猪周期个股王者归来？六飞乐音响股吧大基金经理谈后市机遇

近期A股生猪饲养板块再次走出独立行情。2022年6月7日至7月5日，申万生猪饲养指数累计涨幅29%，在各大类职业中居前。

这一波猪肉价格上涨能否继续？饲养板块未来趋势怎么？“大农业”范畴哪些细分板块更有出资价值？我国基金报记者专访了6位基金司理：国泰饲养ETF基金司理梁杏，前海开源基金基金司理刘宏，招商中证畜牧饲养ETF基金司理刘重杰，财通新视野基金司理沈犁，鹏华基金量化及衍生品出资部副总司理、基金司理陈龙，安全基金ETF指数出资中心刘洁倩。

受访人士普遍以为，板块上涨中心支撑要素在于出资者对未来母猪产能继续去化的预期。但更多的是反弹逻辑而非回转逻辑，生猪饲养板块走出单边上涨行情的概率不大。一旦能繁母猪继续去化，新一轮猪周期敞开，生猪板块会继续向上抬升。

多要素引发饲养板块走强

我国基金报记者：近期A股生猪饲养板块再次走出独立行情，其背面的推动力是什么？

刘重杰：首要是职业本身的成绩周期性要素的驱动。本轮猪周期从上一年下半年能繁母猪存栏量的高点逐渐去化开端，职业从头均赢利的深度亏本状况继续一段时刻，跟着存栏量、出栏量发生趋势性改变，以及饲料等本钱方面的要素等各方面的影响，生猪价格同比、环比都有显着改进。跟着权益商场全体体现显着，也助推了板块在期间的体现。

梁杏：过剩产能现已得到显着去化。当时在饲养端心情的带动，以及新冠疫情关于阶段性供需结构的效果下，短期供需格式改进，猪价现已呈现了一波较大起伏的反弹，6月生猪价格环比上升11%。

沈犁：猪价涨跌循环往复，其背面推动力大概率是低门槛和产品同质化，导致盈余和供应循环往复的动摇所造成的。2021年二季度开端，猪价开端大幅跌落，导致饲养户被迫去产能，产能下降至供需平衡点下方后，价格发动回转。

陈龙：从猪周期的出资阶段来看，现在毫无疑问现已进入到第二阶段，即猪价上涨实现的阶段，那么在这个阶段，股价驱动的最中心的逻辑便是猪价，即股价跟从猪价修正。

估量猪价后续有压力

我国基金报记者：饲养板块走势对职业未来是否现已作了充沛的预期？日前发改委“出手”抑猪价，猪肉股应声跌落，后市怎么走？

刘重杰：价格的反响是比较充沛的。饲养工业的事务运营数据相对通明，更新频次也高，出资商场对上市公司成绩跟得比较紧。当时饲养板块的走势对职业做出了适当的反响。近期发改委召开会议剖析近期生猪商场供需和价格局势的会议，要求坚持正常出栏节奏、防止盲目压栏，提出不得奇货可居、哄抬价格的要求，研讨坚持生猪商场平稳运转的相关办法。

在较短的时刻窗口内，工业政策会显着影响到股价；后市的走势，首要仍是取决于上市饲养企业的赢利状况，以及商场仇人均赢利水平的空间和企业产能增加的估量。

梁杏：长时间来看，饲养职业的两条出资逻辑，第一条便是猪价长时间上涨，第二条便是饲养职业的商场集中度是不断提高的。

短期逻辑首要是看能繁母猪的去化起伏，现在能繁母猪的去化起伏约为8%~9%，去库存不完全。本年因为疫情的影响，猪肉的需求比较从前或许还会下调。在这样两层夹攻之下，猪肉价格之后或许还会回踩，产能去化大概率会继续，这一轮猪周期的拐点或许还会往后拖。现在或依然处于偏左边布局的时点。

刘宏：当时头均市值和前史分位数比依然有空间。发改委针对猪价提出了若干调控办法，估量猪价后续有压力，未来需求检测上市公司的本钱操控才能，具有较好本钱操控才能的企业估量将获益。

沈犁：咱们以为商场对饲养板块的预期或许还处于较低水平。自2021年二季度开端的去产能连续至本年二季度，决议了现在开端的未来一年大概率都是生猪出栏量的下行趋势。别的需求量的改变也值得重视，因为疫情操控和经济环境欠佳，对餐饮和猪肉消费有负面影响，假如下半年宏观经济和疫情管控呈现向好的趋势，需求上升也会对供需平衡发生活跃影响。

相关价格辅导部分出手的意图，或是按捺短期具有投机性质的“乱价行为”。咱们以为，短期投机行为被限制后，或许呈现的价格回落归于正常现象，但在供需联系改变的布景下，后续价格估量依然向上。

陈龙：本轮能繁母猪的去化份额仅8%~9%左右，参阅前史猪周期，去化的起伏相对偏低，或许会影响后续猪价上行的高度，然后限制股价的体现。所以，从这个视点来看，只需商场还没有对本轮猪价上行的高度构成一起预期，就意味着股价依然存在修正的空间。

前史上看，发改委对生猪饲养职业的影响有限，原因在于饲养职业高度涣散，且以散养户为主，即便是规划厂，也大多以民营企业为主，发改委的干涉才能有限。所以时间短的动摇往后，猪价大概率仍是重回上行趋势。

刘洁倩：前史来看，猪价夏日呈现季节性反弹较为常见。全体看，此轮猪周期工业上大概率现已见底，而饲料等饲养本钱的上涨，或推高此轮周期的猪价中枢。从前史经验来看，调查2006年以来的4轮猪周期，中证畜牧饲养指数自底部到高点的均匀涨幅约在2倍左右。此外以部分头部企业的头均市值来看，较前史高位仍具有较大空间。但短期来看，因为猪价的过快上涨，或许导致商场动摇加大。

下半年出资机会仍大或呈现分解

我国基金报记者：全体来看，您怎么看待饲养板块下半年的出资机会，详细看好哪些范畴？

刘重杰：饲养板块作为一个工业链，现已上市的公司中，细分来看生猪饲养企业的市值规划最大，相应的成为了该工业主题的根本重视点。饲料作为饲养的上游，在饲养的存栏和本钱等要素的一起效果下，值得重视。此外，动保部分大概率也会有个后周期效应的存在。主张要点重视各自职业代表性头部公司的成绩改变以及估值状况。

梁杏：更看好养猪板块中和猪周期密切相关的生猪饲养范畴，咱们以为本轮周期或许有点类似于2013~2016年那一轮猪周期的走势，底部的磨底和去化进程仍将重复，二级商场依然充溢博弈或许性。因为当时的去化起伏和前史比较，仍处在相对偏低的方位，去化不行充沛，那么下半年商场或许仍将演绎去化逻辑。

刘宏：继续看好生猪饲养板块，但后续或许会分解，具有高出栏实现才能的企业或许会体现相对较好。

沈犁：下半年饲养板块出资机会仍较多。首要，在猪价上行布景下，板块内的公司很或许都会阅历盈余的大幅好转；其次，在近几年规划化、工业化饲养和集中度提高的布景下，涌现出许多扩产活跃的上市公司，生长性的出资机会较前几轮猪周期或许更多；再次，在盈余修正和市值抬升的布景下，上市公司大概率会迎来再融资和进一步扩产的机会，带来更大的生长空间。

陈龙：首要，咱们对下半年的猪价全体持相对达观的情绪，尤其是三季度。一方面，下半年需求会季节性的回暖，另一方面供应端受制于职业本身的繁育周期，即便在当期存在供应缺口的布景下，也无法当即扩展供应，至少存在5~6个月的滞后期。

假使下半年猪价能够坚持在20~25元/公斤的规模动摇，那么饲养企业的赢利将会明显改进，尤其是头部的饲养企业，具有明显的本钱优势。

饲养职业呈明显周期性

我国基金报记者：您是怎么掌握饲养板块的出资机会的？出资中有何心得体会？

刘重杰：以生猪饲养职业为例，上市公司成绩的周期性是关键性的特征，掌握当时处于该轮周期的什么状况是首要方针。一起重视上市公司的本钱操控，产能及其增加速度和生长空间等要素。再调查每轮周期中生猪的价格、头均赢利等目标，评价成绩的空间，作为一个参照，来进行机会挑选和仓位办理。

刘宏：首要，要判别板块是否有系统性的机会，饲养板块的系统性机会首要来自于周期上行的机会，在这个大布景下，优选板块内部本钱操控才能较强、增加远景较好以及财政状况相对较好的公司进行出资。

沈犁： 咱们在上一年猪价跌落到盈亏平衡下方后，开端重视新一轮周期的机会。经过草根调研饲养盈余和产能趋势，调研大部分上市公司、了解公司本钱操控才能和扩产方案。咱们以为，本轮猪周期的出资机会是周期和生长的共振。

陈龙：主张经过逆向思想的方法进行布局。即当在猪价处于低位，职业景气量极度低迷时，恰恰是职业最佳布局机会；反之，当猪价上涨实现，职业景气量大幅改进时，股价也往往处在相对高位，此刻反而需求以相对慎重的情绪看到饲养板块的出资机会。

饲养范畴出资动摇较大

我国基金报记者：布局饲养范畴需求留意哪些危险点？

刘重杰：首要的细分职业带有较强的周期性，受工业政策影响也较大，这些要素构成了收益的来历，也是对应的危险点地点。

沈犁：首要是职业层面的危险，尤其是疫情的影响。咱们留意到，本年冬天在北方部分区域的非瘟疫情比较严重、导致产能下降，以及非瘟疫情或依然是最近几年职业最大的黑天鹅事情。

刘宏：饲养板块周期性第一位，生长性第二位，一旦进入职业下行期，板块简单呈现较大回撤。其次，需求留意标的的财政状况，特别是职业低谷时，简单呈现财政危险。

陈龙：从前史上看，当猪价和股价一起处于高位时，往往是板块危险相对比较高的时分。此外，当猪价处于上行周期，需求要点重视能繁母猪的补栏的状况，假如补栏的速度过快，会直接影响10个月之后的生猪供应，然后也会给当期的股价带来必定的限制。

刘洁倩：跟着饲养板块的周期特征被商场所认知，股票商场的反响往往会提早，例如在次轮周期回转前现已呈现过两轮股票的上涨。

借道基金布局应留意周期性和动摇性

我国基金报记者：假如出资者借道基金参加农业出资机会，应该怎么赛选基金？留意哪些要素？

刘重杰：现在农业范畴的指数有全体大农业相关的中证农业指数、中证大农业指数(1543.465， -19.77， -1.26%)、中证现代农业指数，也有细分一些的中证畜牧饲养指数、中证生物育种主题指数等。现在大农业和畜牧饲养都现已有对应的场内ETF及其联接基金等指数基金产品。

挑选被迫指数基金，商场剖析的定论要尽或许准确的对应到指数东西上，比方重视细分主题的，尽量直接经过细分职业的指数基金来装备和买卖。在同一指数上，调查费率水平、盯梢差错、办理人的归纳实力等要素，较为完好的评价详细挑选某一个指数产品。

刘洁倩：出资者能够挑选ETF或指数基金参加农业出资机会，一方面指数比较涣散，能够防止个股危险，尤其是农业板块受天然气候等影响存在较大不确定性。另一方面，指数出资能够获取职业的均匀收益，相对比较省心，日常可首要重视职业的全体动态。出资上能够采纳定投或逢低布局的出资方法，躲避短期动摇危险。