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荣盛石化：布(600312资金流向)局大炼化项目开拓千亿市值新征程

wx 2021-11-12 12:24:56 6

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公司是国内民企中现在仅有具有PX-PTA-涤纶长丝完好产业链的企业。公司以化纤事务发家,经过十多年的堆集,已构成PX-PTA-聚酯-纺丝-加弹产业链一体化和规划化的运营格式,现在具有聚酯纤维110万吨/年,PTA 权益产能595万吨/年,PX160万吨/年,纯苯50万吨/年等产品产

公司是国内民企中现在仅有具有PX-PTA-涤纶长丝完好产业链的企业。公司以化纤事务发家,经过十多年的堆集,已构成“PX-PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链一体化和规划化的运营格式,现在具有聚酯纤维110万吨/年,PTA 权益产能595万吨/年,PX160万吨/年,纯苯50万吨/年等产品产能,成为全国石化-化纤职业的龙头企业之一。2017年11月,公司被归入MSCI 指数。

布局大炼化项目,开辟千亿市值新征途。公司2017年5月经过了向集团公司以25.86亿元现金收买浙江石化持有51%股权。2017年7月公司公告增发预案,拟非公开发行不超越76320万股,征集资金总额不超越60亿元,用于浙石化炼化一体化项目,包括4000万吨/年炼油、800万吨/年PX 与280万吨/年乙烯,项目总出资1730.8亿元,分两期建造,其间项目一期规划为2000万吨/年,出资901.56亿元。2017年12月04日该非公开发行股票的请求取得证监会审阅经过,现在项目顺畅推动,估计2018年末试投产,到时公司有望翻开生长空间,从聚酯龙头迈向千亿市值的石化大企业。

PTA 景气向上带来成绩弹性,技改有望提高芳烃盈余才能。 17H1PTA 和芳烃和聚酯事务别离占到了公司出售收入的53.8%、25.1%和10.5%,芳烃事务奉献了的毛赢利69%。跟着未来PX 产能加快投进与PTA 职业扩张放缓,估计2018年~19年PTA 职业加工费将逐渐上移,一起获益聚酯职业逐渐回暖与油价中枢上移,PTA 事务弹性有望扩展。尽管PX盈余价差未来或许下行,但宁波中金项目之后有望经过技改进一步提高芳烃事务盈余才能。

绑定浙能集团,为原材料收购与成品油出售铺路。浙江60%成品油来自外省,浙石化经过绑定巨化(20%股份,浙江国资委部属)理顺了与浙江的利益联系,未来期望树立油品批发公司;一起还可合资树立下流加油站体。浙江石油公司未来将经过参加对原油、成品油、燃料油的储运设备和出售络的出资建造与运营办理,展开原油、成品油、燃料油的进出口和批发零售事务,有利于处理浙石化炼化项目成品油出售问题。

上调盈余猜测,保持“增持”评级:暂不考虑浙石化项目奉献和增发,保持公司17年~18年EPS 猜测为0.55元、0.78元,考虑到PTA 景气度上行,上调19年EPS 猜测为1.02元(原猜测为0.91元),对应PE 别离为27X、19X 和14X。浙石化一期项目2000万吨项目投产后对标可比公司台塑石化有望生长为千亿市值公司,保持 “增持”评级。

危险提示:油价大幅跌落;PX、PTA、聚酯供需格式恶化;浙石化项目投产进展不及预期。（申万宏源）