海天味业中报速读：40倍现在还有实盘配资吗市盈率，中速增长能否支撑1800亿市值？

同样是职业龙头，海天味业（603288.SH）、贵州茅台(600519,股吧)（600519.SH）和腾讯控股（0700.HK）谁更优异？谁的护城河更宽？谁能享用更高的估值？

关于前两个问题，仁者见仁智者见智。但关于第三个问题，截止2018年8月20日收盘，商场给出的答案是这样的：

截止2018年8月20日收盘，海天味业的市盈率（TTM）46倍，市净率15.56倍；贵州茅台的市盈率（TTM）和市净率只要25.64倍和8.67倍。腾讯控股在经过前一段时刻的大幅回调之后，估值水平也大幅回落，市盈率（TTM）和市净率只要35.22倍和9.55倍。

很显然，其时商场给予了海天味业更高的估值。

柴米油盐酱醋茶。调味品具有天然的消费特点，在许多投资者看来职业龙头公司具有“逆周期”的特点，乃至在某种意义上能够“抗通胀”。

作为调味品，尤其是酱油职业的龙头，海天味业上市之后的股价体现较为亮眼。海天味业2014年在A股上市，总市值在2018年7月一度打破2000亿，最高时较IPO价格翻了三倍有余。尽管本年下半年以来，海天味业的股价有所回调，其时总市值仍然在1800亿左右。

海天味业真的能支撑住比茅台和腾讯更高的估值？这个问题只能留下商场查验。

面包君的主业是读财报，已然这三家公司的中报都现已出齐了，无妨做个数据整理。不管你看空仍是看多，都需求有数据作为参阅。

海天味业中报速览：成绩继续添加，出售费用也在涨

先看一组比较靓丽的数据：营收与赢利增速。

海天味业2018年的中报显现：陈述期内公司完成营收87.2亿元，同比添加17.24%，完成归母净赢利22.48亿元，同比添加23.3%。一起经营性现金净流入14.9亿元，约是上年同期流入规划的1.48倍。

此外，陈述期内公司毛利率及净利率别离较上年同期添加2.22个百分点和1.29个百分点。从财报数据来看，公司成绩稳步添加，并且增速仍然可观，根本坚持了曩昔几年的生长趋势。

自2014年上市至今，海天味业中期营收由50.27亿增至87.2亿，累计添加约73.46%，归母净赢利由10.95亿增至22.48亿，累计添加约105.30%。

商场份额方面，尽管本年中报公司没有发表各产品的详细出售金额，但有这么一段表述：在 “公司调味品的产销量及收入接连多年名列职业榜首，是全球最大的调味品职业出产出售企业”的基础上，陈述期内公司“全体销量坚持稳健添加，其间酱油、蚝油坚持稳定添加”。

再来看一组不算太靓丽的目标：出售费用和费用率也在攀升。

2018年中报数据显现，上半年公司的出售费用同比添加20.44%至11.76亿元，而同期营收增幅为17.24%。这显现出出售费用的增幅略高于营收增幅。

出售费用的增幅比营收增幅快3个左右的百分点，并不算是太显着的违背，但如果把时刻拉长一点会发现自上市以来海天味业的出售费用占比是逐年进步的。走势如下图：

依据财报测算，2014年海天味业出售费用占营收的份额是10.7%，到2017年上升到13.42%，2018年上半年微幅上涨至13.49%。

从绝对值上来看，海天味业的出售费用率并不算太高，在职业中也处于相对较低水平，可是上市以来的改变趋势仍然值得留神。

值得留神的外部环境：餐饮职业是否能够高添加？

作为职业龙头，海天味业的生长性与职业全体添加息息相关。

评论这个问题之前，需求了解一下海天味业的产品结构。现在公司首要产品包含酱油、调味酱和蚝油。翻查过往财报数据，其间酱油的收入占比在60%左右，是公司最首要的收入来历。

海天味业的产品首要经过经销商进行出售，具有遍布全国的经销商网络。公司产品首要的终究消费集体包含餐饮职业和家庭消费，两者详细的占比公司财报中并未列示。但多家券商研报中供给的草根调研数据显现，公司主打产品餐饮途径占比在六到七成之间。

餐饮职业的景气量关于海天味业的影响不容小觑。公司在2017年年报中有这样一段表述：“尽管调味品是归于一个刚性需求较强的一个产品，但易受高端餐饮下滑等要素的影响，群众消费品的增速也有或许面对下行的危险，但一起也有利于职业整合。”

依据国家统计局的数据调查，其时餐饮职业仍然坚持添加，但增速正处于下滑之中。下图为历年7月份社销数据中餐饮收入累计值的改变状况：

依据统计数据，2018年前7个月，餐饮收入累计金额2.28亿元，同比增速仅为4.83%，增速创下2011年以来的新低。曩昔8年，这个增速只要一次低于过10%，是2013年7月份，其时也仍然有8.91%的增速。

海天味业近年来正加大产品研制力度、深耕途径，成为业界罕见的途径掩盖全国的公司，“出售网络现已渗透到全国绝大部分县市”。

继续扩张的途径和日益丰厚的产品线，确实能够协助海天提高商场占有率，对冲餐饮职业增速下滑带来的压力，乃至有或许在商场景气量的改变过程中获取更强的职业位置。

但问题是，这些尽力是否真的能够支撑高达40多倍的市盈率呢？拿腾讯和茅台的财务数据来做一个比照。

三大龙头中心目标PK：海天真才能压两大股王？

从各项财务目标来看，海天味业能够算作是一家比较优异的公司，但关于投资者而言，价格也很重要。归根到底是估值的问题。

比照一下贵州茅台、腾讯控股和海天味业最近几年的中心目标：（单位：亿）

从财务数据上来看，2014年至今，腾讯的总营收由381.46亿增至1472.03亿元，累计添加约285.89%，归母净赢利由122.93亿增至411.57亿，累计增幅约234.8%；贵州茅台的总营收由146.16亿增至352.51亿元，累计添加约141.19%，归母净赢利由72.3亿增至157.64亿，累计增幅约118.04%；而同期海天味业的营收由50.27亿增至87.2亿，累计添加约为73.47%，归母净赢利由10.95亿增至22.48亿，累计增幅约为105.21%。

尽管海天味业曩昔几年的添加比较敏捷，但不管从金额仍是增幅来看，与腾讯茅台比较，还有着必定的距离。

当然，这些数据只代表曩昔，或许海天味业未来能展现出比茅台、腾讯更宽的护城河和更强的添加性。可是作为一个研究者，一起也是一个潜在的投资者，当给食品职业公司估值的时分，都需求有合理的预期，不能想当然的以为海天味业未来的生长性必定会高过茅台和腾讯。

另一个问题在于商场心情。当资本商场心情高涨时，负面信息往往被疏忽，而当资本商场心情低迷时往往会挑选将负面信息（乃至是惹是生非的负面信息）的影响扩大。

此前，港股股王腾讯控股发布半年成绩后股价重挫，有评论者乃至在发榜前后站出来“反思”腾讯的战略。尽管腾讯最为中心的交际渠道仍然安定，游戏事务短期下滑更多源于新重磅游戏因监管组织暂停游戏存案无法货币化的影响，但这些要素很显然被挑选性的疏忽了。

上证综指3000点以下，站稳40倍市盈率的估值不容易。

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