安泰科技(郭世忠)

内容摘要

2021年7月份，国内大宗产品期货商场涨多跌少，极点气候、变异病毒等要素加重了部分产品求过于供的对立，一起国内流动性环境边沿改进也给大宗产品期货商场带来增量资金。计算的55个种类中，42个收涨、13个收跌，上涨种类数量较前一月显着增加。红枣、不锈钢、棕榈油、焦煤、动力煤涨幅居前；铁矿石、沥青、鸡蛋、淀粉、生猪跌幅居前。其间，连跌数月的红枣期货在减产预期下放量增仓大涨。

到7月末，近高远低的种类仍然是焦煤、动力煤、铁矿石等现货紧缺的工业品；近低远高的种类主要是纯碱、白糖等。7月份，较多种类呈现了月间套利时机，适合正套的种类主要是棉纱、PTA、乙二醇、棉花、玻璃，适合反套的种类主要是鸡蛋。

7月份，国内大宗产品期货商场沉积资金再创新高，突破了5月上旬即国常会重视大宗产品上涨危险之前的水平，黑色金属板块资金流入最多；但在买卖所加强危险操控的布景下，总成交量缺少增加，商场投机气氛持续降温。显着放量且增仓的种类是红枣、花生，又归于前期相对冷门的种类忽然遭到资金的重视。除此之外，棉花、乙二醇、菜油、焦煤等种类显着增仓增量，而玻璃、锡、黄金等种类显着减仓缩量。计算的55个种类中，39个种类的月均投机度相等或低于上月，16个提高；均匀投机度超越1的种类数量进一步降至28个。

7月份，周期股相对沪深300指数来说仍然占优，但不同职业之间的分解加重。全面降准关于内需主导型职业的提振较显着，而外需主导型的纺织服装、饲养股权重较大的农林牧渔职业弱势难改。全月累计来看，有色金属(27.4%)、钢铁(17.59%)、化工(+5.13%)、煤炭挖掘(+0.2%)职业的股票指数录得正增加，而农林牧渔(-14.25%)、纺织服装(-9.3%)录得负增加且跌幅大于沪深300指数(-7.9%)。

当时大宗产品商场堕入无聊的拉锯战。尽管产品价格高位动摇加重导致CTA战略收益率大幅回撤，可是装备CTA战略的资金坚持增加态势，不论是期市仍是股市，资金仍对大宗产品和周期股这类财物抱有等待。

展望8月份，稳增加预期有望让国内流动性坚持稳健偏松，但国内对大宗产品价格或许说对PPI的办理述求仍然存在，因而大宗产品商场将持续环绕供需基本面打开强弱分解的结构性行情，并且资金富余布景下行情动摇或将显着扩大，主张买卖者以波段战略为宜，或使用期权东西买卖动摇率，或重视驱动相对清晰的套利战略。归纳剖析各大产品板块的供需对立与季节性规则，咱们猜测8月份产品板块的强弱次序大致为：动力>有色金属>化工>油脂油料>软产品>农副产品>煤焦钢矿>非金属建材>谷物>贵金属，仅供参考。

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到2021年7月底，我国期货商场共有64个产品期货种类，除掉上市缺少一个月的新种类及持仓金额过小的种类，咱们筛选出55个交投较活泼种类作为本期陈述的研讨目标，如表1所示。

1、商场买卖行为剖析

2021年7月份，国内大宗产品期货商场涨多跌少，极点气候、变异病毒等要素加重了部分产品求过于供的对立，一起国内流动性环境边沿改进也给大宗产品期货商场带来增量资金。

到2021年7月末，计算的55个种类中，42个收涨、13个收跌，上涨种类数量较前一月显着增加，可是领涨种类呈现“新鲜面孔”。红枣、不锈钢、棕榈油、焦煤、动力煤涨幅居前；铁矿石、沥青、鸡蛋、淀粉、生猪跌幅居前。其间，连跌数月的红枣期货在减产预期下放量增仓大涨，棕榈油期货重回本年5月创下的高点。

结合WIND产品大类指数的月度涨跌幅，7月份的产品板块强弱联系依次是Wind动力(10.63%)>Wind油脂油料(8.43%)>Wind煤焦钢矿(6.68%)>Wind软产品(5.72%)>Wind化工(5.51%)>Wind有色(4.98%)>Wind农副产品(3.16%)>Wind贵金属(2.58%)>Wind非金属建材(2.43%)>0>Wind谷物(-1.53%)。

月差方面，到2021年7月末，近高远低的种类仍然是焦煤、动力煤、铁矿石等现货紧缺的工业品；近低远高的种类主要是纯碱、白糖等。7月份，较多种类呈现了月间套利时机，例如月差走强(适合正套)的种类主要是棉纱、PTA、乙二醇、棉花、玻璃，月差走弱(适合反套)的种类主要是鸡蛋。

量仓方面，7月份国内大宗产品期货商场沉积资金再创新高，突破了5月上旬即国常会重视大宗产品上涨危险之前的水平，黑色金属板块资金流入最多，农产品板块次之，其他板块大致平稳；但在买卖所加强危险操控的布景下，总成交量缺少增加。到2021年7月末，计算的55个种类中，28个增量、27个缩量；35个增仓、20个减仓。显着放量且增仓的种类是红枣、花生，又归于前期相对冷门的种类忽然遭到资金的重视。除此之外，棉花、乙二醇、菜油、焦煤等种类显着增仓增量，而玻璃、锡、黄金等种类显着减仓缩量。

受买卖所持续加强危险操控的影响，7月份国内大宗产品期货商场投机气氛持续降温。计算的55个种类中，39个种类的月均投机度相等或低于上月，16个提高；均匀投机度超越1(即日均成交量超越日均持仓量)的种类数量进一步降至28个。其间，螺纹钢、动力煤、锰硅、热卷等种类的投机度降幅最杰出，而不锈钢、燃料油的投机度显着增加。

2、股期联动剖析

2021年7月份，周期股相对沪深300指数来说仍然占优，但不同职业之间的分解加重。全面降准关于内需主导型职业的提振较显着，而外需主导型的纺织服装、饲养股权重较大的农林牧渔职业弱势难改。全月累计来看，有色金属(27.4%)、钢铁(17.59%)、化工(+5.13%)、煤炭挖掘(+0.2%)职业的股票指数录得正增加，而农林牧渔(-14.25%)、纺织服装(-9.3%)录得负增加且跌幅大于沪深300指数(-7.9%)。

近几个月，大宗产品与股票商场之间的联动全体趋弱，主要原因或许是滞胀危险从头升温，大宗产品商场的再通胀买卖连续，而股票商场对经济复苏的疑虑加重。

针对详细细分职业来说，化工、贵金属、有色金属、黑色金属板块股期联动性较强，而农产品板块股期联动性较差。比方，尽管国内红枣、油脂油料等农产品价格在上涨，可是相关企业的加工赢利反而在恶化。

为了更精准地剖析期货种类与相关个股之间的联动性，咱们又挑选了热门产品期货及其地点产业链的龙头上市企业进行弥补剖析，以飨股期两个商场的投资者。

红枣产品加工水平较低，产业链较短，上中下游参加企业多数是中小规划企业。比方，上市企业好想你尽管在我国红枣商场算是龙头加工企业，但在好想你的主营业务中，坚果类的营收占比一贯比红枣类更大。2020年四季度以来，受消费下降影响，好想你股价一路振荡下行。红枣期货远月合约价格的上涨主要是根据新作的减产预期，因而很难与好想你股价达到联动。

跟着不锈钢价格再创新高，产品中不锈钢占比较大的钢铁企业遍及跟涨，且涨幅超越了钢铁职业均匀水平。其间，龙头企业太钢不锈年头至今现已累计上涨160%左右。

焦煤期货价格在阶段性求过于供的基本面支撑下持续走高，可是保供稳价大政策不变，商场对未来煤价上涨空间存疑，相关煤炭企业股价动摇扩大。

化工板块股期联动一贯以正相关为主，并且本年多个化工品期货价格轮流呈现上涨，化工原料出产企业成绩遍及遭到提振。此外，新动力概率也给部分解工原料出产企业带来了更大的估值溢价。

3、战略主张

当时大宗产品商场堕入无聊的拉锯战。自下而上来看，尽管产品价格高位动摇加重导致CTA战略收益率大幅回撤，可是装备CTA战略的资金坚持增加态势，不论是期市仍是股市，资金仍对大宗产品和周期股这类财物抱有等待。自上而下来看，流动性拐点将至的预期不断被推延，大宗产品商场带着镣铐持续起舞。

这一轮“后疫情年代”大宗产品牛市与上一轮“后危机年代”(2009-2011年)比较，最大差异或重视要点在于，恶性病毒、逆全球化浪潮、碳减排举动等许多要素正在给全球大宗产品供应链带来不可逆的损坏，因而，即便在金融条件或需求侧条件适当的情况下，部分大宗产品价格也有或许迈入新的运转区间。

展望8月份，稳增加预期有望让国内流动性坚持稳健偏松，但国内对大宗产品价格或许说对PPI的办理述求仍然存在，因而大宗产品商场将持续环绕供需基本面打开强弱分解的结构性行情，并且资金富余布景下行情动摇或将显着扩大，主张买卖者以波段战略为宜，或使用期权东西买卖动摇率，或重视驱动相对清晰的套利战略。归纳剖析各大产品板块的供需对立与季节性规则，咱们猜测8月份产品板块的强弱次序大致为：动力>有色金属>化工>油脂油料>软产品>农副产品>煤焦钢矿>非金属建材>谷物>贵金属，仅供参考。