期成绩平凡，且当下原材料提价导致职业毛利下滑，典型的化工周期股，发行价格不高，但市盈率并不低，有破发危险。