泡沫退去、股价暴跌，时代天使（06699）亟待价值重估？上海创远仪器技术股份有限公司

医疗服务赛道出资圈的一句名言“金眼银牙铜骨头”，指出了眼科、牙科、骨科三个赢利丰盛、深受本钱喜爱的医疗出资赛道。

但是，身处暴利的隐形正畸职业，具有比年稳健添加的成绩，年代天使(06699)自2021年6月上市后股价却一路跌落，最低点跌至100港元/股，较最高点490港元/股跌去近多半。如果在年代天使上市之初就以发价格173港元认购5万港元，那么在最低点出资者持有价值仅为28901港元，丢失近一半。

上市前夕暗盘暴升、超购近800倍、创下前史最高入场费纪录，从前世人疯抢的“大肉签”却在上市后短短一年间走出一路下行趋势，让不少股民高呼受骗。

而进入6月，跟着线下复工发展带动医美股估值修正，年代天使股价呈现出反弹气势，到6月22日开盘价为180港元/股，较最低点反弹约80%。近90天内，共有13家投行给出买入评级，目标价为162-218港元不等。

在阅历约一年的沉寂后，年代天使是否总算等到了复苏关键？从前被看好的隐形正畸千亿赛道能否支撑公司后市股价反弹？这些问题还需进行具体分析。

成绩增速体现亮眼毛利率略有下滑

调查年代天使近年成绩，体现一向非常亮眼。

据财报发表，年代天使2021年营收、赢利增速走高，全年收入抵达12.72亿元，同比添加55.7%；净赢利抵达2.86亿元，同比添加89.2%；经调整EBITDA为人民币4.18亿元，同比添加40.7%；经调整净赢利为3.48亿元，同比添加52.9%。

2018至2020年，年代天使成绩继续稳健添加，营收别离为4.89亿元、6.46亿元与8.17亿元；净赢利为5820万元、1.30亿元与2.27亿元。

据智通APP核算可得，2018-2021年间公司营收年复合增速约为67.3%，远远高于职业增速。据灼识咨询2022年《全球及我国隐形矫治职业蓝皮书》数据，我国隐形矫治商场由2015年的17亿元爆发式添加至2021年的131亿元(约20亿美元)，年复合添加率抵达41%。

一向以来，隐形正畸职业都因超高的毛利率而被称为“口腔茅台”。据财务数据发表，职业龙头、美国隐形正畸开创者“隐适美”的毛利率超越70%。

陈述期内，年代天使毛利率继续坚持高位，别离为63.8%、64.6%、70.4%和65%。据公司方面解说，其间2020年毛利率添加首要因为疫情期间取得政府救助方针、租金及社保等本钱削减所造成的。

各个事务别离来看，首要营收来历的隐形矫治处理方案2021年毛利率略有下滑，新增的口内扫描仪销售事务较低的毛利率也拉低了全体毛利率。

而从商场份额来看，年代天使在2021年初次超越隐适美，是名副其实的职业龙头。据我国大陆隐形矫治商场2021年的达到事例数计，年代天使商场份额为41.1%，与2020年比较简直不变；隐适美名列第二，商场份额从2020年的41.4%下滑至35.9%。

“以价换量”战略或将连累盈余才能

从事务结构和产品布局来看，2021年年代天使超9成收入来历于供给隐形矫治处理方案事务，口腔扫描仪仅占总营收的5.3%。

现在年代天使旗下隐形矫治产品共有四种，掩盖不同用户集体，包含定坐落群众商场的年代天使经典版、定坐落高端商场的年代天使冠军版、重视儿童前期干涉的年代天使儿童版以及杰出性价比的COMFOS。

陈述期内，公司继续开辟下沉新式商场与儿童早矫商场，2021年年代天使经典版、年代天使冠军版、年代天使儿童版及COMFOS的达到事例数别离同比进步10.4%、52.5%、116.0%及56.2%。

据智通APP了解，儿童早矫归于隐形正畸的细分赛道，在我国尚处于起步阶段，商场具有巨大的潜在添加空间。2021年年代天使针对儿童的隐形矫治产品虽然销量有所添加，但从总销量来看仅占其间6%，占比依然偏低。

下沉商场则有望成为隐形矫治企业的新一代添加极。据灼识咨询《蓝皮书》数据，现在一二线城市占有70-80%的隐形矫治商场份额，下沉商场仍是一片待开辟的蓝海。为此，年代天使拿出了“以价换量”战略：

据历年招股书发表，公司产品的均匀价格近年来有着显着降幅，已从2018年的8400元下降至2021年的7300元，四年间共降价14%；销量则从7.77万例逐步添加至2021年的18.32万例。

跟着隐形矫治赛道取得越来越多本钱重视，现在商场上现已涌现出一批新式国产隐形纠正品牌。一方面，相对于年代天使动辄数万元的花费，不少后来者采取了愈加灵敏的贱价战略，如美加易齐微纠正价格低至9900元；

另一方面，如百适美等品牌正积极探索同享医疗、数字化长途服务等形式，下降对牙医的依靠，进步牙医服务功率。在正畸过程中，医师资源是公司的中心壁垒，比起公司品牌，患者往往更倾向于信赖医师个人的专业度。若长途医疗形式可以处理患者的信赖度难题，将极大下降给医师分红的本钱，进步公司赢利率。

虽然现在年代天使全体营收仍能坚持添加态势，但在宏观经济复苏局势受疫情影响、商场竞争渐趋剧烈的环境下，为抢夺商场份额与用户集体，职业或将敞开价格“内卷”。而不管公司产品降价是主动进攻仍是被迫防卫，降价战略都将进一步连累公司的盈余才能。

职业龙头未来添加可期

作为隐形正畸商场两大龙头之一，年代天使现在牢牢占有国内榜首的商场份额，在途径、服务及研发上都具有规划优势，具有必定的知名度，未来添加可期。

但是，与竞争对手隐适美比较，公司在二级商场上的估值或存在必定的泡沫。

据智通APP了解，年代天使于2021年6月上市时，上市当天最高涨幅超越180%，市盈率最高抵达过403倍；而隐适美是全球抢先的隐形正畸龙头，其建立时刻更早(1997年建立)、营收规划更大(2021年隐形牙套收入32亿美元)、占有北美商场超8成商场份额，过往市盈率处于40倍-60倍水平。

通过一路的股价跌落，现在隐适美母公司阿莱技能(ALGN.US)的市盈率(TTM)为26.38，处于前史低位；而年代天使通过底部小幅反弹，现在市盈率(TTM)则为82.40，依然比其竞争对手高出不少。

纵观我国隐形矫治职业，年代天使与隐适美双寡头格式安稳，职业进入壁垒较高，年代天使先发优势显着。在职业全体商场增速杰出的布景下，公司未来生长潜力足够。但考虑到其相对于同业竞争对手较高的估值，其股价存在必定价格动摇危险，宜逢低布局，专心企业长时间价值。