华林证券下载(603069)

光大银行(601818)：Q4成绩大幅改进基本面全面向好

中心观念：

全年营收增速向上，盈余增速转正，单季度营收和赢利增速显着上升，Q4归母净赢利同比增幅高达38%，成绩显着好于预期。光大银行发2020年度成绩快报：2020年营收、归母净赢利同比别离添加7.32%、1.26%。Q4单季度营收、归母净赢利同比别离添加9.58%、38.02%，Q4成绩大幅改进，显着好于预期。咱们估计，跟着经济修正，公司Q4息差开端企稳上升，拨备回归常态，基本面全面向好。

规划平稳扩张，借款环比增速走阔。2020年底，公司财物总额5.37万亿元，负债总额4.91万亿元，同比别离添加13.41%、13.02%，环比增速别离进步1.46pct、1.42pct；借款余额3.02万亿元，同比增速11.32%，环比增速进步2.08pct；借款占比环比进步0.21pct至56.24%。

规划增速平稳扩张，财物结构上借款占比继续上升。

不良率五年新低，财物质量进一步夯实。2020年底，公司不良借款率1.38%，环比大幅下降15BP，为近五年来最低水平；不良借款余额416.66亿元，环比削减35.68亿元，不良接连两个季度完成双降。2020年底，公司的拨备覆盖率为182.71%，环比添加0.65pct，重回上行趋势，危险抵补才能进一步加强。估计四季度公司加大不良承认，一起加快核销处置，财物质量进一步夯实。

出资主张：公司Q4单季度成绩添加微弱，财物质量显着改进，基本面全面向好。公司在财富办理方面具有比较竞赛优势，致力于“打造一流财富办理银行”，得益于前期稳健运营，叠加集团优势，估计在可比公司中坚持相对优势。估计公司20/21年归母净赢利增速别离为1.28%和11.83%，EPS别离为0.69/0.78元/股，最新收盘价对应20/21年PE别离为6.10X/5.43X，PB别离为0.65X/0.60X。最近两年公司PB估值中枢在0.7X，跟着公司后续财富办理特征凸显，带动中收占比进一步进步，咱们以为能够给予公司A股21年PB估值0.8X，测算出合理价值5.67元/股，依照当时AH溢价比例，H股合理价值4.67港币/股(选用的港币对人民币汇率为0.8251)，均给予“买入”评级。

(注：*除非特别注明，本篇陈述钱银均为人民币。)

(1)经济添加超预期下滑；(2)财物质量大幅恶化。

杰克股份(603337)：加码智造稳固优势

事情：2021年1月21日，公司公告对杰克智能增资2亿元，用于扩大智能缝制产品产能及现有产线智能化晋级；对杰克欧洲增资250万欧元，用于收买意大利VBM自然人股东股权；对安徽杰羽增资3182.40万元，用于经过增资扩股方法引入新股东，完善缝制产业链事务。

中心观念：深化布局智能制作，进步公司产品竞赛力。公司本次对控股子公司增资，旨在国内职业上行布景下，一方面进行产线智能晋级缓解产能压力，另一方面经过进步持股比例、引入新股东，深化智能缝制全产业链布局。保持“买入”评级。

深化布局智能制作事务板块，加快打造全球智能缝制龙头公司本次对杰克智能、杰克欧洲增资，首要意图为深化智能制作事务板块布局。杰克智能(浙江杰克智能缝制科技有限公司)主营事务为缝制机械及工业机器人。增资杰克智能将用于扩大智能缝制产品产能和现有产线智能化晋级，一方面能够增强公司产品竞赛力，进步产品性能及一致性；另一方面推动机器换人，下降对熟练工的依靠，削减招工要素对产能开释的限制，打破产能瓶颈，合作职业上行周期抢占商场，摆开与二线品牌的距离。公司洽谈收买自然人股份后，直接持有浙江威比玛90%股份，经过杰克欧洲直接持有意大利VBM90%股份，股权进一步会集。

增资扩股引入新股东，增强研制才能，完善缝制产业链事务安徽杰羽(安徽杰羽制鞋机械科技有限公司)主营工业缝纫机、缝前、缝中、缝后机电一体化智能设备以及电机、电控等研制、出产、出售；引入新股东东莞名菱主营事务为电子自动化设备，将进步公司特种工业缝纫机的研制才能，进一步加深产业链联络，完善公司产品布局。

周期上行，生长加快

缝机职业复苏之初，公司作为职业龙头已首先感知。2020年单三季度公司收入端拐点闪现，预期赢利端拐点将呈现在Q4。2021年伊始，设备制作商与供应链企业均呈现求过于供的状况，职业复苏继续深化。

职业下行期间，公司继续进行产能扩张与产线的智能化晋级，现阶段公司产能已然创前史新高，未来公司收入弹性大。一起国内竞赛对手不断出清，日系品牌亦处于衰退期，彼退我进，公司市占率继续进步，生长加快。

出资主张

估计公司2020-2022年归母净赢利别离为3.23、5.93、7.10亿元，同比增速为7.07%、83.73%、19.77%。对应PE别离为44.54、24.24和20.24倍，保持“买入”评级。

危险提示

职业复苏力度不及预期，疫情重复影响需求，自动化缝制设备浸透率不及预期。

中兴通讯(000063)：三大板块共同发力成绩加快开释

公司发布2020年成绩预告：估计2020年度完成经营收入1013.79亿元，同比添加11.73%；归属于上市公司股东的净赢利43.67亿元，同比下降15.18%。

2020年公司紧抓5G、新基建开展机会，完成商场格式和比例双进步，运营商络、顾客事务、政企事务三大事务板块营收均完成添加。咱们长时间看好新基建布景下公司三大事务板块的添加潜力，小幅上调公司2020-2022年归母净赢利猜测至43.67/56.89/68.19亿元(前值为40.09/55.40/67.27亿元)，给予公司2021年33倍PE，将公司目标价由39.63元上调至40.69元，保持“买入”评级。

Q4成绩体现亮眼，活跃应对外部应战。2020Q4单季公司完成营收272.50亿元，同比添加2.85%；归母净赢利16.55亿元，同比添加62.21%，环比添加93.57%。放眼全年，2020Q1~Q3，公司营收同比增速别离为-3.23%、14.76%、37.18%。在新冠肺炎疫情全体承压的环境中成绩逆风而上，2020年全年营收取得11.73%添加。此外，公司加强现金流办理、优化财物结构，完成运营活动发生的现金流量净额102.30亿元，同比增37.38%；财物负债率为69.52%，同比下降3.60pcts。整体来看，海外疫情对公司成绩影响有限，公司优化财物办理水平，活跃应对外部应战。

2020年全年净赢利同比下降首要系2019年同期财物处置收益推高净利所造成的，仍看好公司21年价格和赢利率回弹。2019年7月公司与万科签订协议，处置深圳湾超级总部基地使用权，2019Q3财物处置带来一次性税前收益26.62亿元，较大添加2019年度净赢利，若除掉此笔非经常性收益后2020年公司净赢利同比添加40.19%，添加势头微弱。2020年公司毛利率下降首要是由“跑马圈地”

效应叠加5G元器件初期本钱较高所造成的，咱们以为2021年“5G扩容+自研芯片商用”将有用提振公司赢利率。

紧抓5G、新基建开展机会，运营商事务、顾客事务、政企事务三大添加点继续发力。(1)运营商事务：公司作为全球首要供货商，前史投标数据显现商场比例在30%-35%左右。近期工信部清晰本年60万5G基站的建造使命，5G建造加快推动，21年公司有望进入“收获期”。(2)顾客事务：顾客事务跟着海外商场加快康复，回归添加轨迹，2020年上半年顾客事务毛利率23.08%，到达前史最高水平。海外商场运营商途径优势为手机事务供给杰出开展驱动力。(3)政企事务：数字化成为现代企业必备才能，公司在动力、交通、政务、金融四大职业根底杰出，自研的芯片、数据库、操作系统、云视讯等产品具有宽广的使用场景，且比较于巨大的政企事务商场仍有巨大的添加空间。

危险要素：中美交易冲突加重；全球运营商本钱开支不及预期；全球5G建造进展不及预期；疫情反弹带来晦气影响要素；公司毛利率进步不及预期；公司对中兴微电子少量股权收买进展不及预期。

出资主张：公司在国内商场优化商场格式、进步商场比例；在国际商场，精耕价值商场，顾客事务有望完成较大开展。咱们长时间看好新基建布景下公司三大板块的添加潜力，小幅上调公司2020-2022年归母净赢利猜测至43.67/56.89/68.19亿元(前值为40.09/55.40/67.27亿元)，对应EPS猜测为0.95/1.23/1.48元，给予公司2021年33倍PE，将公司目标价由39.63元上调至40.69元，保持“买入”评级。

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