董文卓：布局细分固收产品线 创造稳股智涨停指标健持续业绩回报

布局细分固收产品线 发明稳健继续成绩报答

我国基金报记者 吴君

2018年，光大保德信基金在固收出资方面有些新气象。

作为一家以权益见长的券商系基金公司，光大保德信基金在固收事务方面活跃布局，夯实投研实力，广揽业界优异人才。这其间不得不提上一年5月份参加光大保德信基金，担任公司副总司理兼固定收益出资总监的董文卓，前安全养老固收出资总监兼固定收益部总司理。

在光大保德信基金1年半的时间里，董文卓再接再励地做了三件作业：榜首件事是组成固收团队，广揽优异人才;第二件事是充分研讨系统，完善债券评价剖析结构;第三件事是布局定位明晰的固收产品线。未来，董文卓期望可以经过明晰的细分产品定位，进步客户对光大保德信基金固收产品的辨识度，在业界做出特征和口碑，力求为客户发明继续稳健的成绩报答。

从险资到公募

从研讨做起的固收出资总监

研讨生结业前，董文卓到招商基金固收部实习，彼时的招商基金是国内较早开端做钱银和债券基金的公司。凭仗着实习期的优异体现，他留了下来，在招商基金从事债券相关的微观和信誉研讨。2007年董文卓来到上海参加安全资管，完成了从研讨到出资的回身。在安全作业的十年期间，他从安全资管的出资司理助理开端，离任时已经是安全养老保险的固收出资总监兼固定收益部总司理。

阅历商场十余年的淬炼，董文卓的出资向来是自上而下和自下而上相结合，但更重视自上而下。董文卓解说，固收出资首先要判别下阶段微观经济的象限是什么，依据该象限的哪一类固收范畴的子财物或许会获益，然后尽或许地提早布局，“自上而下类似于一个全天候的债券产品，包含转债的仓位、组合的久期、利率债和信誉债的配比等，都需求提早装备，随后在上涨中考虑下一阶段。”当然，他也会做一些自下而上的研讨，比方对信誉、转债个券的研讨等。

在出资生计中，董文卓有过几场形象比较深入的“战争”，比方2008年下半年债券商场呈现大的结构分解，长债利率下行严峻，可是信誉债和转债体现较差，他们在2009年头自上而下做了装备上的调整，2009年捕捉到了转债的时机;还有2016年三季度经济有显着复苏增加的痕迹，但十年期国债利率却到了2002年的低点，他判别在久期上不能恋战，在债券的装备上 做了对应的调整，从而在利率危险产生时保全收益，那年公司年金固收组合成绩排名前列。据了解，2016年董文卓还荣获21世纪亚洲金融年会评选的“2016年度出资人物”奖。

但最让他刻骨难忘又分外难熬的时期却是2011年。

2011年新年伊始，伴随着2010年末以来的上调法定存款准备金率和加息方针出台，国内债券商场被方针紧缩气氛所笼罩。二季度通胀在高位阻滞，经济紧缩负面效应在一些范畴闪现。董文卓经过自上而下剖析之后判别尽管经济处于滞胀，可是猜测四季度通胀在高位震动后，除非商品价格再上一个台阶，否则通胀或许会快速回落。2011年7~8月，董文卓开端对商场坚持达观，甚至在组合上加长了持券的久期。可是三季度的债券商场不只不涨，还受到了央行上调准备金的方针冲击，商场心情极度失望，这些都使他承受了较大的客户压力。但他仍是坚持自己的观点，再结合其时国内滞胀已开端往下走，董文卓仍是以为四季度债券会有比较好的行情。

过后来看，董文卓所阅历的那段时期恰是黎明前终究的漆黑，在阅历了前三季度的熊市气氛后，2011年四季度基本面和钱银方针快速改动，债券逐步进入牛市，验证了其之前的判别，并为他办理的一些组合带来了正奉献。“这是我出资生计中比较大的一个转折点。”

以客户为导向

专心打造细分固收产品线

从公募到险资，现在再回公募，这二者间董文卓有些不同的感触。董文卓在谈到他的产品思路时表明，曩昔公募固收范畴分为钱银基金、纯债基、一级债基、二级债基等四类产品，比较抽象、定位不明晰。一起因为产品出资规划和仓位选择的空间比较大，导致不同基金司理之间操作不同大，成绩起浮和改动也较大。这种情况下客户选择产品就比较困难。可是如果在产品设计上明晰了久期、信誉战略、转债仓位等，就可以进步产品的辨识度。老百姓、专业安排一看合同就知道产品是做什么的，不只便于客户选择也有利于光大保德信在一个细分商场上做精做深。

在这样的产品思路下，光大保德信本年布局出资实体工业类债券为主的超短债基金，并率先在基金合同里明晰规定单券的剩下期限不超越270天，严厉控制久期和信誉危险，一方面真实地为实体经济服务，另一方面也争夺让持有人享受到较稳健的出资报答。董文卓坦言，光大保德信的特征在于在每一类细分商场中布局一些定位较明晰的精品产品，它们的危险识别性和收益的可猜测性相关于其他的固收产品更强一些。力求在这些细分范畴精耕细作，经过几年的堆集，打造出光大保德信的特征和口碑。

打造立体的固收研讨系统

完善固收安排架构

除了产品线的完善，董文卓还做了不少其他作业，包含完善债券剖析评价结构、引入业界优异的投研人才和建立固收安排架构等，这些都使得券商系身世的光大保德信在固收产品繁复的今日，得以突出重围，规划也不断增加。

现在，光大保德信固收建立了包含微观、自上而下债券战略、信誉研讨、可转债及衍生品研讨等全方位的研讨系统。在信誉研讨层面构建了严厉的信誉类债券内部分级办理系统，并经过完善的信誉剖析结构，从职业层面到个券层面进行全面评价，终究形成对信誉类债券的出资。

“在本年龙蛇混杂的信誉环境中，咱们要想在防备危险的一起获取收益，信誉类债券分级办理就显得尤为重要。”董文卓表明，“咱们会从信誉库的办理动身，把咱们根底信誉库依据各个产品的危险特征进一步的细化，使得不同风格的债券产品对应不同的信誉风格库，比方高等级库、高收益库等。”

除了不断地完善研讨剖析结构，董文卓还着力打造光大保德信的固收团队。现在固收团队共有20人，包含出资6人、研讨7人、买卖员7人，安排架构明晰。其间研讨团队有一名研讨主管兼做信誉研讨，5名信誉职业研讨员，还有1名专门担任微观和债券战略研讨。基金司理则分组进行办理，一组专门做短端产品，这类产品流动性办理作业较多，首要包含货基、理财基金、短债基金等;另一组首要做一些中长期债基、二级债、转债基金等，产品定位在固收范畴偏中高危险;此外团队还有专门的专户组，与公募相阻隔。据了解，团队出资人员均匀从业年限在10年以上。而买卖团队首要依照买卖种类区分功能，买卖员均匀年限也在5年以上。

纵观当时的微观形势，董文卓以为，“全体上看，未来微观经济或许面对下行压力。通胀方面四季度到下一年一季度尚在可控的规划，不至于影响央行钱银方针，所以全体钱银环境或许合理富余。”因而，董文卓以为，现在的微观象限决议了咱们对债券大势仍较为达观。“尽管危险财物或许会有一些动摇，但大环境还没有到做出改动的时分，债市行情有望继续。”

董文卓还称，现阶段首要看好高等级的信誉债和利率债，一起受方针密布支撑，优质的民营企业也存在价值修正时机。但关于一些中低评级的信誉债，还要去鉴别，防备危险，尚未到系统性发掘时机的阶段。