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海德股份(000567)：控股股东重整获通过公司迎展开新机会

11月30日，海德股份公告其直接控股股东永泰科技出资及其控股股东永泰集团和永泰集团子公司海南祥源出资、海南新海基出资、永泰城建集团本质兼并重整第2次债权人会议举行，会议表决通过了上述五家公司本质兼并重整方案(草案)，后续需求通过南京市中级人民法院裁决同意。

分析判断:

此前，因为股东方面债款重整的不确定性，以及永泰科技存在的债款违约或许，虽然上市公司独立于股东运作，但商场仍忧虑有影响公司正常出产运营的或许。海德股份表明，此次永泰集团等五家公司兼并重整获本次债权人会议通过，将有用化解其债款问题，康复其稳定展开。将对本公司进步融资才能、促进事务展开等方面带来活跃影响。

专心AMC，成绩持续向好

转型不良财物办理事务以来，公司运营收入以及赢利水平都有了明显进步。2021年前三季度，海德股份完结营收3.93亿元，净赢利2.31亿元，较2020年同期添加64.15%和99.63%；ROE5.03%，净财物45.89亿元，总财物64.63亿元，杠杆率约1.41倍，低于我国信达、我国华融的同期水平。2020年至本年9月末，公司表内不良财物规划余额由约47.5亿元上升至约58.1亿元，添加约22.3%，事务的稳步添加，为公司未来的成绩奠定了根底。

有序拓宽事务范围与途径

2021年7月，公司公告全资子公司海徳资管获批展开不良贷款转让试点事务资历，对公不良和个人不良财物的事务范围方面进一步拓宽；8月，公告设立了海徳资管西南分公司，以加快事务拓宽，促进项目落地；同月，公告与东方财物办理公司广西分公司签署战略协作协议。

把握经济复苏机会，借力海南板块

2020年以来，受疫情影响，国内微观经济增速放缓，企业基本面备受检测。但跟着国内疫情防控的有用和动态清零对工业链的活跃效果，出口数据持续超预期，经济结构趋于健康。

到2021年9月末，商业银行不良贷款余额达28,334.94亿元，较年头添加1,320.17亿元(4.89%)。不良贷款率1.75%，较年头削减0.09个百分点。公司活跃布局海南省内外事务，使用方针优势和商场化机制抢占先机。2020年海德股份在海南省完结主营事务收入4203万元。

出资主张

AMC职业具有逆周期特色，在经济低迷阶段活跃出资，在经济复苏阶段收成较大弹性。公司是A股仅有一家取得AMC车牌的不良财物办理公司，也是海南板块仅有的金融股。兼具海南区位优势、本钱优势、上市途径优势以及人才优势。公司有望结合国家工业方针，安身化解金融危险责任，在金融服务实体经济中发挥更大效果。股东债款问题的化解进程稳步推动，必定程度上缓解了商场对公司运营和现金流的忧虑。

因为公司三季度财报超预期、AMC事务拓宽有序推动的原因，咱们上调公司2021-2022年营收3.23/3.71亿元的猜测至4.71/5.65亿元，上调2021-2022年EPS0.15/0.18元的猜测至0.39/0.48元；并猜测2023年营收6.22亿元，EPS0.51元。对应2021年12月1日19.86元/股收盘价，PE分别为51/42/39倍，保持公司“增持”评级。

危险提示

1)微观方面：公司所在不良财物职业与实体经济、金融危险、监管方针严密相关。微观经济方针、不良财物职业监管等要素将对公司运营发生严重影响，包含但不限于经济复苏不达预期，抵质押物价格下降，企业项目运营困难，不良财物项目处置难度加大，不良财物处置周期拉长的危险。

2)竞赛格式：不良财物办理职业的参加主体数量增多，竞赛加重的危险。公司将面对来自具有先发优势的五大国有财物办理公司、各省当地财物办理公司、金融财物出资公司以及二级商场出资组织的竞赛压力。

3)事务展开：跟着不良财物出资规划的扩展，公司内部风控、合规的才能需求相应进步，需注意项目出资节奏过快的资金周转危险。且因为详细项目信息出资者并不把握，所以难以评价其项目的收益预期、危险敞口、工业集中度等要害要素。

4)商场动摇对股价的影响：全球经济下行危险，国际局势和疫情不确定性加大；人民币对美元大幅价值降低危险；美股动摇或将对A股发生影响；疫情得以操控、经济弱复苏或许引发流动性收紧的危险。

长高集团(002452)公司深度陈述：厚积薄发扬帆起航

新式电力系统建造推动电出资高景气：南规划“十四五”期间，将出资6700亿元用于电建造，较十三五期间同比进步超30%，其间3200亿元将用于配电出资，国提出十四五方案投入3500亿美元构建新式电力系统。咱们以为出资将出现结构性添加的特色，要点投入的方向包含特高压、才智变电站、配晋级、电节能等方向。公司通过前期持续扎根，不断夯实根底，构成包括开关、组合电器、配设备、EPC完好的工业链，在电出资的高景气下将完结快速展开。

公司是阻隔开关接地开关类产品全国制造业单项冠军。公司在阻隔开关和接地开关类产品范畴持续扎根了二十余年，产品构成从中压到特高压全电压等级的掩盖，为国内简直一切特高压工程项目供给了产品和服务，阻隔开关接地开关类产品被工信部认定为“全国制造业单项冠军”。新式电力系统下特高压建造持续推动，估计公司在特高压招标中比例安定。

布局组合电器产品快速放量，产品迭代晋级奉献添加。组合电器(GIS)具有可靠性高、保护少、占地小等优势，正在代替传统敞开式开关。公司已具有110kV和220kV的组合电器产品，在2020年已成为公司营收奉献最大的设备类产品。新产品550kVGIS估计下一年完结型式实验并在下一年下半年投入商场。公司正在新建GIS出产厂房，也是公司本年非公开发行的募投项目之一，建成后估计可到达25亿元的产能。

EPC项目逐渐放量，新能源项目有望成为公司重要成绩添加点。公司具有国内为数不多的民营甲级资质的规划院，可在全国各地广泛参加各省级电力公司的招标；一起公司具有新能源项目的开发、建造和运维的经历和才能，也具有新能源项目开发中电气配备供给才能。在双碳目标下，咱们以为公司将加快推动新能源项目开发形式，使用途径、规划和建造才能的优势，寻觅电站运营方一起推动新能源项目的开发。

配设备布局全面，有望持续收益配建造。公司在配方面已具有真空断路器、高压开关柜、高压环柜、箱式变电站等产品，一起储藏了12kV非晶合金变压器、一二次交融柱上真空断路器等新产品。公司除了持续注重两集招订单外，一起加强出售队伍建造，加大对二三级商场的开发力度，未来跟着出售途径下沉，配事务有望收成高添加。

盈余猜测：十四五期间电出资高景气，公司提前布局对产品进行技能迭代，估计下一年550kVGIS产品和组合电器产能扩大项目都将落地；一起公司进行途径变革，2020年新能源EPC项目和配设备收入也开端出现出高增的趋势。咱们估计2021-2023年公司完结运营收入分别为20.13亿元、24.9亿元、29.8亿元，完结归母净赢利分别为2.79亿元、3.57亿元、4.74亿元，对应EPS分别为0.45、0.58、0.77，对应当时股价的PE倍数为23X、18X、14X，保持公司买入评级。

电出资不及预期、价格战、原材料价格上涨、系统性危险。

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