美锦能源“花式减持”引谈股论金博客质疑“氢能第一股”为何对资金如此渴求

早在2017年，美锦动力便开端在氢动力方面打开布局，近两年的动作更是紧锣密鼓，大手笔押注氢动力。不过，在监管层看来，美锦动力有许多疑点需求搞清楚。那么，终究是什么艰巨的应战横亘在公司未来开展之路上

《出资者网》谢莹洁

山西美锦动力股份有限公司(000723.SZ,下称“美锦动力”)董事长姚俊良曾在2017年提出：“公司炼焦过程中焦炉煤气富含50%以上氢气，能够低成本制氢，氢动力将成为美锦开展的巨大优势。”当今，氢动力带来的优势没有闪现多少，公司本来严重的现金流却越加恶化。

公司2019年中报显现，代表偿债才能的活动比率与速动比率分别为0.8、0.68，远远低于2与1的正常值。不只如此，美锦动力本年5次被列为被履行人，。但公司仍未引以为鉴，本年其已屡次宣告新建氢动力项目，估计投入资金至少200亿元。

深交所因而质疑该公司存在炒作合作股东减持的状况。但在这之后，美锦动力好像仍未收手，只不过换了一种方法继续减持，这到底是为何呢？

“花式减持”引质疑

本年5月末，美锦动力在抛出减持方案的一起，走漏将经过股权转让引进有实力的战略出资者。9月18日，此事总算迎来实质性开展。当日公司公告称，控股股东美锦集团拟将其持有的公司2.05亿股股份(占比5.01%)转让给杭州守成纾困企业管理合伙企业。该受让方还在公告中着重“不扫除在未来12个月内进行增持或减持上市公司股份的或许。”

企查查材料显现，杭州守成建立于2019年9月3日，实践建立时刻不过半个月，一时刻，言论抨击接连不断。在此之前，美锦集团股权质押份额超越95%，此次转让的部分股票也不能逃过，买卖完结后，部分股票将顺畅免除质押。此外，9月27日，美锦动力有1722.3万股限售股上市流转。

而商场之所以质疑买卖是为后续减持做衬托，不只由于受让方的实力缺乏，更在于美锦动力对资金的渴求早已昭然若揭。2019年中报显现，美锦动力上半年运营收入77.3亿元，同比添加15.91%，但归属母公司净利润仅添加2.1%，增收不增利的状况杰出。

陈述期内，公司负债率到达52.5%，其间活动负债为85.8亿元，在总负债中占比达88%，其间短期告贷为20.48亿元，一年内到期的非活动负债为6亿元，而活动资产仅68.53亿元。

不只如此，2019年6月，公司董事长姚俊良先后2次被太原市中级人民法院列为被履行人。我国履行信息公开网显现，仅在2019年，美锦动力已被列为被履行人5次。2015年至2017年，姚氏宗族旗下的美锦集团参股的山西盛能、国锦煤电、美锦扬州等5家公司均因欠债问题被列为失期公司。

大手笔布局氢动力

作为山西省前首富，姚氏宗族何故走到现在地步？《出资者网》研讨发现，美锦动力的转折点呈现在2008年。

这一年，山西省下发了《关于加速推动煤矿企业吞并重组的施行定见》，对煤炭行业进行整合，美锦动力走上了困难扭亏之路，在2009年、2012年、2015年这几年，公司均呈现成绩大幅亏本。

直到2016年，美锦动力才真实扭亏，但与此一起，公司存货却反常添加。2016年至2019年上半年，公司存货分别为14.28亿元、14.43亿元、19.65亿元、10.24亿元，而在2014年曾经存货多在1亿元左右。

也正是在2016年，公司活动比率、速动比率初次双双低于1。偿债水平远低于正常水平的布景下，美锦动力固执将氢动力作为转型方向，并在2017年底收买了奔驰轿车15%股权，后者具有5000辆氢动力客车的年出产才能。

2018年，美锦动力又与广东隆运高新一起出资建立广州鸿锦出资，继续大手笔出资燃料电池工业。恰逢2019年全国“两会”，氢能被写进了《政府工作陈述》。美锦动力所以顺势追击。

2019年3月，美锦动力宣告将在嘉兴市建造美锦氢能轿车工业园，估计出资100亿元；4月向广东国鸿氢能科技有限公司增资；6月宣告投建青岛美锦氢能小镇，估计总出资100亿元。

伴随着利好音讯发布，美锦动力股价在二级商场上高歌猛进，从2019年1月的3.23元/每股一向涨到4月中旬的21.54元/股，累计涨幅到达571%，市值一度超800亿元，并斩获了“氢动力榜首股”称谓。

就在游资伐鼓传花之时，公司却“掐点”抛出减持方案。据公司5月31日公告，控股股东美锦集团称，拟在半年内减持公司股份不超越8182.74万股，占公司总股本的2%。

对此，美锦集团表明：“此次减持是为了归还相关债款，开释美锦动力质押股票数量，下降美锦集团资产负债率及上市公司股票质押份额。”

就在减持发布后，美锦动力的股价开端进入绵长的跌落状况。近三个月来，美锦动力股价多在10元/股左右动摇，但其动态市盈率仍超越20倍，高于一般煤炭股4倍有余。

监管层下发问询函

“12亿的账面资金怎么支撑起200亿的出资？”7月1日，深交所下发问询函，要求公司详细阐明其在氢动力布局上的详细方案、资金状况，出资方案与控股股东减持方案是否存在相关，是否存在合作股东减持的状况，是否存在信息走漏或内情买卖的景象等。

美锦动力在回复函中称：“布局氢动力是公司既定战略的履行落地行动，与控股股东减持方案不存在相关。公司旗下首要从事氢能事务的子公司，即佛山奔驰轿车、广州鸿锦出资、云浮锦鸿及山西示范区氢源科技，2018年累计净利缺乏3200万元。”

其实，依照美锦动力2018年的想象，公司一年出产氢气能够到达5.9万吨，能够满意3.7万辆小轿车、1.2万辆重型货车或9000辆大型货车一年的使用量。但实际是2018年，氢动力车全国才卖了360辆，不难看出，实际与愿望之间的距离十分严酷。

清楚明了，氢动力短期内简直不或许发生经济效应，这注定是一个高投入、长周期的范畴，那么，以美锦动力的现金水平，怎么完结氢动力如此高额的投入？

特别值得注意的是，监管层对该公司的财政状况早已存疑。2018年年报问询函中，深交所指出公司存货大幅添加、部分产品毛利率较高、净利润增速高于同行，要求公司供给合理性剖析；此外，公司存在运营现金净额下滑与净利润上升不匹配，应收账款增速大于营收增速，在建工程未及时转固，大客户依靠、1年以上预付账款未回收等问题，无疑，这些都是横亘在美锦动力未来开展之路上的应战。(思想财经出品)