重生财富神话研究

由余丹及HANJIE(韩杰)操控的无锡市尚沃医疗电子股份有限公司(以下简称“尚沃医疗”)，系一家“夫妻店”。2019年其成绩体现亮眼，“迷你”尚沃医疗营收初次破亿元。携“靓丽”成绩冲击资本市场之际，超九成营收来自经销商形式的尚沃医疗，2019年经销商数量却净削减68家。

未来能否富丽回身，不得而知。另一方面，尚沃医疗的审计组织频“吃”警示函，或难勤勉尽责。此外，尚沃医疗发表其对客户的出售金额与问询函回复“对垒”，出售金额真实性存疑。与此同时，客户供货商齐演出“买卖疑云”，其多家客户呈现“零人异象”，供货商或“1人”公司。需求指出的是，尚沃医疗一客户地处上海，却成为四川区域经销商，且协作时间或晚于该客户获得第二类医疗器械运营存案。

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一、耗材毛利率改变趋势异于同行，仪器毛利率畸高于同行

判别一家公司运营成绩，收入增速及毛利率改变具有中心含义。近年来，尚沃医疗成绩体现亮眼。但是，尚沃医疗的耗材毛利率与仪器毛利率，在职业均匀体现内显得“特殊”。

2017-2019年，尚沃医疗的经营收入、净利润及扣非加权均匀净资产收益率均逐年上升。

2017-2019年，尚沃医疗的经营收入别离为4,349.01万元、5,645.25万元、10,811.48万元，2018-2019年别离同比增加29.81%、91.51%。

同期，尚沃医疗的净利润别离为1,084.3万元、1,859.27万元、4,957.22万元，2018-2019年别离为同比增加71.47%、166.62%。

2017-2019年，尚沃医疗扣非加权均匀净资产收益率别离为22.72%、31.9%、58.77%。

据尚沃医疗2020年9月20日签署的招股书(以下简称“招股书”)，尚沃医疗的主经营务为呼气分子确诊医疗器械的研制、出产和出售，主经营务收入按产品分类分为检测器(耗材)出售、分析仪出售、修理收入。

但是，2017-2019年，尚沃医疗耗材毛利率改变趋势异于同行。

2017-2019年，尚沃医疗的耗材毛利率别离为89.9%、90.31%、92.14%。

同期，尚沃医疗同职业上市公司厦门艾德生物医药科技股份有限公司(以下简称“艾德生物”)的耗材毛利率别离为94.26%、92.91%、93.14%，武汉明德生物科技股份有限公司(以下简称“明德生物”)的耗材毛利率别离为84.13%、80.49%、75.62%，基蛋生物科技股份有限公司(以下简称“基蛋生物”)的耗材毛利率别离为87.15%、88.87%、88.17%，北京热景生物技术股份有限公司(以下简称“热景生物”)的耗材毛利率别离为76.03%、74.93%、75.25%。

2017-2019年，上述尚沃医疗同职业上市公司耗材毛利率的均匀值别离为85.39%、84.3%、83.05%。

能够看出，2017-2019年，尚沃医疗的耗材毛利率逐年上升，同职业上市公司耗材毛利率的均匀值逐年下滑，尚沃医疗的耗材毛利率改变趋势异于同行。

而看另一产品的毛利率体现，尚沃医疗的仪器毛利率“畸高”于同行。

2017-2019年，尚沃医疗的仪器毛利率别离54.59%、64.97%、60.84%。

同期，尚沃医疗同职业上市公司明德生物的仪器毛利率别离为18.99%、61.85%、29.54%，基蛋生物的仪器毛利率别离为34.52%、30.02%、31.53%，热景生物的仪器毛利率别离为52.82%、67.62%、36.69%。此外，艾德生物未独自发表仪器产品毛利率信息。

2017-2019年，上述同职业上市公司仪器毛利率的均匀值别离为35.44%、53.16%、32.59%。

能够看出，2017-2019年，尚沃医疗的仪器毛利率“畸高”于同行。其间，2019年尚沃医疗的仪器毛利率高于同行28.25个百分点。

可见，2017-2019年，尚沃医疗成绩体现亮眼，净资产收益率逐年上升。但是，2017-2019年，尚沃医疗主要产品之一的耗材毛利率改变趋势异于同行，而其另一主要产品仪器2019年毛利率“畸高”于同行28.25个百分点。