亏损13亿现金流持续恶化，立思辰(华章科技300010)高管减持弃船？

在A股商场中，最不缺的便是故事，正所谓“成绩不行，故事来凑”。在A股中有这样一家教育公司，本来的主业是软件和信息技术(159939)服务业，从2012年开端，它依托将近20次并购完成了从“软件和信息技术(159939)服务业”向“教育职业”的转型，这家公司便是立思辰(300010)。

频频的并购当然对扩展公司规划起到马到成功的效果，可是其带来的商誉也让公司堕入巨亏的泥沼，并购重组的途径面对巨大的应战。2018年年报显现，立思辰(300010)陈述期内亏本额高达13.9亿元。业内人士表明，立思辰(300010)中心竞争力在于资本运作才能，关于兢兢业业运营公司，或许并不拿手。

依据公司30亿的巨大商誉，在教育职业增速预期下滑的职业布景下，比年巨额亏本也并非没有或许。在窘境中，立思辰(300010)高管居然挑选了用脚投票，频频地抛出减持公告。今年以来，大股东拟减持1814万股，其间公司实践操控人池燕明现已套现8338万元。接下来，立思辰(300010)会何去何从呢？

20屡次并购构成30亿巨额商誉

立思辰(300010)原有的主业为软件和信息技术(159939)服务业，但自2012年开端瞄上了教育职业的蛋糕。公司在2011年年报中说到，未来公司将在教育职业、通讯职业及工程范畴持续发挥自主立异中心才能，紧紧围绕客户需求深化职业使用。

关于一家想要转型的公司而言，最方便快捷的方法便是并购。据大略计算，从2012年至今，公司并购次数将近20场。频频的并购撑起了立思辰(300010)现在的教育蓝图——大语文、新高考以及才智教育成为公司现在的事务中心。

公司也直言不讳地描绘这一战略：经过出资并购等方法向教育事务转型并敏捷做大做强，成效杰出。

依托并购公司撑成绩的思路，在立思辰(300010)的财报中体现得酣畅淋漓，公司历年成绩添加很大程度上靠的是并表公司的拉动。在2018年，公司教育事务运营收入为14.7亿，其间康邦科技、中文未来、叁陆零、百年英才四家子公司贡献了14.5亿元的营收，占比超越90%。

因为急于快速靠并购撑起营收成绩，立思辰(300010)的20多个收买总的溢价可想而知，商誉减值紧随其后。2018年年报显现，公司现已计提10.7亿的商誉减值丢失。即便如此，立思辰(300010)巨额商誉压顶的现状也并未得到太大的改进，现在商誉账面净值占公司总资产比重仍然到达39.7%。

“商誉减值”成为公司在成绩陈述中频频提示的危险。成绩快报显现，遭到商誉减值等要素影响，公司2018年利润大幅跌落，亏本13.92亿元。这是公司上市以来初次亏本，且亏本额度大于自2009年上市以来历年累计盈余的总和(10.14亿元)。

一起，其2018年报数据显现，营收为19.5亿，同比下滑9.66%；总资产为73亿，同比下滑10.91%。

清楚明了，公司开展速度现已无法保持巨大的商誉，而商誉减值反过来又重创了公司成绩。依据公司近30亿的巨大商誉，在教育职业增速预期下滑的职业布景下，比年巨额亏本也并非没有或许。

高管凶猛减持

除了商誉减值危险之外，透过立思辰(300010)的财报还能够发现，公司现金流正在吃紧。

近几年，“应收账款危险”一向存在于公司的危险提示中：公司产品事务性质导致公司的应收账款周转速度较慢，应收账款余额较大，公司面对较大的应收账款危险。

尽管立思辰(300010)说到要采纳多种办法下降应收账款危险，可是从成绩陈述来看，效果并不显着。2016年公司应收账款为7.7亿，占总资产10.24%；2017年应收账款为10.5亿，占总资产12.84%；2018年应收账款为6.92亿，占总资产9.42%。

立思辰(300010)说到，2018年遭到“降杠杆”和金融严监管的方针影响，付款周期有所延伸，导致应收账款余额添加。这就意味着，2019年应收账款危险更难处理。

一般来说，应收账款余额不断添加，一方面简单导致流动资金呈现缺少；另一方面又迫使企业不得不举债运营。

事实上，自从转型以来，立思辰(300010)现金流不断趋紧，2013-2018年公司运营活动发生的现金流来看，2013年-2015年稳步上升，而在2016年骤降为-1.7亿元，2017年为-1.6亿元，2018年为-1.51亿元。

关于资金链吃紧的立思辰(300010)而言，放缓对外出资并购的力度，加强并购标的协同效果，然后取得内生开展不失为一条好的途径。可是，因为立思辰(300010)过于依靠并购做大成绩，事务运营才能遭到了不少人的质疑。

在线教育百家讲坛发起人、资深教育专家马永纪此前对媒体表明表明，立思辰(300010)的优势、中心竞争力在于资本运作才能。这就意味着，即便一个具有高成长的教育企业装进立思辰(300010)，想要得到扩大、得到更快速的开展，甚至于带动全体立思辰(300010)革新或者是开展，是十分困难的。

值得注意的是，获益于A股行情向上，立思辰(300010)股价也有所提高，迎来的却是大股东趁机减持。3月18日，董事长池燕明发布减持方案，拟减持不超越1736万股，占公司总股本的2%；3月27日，董事华婷发布减持方案，拟减持不超越78万股，占本公司总股本份额0.09%。依据4月30日发表的减持发展来看，现在池燕明现已成功套现8338万元。