国资改革(利德曼股票)

潘霓

6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情

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近来，同仁堂（600085行情,爱股,资讯）（600085）控股的香港创业板上市子公司同仁堂科技（8069.hk）出现了较大起伏跌落，8日收盘于8.11元港币，股价不及去年同期的50％，创出五年来的新低。

中期成绩平平和全球股市低迷冲击了中小投资者持股的决心，对控股股东A股同仁堂的开展战略也必然有所影响。公司现在的净财物收益率仅为8.9％，和其品牌价值、医药商场添加潜力比较极不相等。银河证券剖析师刘彦明提出主张：整合方能凸现品牌价值。海通证券（600837行情,爱股,资讯）的主张则是：重新种类上有所打破。

中报成绩平平

母子公司中期成绩平平。就出售收入而言，子公司阅历了赶超母公司的进程，现在母公司又出现再度抢先的状况。第二季度母公司的EBIT已显着高于子公司。替换抢先现象的背面和国内药品营销环境的起落密切相关，现在子公司拳头种类相对奉献较大，而母公司医治型种类较多。猜测母公司更获益于社区医疗和乡村根底医疗络的恢复性建造。

中金公司以为，中期成绩下滑16％。上半年公司完成收入15.8亿元,同比添加仅为4％;完成净赢利1.37亿元,同比下降16％,这两个数字较咱们的预期均低约6％。7月份公司施行10转增2股分配计划,按最新股本核算每股收益约0.26元。

毛利反弹,费用上升。上半年本钱操控较好,主营赢利率同比提高0.6个百分点至39.4％。但公司出售费用添加较快,出售费率同比上升1.6个百分点,一起受汇率影响财务费用大幅添加75％,费用上升吞噬了部分运营赢利。

开展难以提速。受体系捆绑,同仁堂品牌价值长期以来难以发挥,为此公司进行了长期的革新测验,从上半年状况看公司运营并无显着改进。奥运会反兴奋剂举动影响到了公司多个种类出售,估量奥运会开完后,相关产品出售在四季度将有所改进。但在运营机制无法打破的状况下,公司开展依然难以提速。报告期有三个产品别离拿到了新药证书和出产批文,还有十几个产品在研。在现在的运营形式下,新产品短期难以获得显着的收益。

应探寻工业潜能开释途径

海通证券以为，同仁堂运营压力较大。因为奥运会的举行,公司包含主导产品在内的40余个种类被列为“运动员慎用”药品,在零售环节中依照处方药施行办理,因为一些经销单位关于方针了解的误差以及终端消费集体购买习气等原因,某种程度影响了这些产品的正常出售,产生了一些晦气影响。

“营销变革难见成效”。广发证券剖析称，从2003年起公司开端着手营销变革,遭到国有体系和机制根深柢固的捆绑,尽管通过一系列的测验,可是咱们以为变革成效甚微。公司于2007年专门组建了一个新产品出售公司，而且加强了与终端尤其是大型连锁药店的协作,使得部分产品销量有所打破,但因为基数较小,很难对成绩有实质性奉献。2008年中期,主导产品六味地黄丸收入2.15亿元,同比下降1.69％。

现在同仁堂A股和同仁堂科技的市盈率别离为29倍和9.4倍，2007年净财物收益率别离为8.9％和13.38％，市值现在别离为68亿元和15.9亿港币。

银河证券以为，同仁堂母公司和科技子公司同享国药榜首品牌，在办理、技能、营销等许多环节也多有穿插，估值的差异反映了国内投资者对同仁堂金字招牌的高度认可。

在大力开展本钱商场和添加投资者工业性收入的时代布景下，同仁堂需要在本钱运作和办理增效上选用活跃手法，开释公司的工业潜能。股市低迷也会给工业投资者带来整合同仁堂系公司的时刻之窗和低本钱筹码，有利于提高A股的公司价值。

上实医药（600607行情,爱股,资讯）整合计划值得学习

同仁堂科技与上实医药均于2000年前后登陆香港创业板，香港商场估值水平低是上实集团私有化上实医药的主要原因。上实集团2003年5月提出的私有化计划每股作价2.15港币，较市价溢价20.79％。该时点p/b为1.6倍，p/e为15.25倍，总市值约为13.33亿，其中上实控股持有65.96％。2000年后全球股市的大调整使其交易价格私有化前徜徉在10－13倍左右，晦气于上实控股打造医药行业本钱渠道的设想，终究弃守港股的渠道。银河证券以为同仁堂品牌下财物的完整性关于集团费用办理和同仁堂品牌的国际化都十分重要，A股、H股估值的趋同性和合理性有利于整合方针的提前完成。

海通证券剖析称，顾海鸥这次从同仁堂总工程师升任公司董事长职务,契合干部“年青”的趋势。从其工作开展来看,有较深沉的研制布景,期望在新董事长带领下,可以重新种类上有所打破,究竟同仁堂同质化的产品太多,产品立异性不行。

关键词：同仁堂