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《投资者》吴微

2017年来，IPO过会率一直是个变数，而在2018年头，过会率抵达前史低位。很多企业撤回了申报材料，正常上会的企业，也有部分被否，过会率全体较低。北京新时空科技股份有限公司就在2018年2月7日上会时被否，首发请求未经过。发审委首要重视北京新时空劳务外包之中是否存在相关买卖的状况，其存货与应收款也被问及。

幸亏的是，IPO过会率低迷只保持了极短一段时间，尤其是在2019年第十八届发审委掌管发行作业后，IPO过会率显着提高。在IPO过会率显着提高之际，此前被否的一些企业也再次提交了材料，再闯IPO，北京新时空就在其间。“差钱”或是北京新时空在被否后仅1年后就着急再次申报IPO的重要原因。

“差钱”的北京新时空

北京新时空科技股份有限公司首要从事修建照明与文旅照明等灯火体系的规划与施工，一起也接受灯火秀项目，为灯火秀供给规划、施工与运营服务。北京新时空首要接受的项目有2016年杭州G20峰会时的灯火扮演、2022年冬奥会灯火扮演等灯火体系的规划、施工与运营。此外，北京新时空也接受城市夜景体系改造工程，接受了比如南昌、三亚与宜宾等多个城市的夜景体系改造工程。以揭露材料来看，北京新时空首要事务以城市大型灯火体系规划、施工与运营为主，事务形式较为单一。

在北京新时空单一的事务形式下，其“差钱”的问题也特别杰出。北京新时空首要接受政府大型灯火秀项目以及城市夜景体系改造工程，而这些工程一般都是大型工程，施工周期较长，回款周期也长，北京新时空在施工工程中需求垫支工程款。一起，为了确保施工质量，北京新时空还需求冻住必定的资金用以作为工程质量确保金，这些确保金用以付出完工后呈现质量问题的修理费用，在抵达必定期限后，北京新时空才干回收这些确保金。

北京新时空IPO募投的项目也反映了这一现实，在北京新时空征集的20.13亿中，除了1.57亿用以建造信息化渠道和研制中心外，其他均用作弥补活动资金，其间17.17亿用以弥补工程运营资金，1.4亿归还银行债款。

一起，北京新时空的“差钱”还体现在其财物负债率上，陈述期内北京新时空的负债率一直居高不下。最新上报的招股书显现，2016年至2019年一季度，北京新时空的财物负债率分别为54.38%、58.78、56.37%和46.13%。而北京新时空负债率的下降，首要得益于其活动财物的添加，其负债总额在陈述期内仍有显着上涨，已由2016年的2.81亿上涨到2019年一季度的6.32亿，上涨了2.25倍。在这些负债中，首要是以告贷为主的活动负债。而北京新时空的运营是轻财物的商业形式，公司的中心竞赛力在于规划与施工管理才能，公司固定财物较少，这也使得北京新时空没有优质的财物能够去典当，形成其融资才能较差。

而为了处理公司“差钱”的问题，北京新时空实控人以及企业高管频频为公司供给担保，让公司能取得满足的银行告贷用以保持工程运营，招股书显现北京新时空实控人与企业高管为公司供给的担保事项高达33起，这些个人担保协议添加了北京新时空资金流的不确定性，一起也加大了北京新时空实控人的信用风险。

项目来历存不确定性，组织申报前突击入股

北京新时空除了“差钱”外，其项目来历多为竞标所得，一起北京新时空在招股书中发表具有与他相同资质的企业高达70多家，职业竞赛剧烈，这也使得北京新时空获取新项目存在巨大不确定性。政府收购削减、规划方案欠安或全体报价过高均会影响到北京新时空获取新项目。一起，北京新时空项目来历于投标，而职业竞赛逐步剧烈，也可能让北京新时空在竞标的过程中不得不压低工程报价，然后影响到毛利率。

此外，《投资者》在研讨北京新时空股东状况时，发现北京新时空建立十几年来鲜有组织投资者参加增资。但在2019年1月份，北京新时空提交最新招股书前不久，公司却进行了一轮较大额的定增，温氏股份（300498.SZ）经过多只基金参加了这次融资。此次北京新时空共融资超越1亿元，融资时北京新时空的估值为23亿，以2018年北京新时空的净利润来算PE在10倍左右。而新股发行时的PE一般为23倍，以此来算，不计北京新时空股价上涨状况，北京新时空成功上市后，参加2019年1月份定增的组织将会取得2.3倍左右的账面收益。这样来看，此次定增的必要性以及定价的公允性就不得不让人置疑了。

针对北京新时空资金流与定增问题《投资者》咨询了北京新时空的董秘办，对方表明招股书已充沛发表，全部以招股书为准。（思想财经出品）