A股回暖(青岛金王股吧)

　　南边航空：中心赢利7亿元，扣油本钱下降奉献成绩略超预期

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：瞿永忠日期：2018-05-21

　　事情：公司发布2018年一季报，公司2018QI完结运营收入341.0亿元（+10.1%）;归属上市公司股东净赢利为25.44亿元（+64.1%），归属上市公司股东的扣非净赢利23.83亿元（+68.9%）。

　　完结中心赢利约7亿元，扣油本钱下降促进一季度成绩超预期。2018QI人民币增值3.g%带来的汇兑损益约16.6亿元，较17Q1添加约14亿元。

　　2018Q1扣非扣汇净赢利约7.2亿元，较上一年同期11.5亿元有所下降。

　　Q1运营本钱292亿元（10.5%）考虑燃油本钱，2018Q1国内航空火油出厂价同比上涨15.8%，咱们测算公司燃油本钱添加约20%，扣油本钱添加约7%显着低于营收增速，单位扣油本钱的下降约0.5%奉献了一季度中心赢利超预期。2018Q1公司销售费用率4.8%（-0.34pct），办理费用率为2.3%（-0.15pct）。

　　客收坚相等稳，运力投进将加快。2018年Q1公司客公里收益根本相等，其间国内线略降、世界线略升。Q1南航整体ASK与RPK别离同比+11.0%、+10.8%，整体客座率82.3g%、较上一年同期下降0.2pct。其间国内线ASK增速10.3%，较17QI的7.8%有较大添加。公司方案18年上/下半年飞机引入量51/64架，其间一季度引入12架、二季度开端将加快投进。

　　新航季中心航线涨价落地，旺季值得等待。北上广深一线对飞的五条中心航线中，深圳一北京、北京一广州经济舱全价票涨价落地，打破前期商场中操控涨价起伏、主和谐对飞航线不涨价等风闻，航司盈余弹性将在旺季得到会集体现。新航季开端，估计全年航空供需差逐月改进，职业客座率和票价将进入双升轨迹出资主张：咱们以为供需剪刀差带来的客座率票价双升能够掩盖增量燃油本钱，扣油本钱的下降或许是18年航司赢利奉献的新亮点。航空股进入中心航线票价铺开和数据验证期。南航国内线占比高，成绩弹性最大，估计公司18-20年EPS别离为0.85/1.25/1.33元。对应PE为12.1/8.3/7.8倍，坚持“买入”评级。

　　危险提示：经济增速大幅下降;油价大幅上涨：人民币大幅价值下降。

　　春秋航空：票价连续升势，成绩继续上行

　　类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：姜明日期：2018-06-01

　　事情

　　春秋航空发布年报及一季报，2017年完结运营收入109.7亿，同比添加30.2%，完结归母净赢利12.6亿，同比添加32.7%;一季度运营收入32.3亿，同比添加25.6%，归母净赢利3.9亿，同比添加27.1%。

　　2017全年客收进步8.6%，2018一季度连续升势

　　2017年公司完结ASK334亿，同比添加23.7%，RPK302.5亿，同比添加22.2%，客座率90.6%，同比下降1.1pct;2018年一季度ASK93.2亿，同比添加17，2%，RPK83，1亿，同比添加12.2%，客座率89.2%，同比下降4.0pct。票价方面，公司全年客公里收益进步8.6%，其间下半年涨幅超越10%，咱们测算一季度升幅约为13%，连续升势，带动收入增速显着快于事务量添加。

　　航油本钱有所进步，费用整体优化，不改成绩上行

　　因油价上涨，公司航油本钱有所进步，2017年为28.3亿，同比进步50.5%，2018年一季度经测算亦有约三成升幅;非油本钱方面整体平稳，2017年单位员工薪酬增速为17.9%，但单位其他本钱项目同比显着改进，2018年有望连续该态势。费用水平整体优化，2017年公司三费率算计为6.76%，同比下降1.45pct，2018年一季度为5.09%，同比下降3.01pct。得益于票价大涨及费用优化，油价上涨不改公司成绩上行。

　　票价上涨趋势有望连续，继续看好全年成绩

　　年报显现2018年公司方案引入7架客机，短期增速呈现必定下降，在我国民航机队增速同比显着放缓、纽带机场时间收紧显着改进职业供需格式的大布景下，公司运力消化压力减轻，价格有继续向上动力，此外，票价操控放松推动有望加快，公司也将在必定程度上获益于民航价格中枢的整体上移，运价上行趋势有望连续，且增发资金到位与2018年本钱开支压力下降共振或许显着下降财务费用水平，利于成绩进一步改进，继续看好全年成绩空间。

　　出资主张

　　公司作为我国首家上市低本钱航空公司，深耕上海、石家庄、沈阳等商场，本钱操控才能更优，价格优势显着，2019年公司方案引入12架客机，短期规划增速放缓后成长性将康复，此外，首都二机场方案于2019年下半年投入运用，公司将作为北京区域的新进入者切入商场拓荒新天地，利好航线络的完善，并翻开长时间添加空间。咱们估计2018-2019年公司收入增速为24.2%、20.6%，考虑到近期油价有所上行，比较前次陈述，下调盈余猜测4%、4%，估计归母净赢利别离为15.0亿、19.1亿，同比别离添加19.1%、26.9%，EPS为1.67元、2.08元，坚持“买入”评级，不调整目标价，目标价38.3元对应2018-2019年EPS的PE估值别离为22.9X、18.4X。

　　危险提示：宏观经济下滑，油价超预期上涨，汇率剧烈动摇，安全事故

　　东方航空：营收稳健添加，本钱费用优化，扣非成绩大增62.4%

　　类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：姜明日期：2018-06-04

　　事情

　　东方航空发表一季报，完结运营收入267.63亿，同比添加9.0%，完结归母净赢利19.83亿，同比下降29.63%，考虑到上一年同期剥离物流带来大额出资收益，扣非归母净利18.97亿，同比进步62.41%。

　　运营数据平稳向上，客座率同比体现最优

　　一季度公司完结ASK591.72亿，同比添加9.1%，RPK483.36亿，同比添加9.1%，旅客运输量2871.6万人次，同比添加7.7%，客座率81.69%，同比进步0.01pct。一季度公司客座率同比体现在六家上市公司中体现最优，也是职业短期供应高投进下客座率仅有进步的公司。

　　收益质量体现杰出，非油本钱优化

　　不同于2017年同期收益质量下滑，咱们测算2018年公司一季度收益质量有所进步，拉动收入增速同比进步4.8pct;本钱端显着优化，咱们测算单位ASK扣油本钱下降4pct，除掉东航物流影响后仍同比下降，因而即使航空火油价格有超10%的进步，公司毛利率仍为11.9%，同比仅微降0.5pct。

　　费用全面改进，三费率仅为5.84%，扣非成绩大幅进步

　　一季度公司销售费用率为5.08%，同比下降0.30pct，办理费用率为2.50%，同比下降0.04pct，得以与人民币对美元增值3.8%，公司录得汇兑收益14.64亿，上一年同期为收益1.88亿，财务费用率为-1.74%，同比大幅下降3.81pct，公司三费率降幅到达4.14pct，对成绩构成直观利好。此外，补助方面，运营外收入加其他收益13.41亿，同比进步9.2%，体现平稳，归纳而言，扣非成绩18.97亿，同比大幅进步。

　　二季度低基数下票价涨幅大概率高于职业均值，看好全年成绩体现

　　2017年4月原因旅行整理，咱们估计公司首要商场之一--云南区域票价水平遭到显着冲击，跟着冲击效应逐渐削弱，估计低基数下2018年二季度公司票价涨幅大概率高于职业均值。中长时间看，跟着供需继续改进，票价变革逐渐推动，公司全年票价及成绩将继续向好。

　　出资主张

　　咱们坚决看好职业根本面，公司安身上海，着力打造昆明、西安等纽带，在我国最繁忙航线京沪线具有最高的份额，将全面获益于供需改进及票价操控放松带来的成绩弹性。考虑到比较于前次陈述时点油价上涨，咱们上调油价中枢预期至70美金，估计公司2018-2019年运营收入增速别离为14.7%、13.6%，调低盈余猜测12%、17%，归母净赢利为72.3亿、106.5亿，同比别离添加14%、47%，EPS别离为0.50元、0.74元，依据2019年15X估值，坚持“买入”评级，小幅调低目标价15%至11.1元，继续引荐！

　　危险提示：宏观经济下滑，油价超预期上涨，汇率剧烈动摇，安全事故

　　我国国航：客货运事务继续向好，功率进步或摊薄本钱

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：韩轶超日期：2018-05-18

　　客运事务供需改进，货运事务继续向好：2018年4月，公司的客运事务供需改进显着，世界线好于国内线，其间：国内航线的旅客周转量同比添加11.5%，客座率进步0.7个百分点至83.3%;获益于人民币对美元汇率的累计增值，世界线需求旺盛，旅客运输量同比22.4%，旅客周转量同比添加24.5%，客座率进步0.2个百分点至78.6%。公司2017年全年的货邮周转量增速为8.0%，因载运率添加而添加收入2.8亿元，因收益水平添加而添加收入12.9亿元。2018年4月，公司货邮周转量同比添加9.2%，货邮载运率微降0.3个百分点。公司的货运事务有望连续2017年的超卓体现，带动公司全年成绩向上。

　　功率进步供应有用开释，或摊薄单位本钱：2018年4月份，我国国航算计运营658架飞机，同比增速4.3%，而公司的可用座公里增速为15.3%。公司的可用座公里增速大幅领先于机队扩张速度，飞机的运用功率然后得到进步，有用产能得以开释。飞机运用功率的进步，一方面扩展了公司的客运收入，进步盈余才能;另一方面，功率进步带来可用座公里的添加，然后摊薄单位固定本钱。一起，依据公司年报发表，公司2018年的机队引入速度趋缓，估计固定本钱的摊薄将继续。

　　票价变革稳步施行，重申“买入”评级。2018年4月开端履行新的航班时间表，航班量供应增速趋缓;另一方面，供需改进布景下，票价变革稳步推动，抢手航线票价会集上调，公司的盈余空间进一步开释。考虑到公司：1）客源质量好，票价敏感性不高;2）涨价动力充沛;3）运力投进审慎，功率进步显着，本钱操控杰出，咱们坚持对公司2018-2020年的EPS猜测为0.75元、0.99元和1.27元1，对应PE为16、12和10倍，重申“买入”评级。

　　中航飞机：一季度营收增速创新高，将进入继续添加轨迹

　　类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：邹润芳日期：2018-06-01

　　一季度营收大幅添加，毛利率与净利率均进步

　　2018年4月26日公司发布2018年第一季度陈述，陈述期内运营收入52.5亿元，同比+67.7%，增速到达三年以来的新高，首要因为本期交给产品同比添加所造成的;一季度毛利率6.0%，同比上升0.7个百分点，归母净赢利0.27亿元，完结扭亏为盈，净利率0.5%，同比上升3.3个百分点。2018年3月13日公司发布2017年报，完结营收310.79亿元，完结全年方案115.11%，营收同比+19.0%;毛利率7.3%，同比上升0.2个百分点，净赢利4.46亿元，净利率1.5%，同比下降2个百分点，首要因为产品销量添加后技术服务费用上升、汇兑收益同比削减、以及用于研发航空新产品的研发费用开销添加所造成的。2017年营收整体添加趋势传递至2018Q1，尽管一季度的高增速是由产品会集交给所造成的，但2017全年、2018一季度均坚持了较高营收增速，估计2018全年有望继续坚持稳健的添加趋势。

　　存货添加，预收账款安稳，公司将进入继续添加轨迹

　　一季度公司存货达160.74亿元，同比添加5.4%，环比添加65.0%，与营收添加坚持同步;预收账款6.64亿元，环比略降8.8%，但整体坚持安稳。营收添加随同产品库存的添加与预收账款安稳，为营收的添加供给了有力支撑，估计跟着产品的进一步交给，营收添加趋势在全年将继续。赢利表方面，2018Q1三项费用占营收总额的6.9%，同比下降2.7个百分点;2018Q1财物减值丢失为-4268万元，同比-451.0%，首要因为应收金钱减值丢失削减、回收已计提减值丢失的应收金钱，有助公司成绩进一步改进。

　　航空制作业龙头获益军民双轨开展，推动新舟700飞机研发

　　公司是我国军民用中大型飞机与特种飞机研发出产基地，是我国航空工业集团直属中心事务板块之一。军机事务方面，公司是国内大中型运输机、轰炸机、特种飞机的制作商及零部件供货商。我国航空配备进入急迫开展阶段，公司作为航空制作业龙头将长时间获益航空配备开展;民机事务方面，公司承当了ARJ21、C919、AG600等大中型民用飞机机体部件的规划制作，依据Wind3月23日的出资者调研纪要，公司正推动新舟700飞机的研发，旨在推出70座级涡桨支线飞机，习惯短距频频起降，并能够快速巡航。

　　出资主张：一季度公司营收添加67.7%，获益我国航空配备职业进入急迫期，一起结合存货添加与安稳的预收账款剖析，中航工业集团将滑润交给订单、全年公司成绩添加虽不会继续该高增速，但公司仍有望在2017年增速基础上坚持全年稳健中速添加。咱们以为，2018年公司估值将对标美国主机厂2018年前期两倍的P/S，故将P/S从上一年年终的1.9x上调至2.0x。考虑2018年营收及本钱将坚持在上一年同期水平，一起考虑财物减值丢失的一次性转转回，2018-2019年净赢利从5.53和6.67亿元别离上调5.6%和4.2%至5.84和6.95亿元，EPS别离为0.21和0.25元/股，P/E别离为87.58x和73.63x，目标价从23元上调15.2%至26.5元，给予“买入”评级。

　　危险提示：出产运营危险，存货办理危险，宏观经济危险。

　　白云机场：绩效稳步添加，等待T2启用带来成绩开释

　　类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2018-04-24

　　事情

　　白云机场发布2017年年报及2018年一季度陈述：

　　2017年，公司完结运营收入67.62亿元，同比添加9.65%;归母净赢利15.96亿元，同比添加14.49%;扣除非经常性损益归母净赢利15.64亿元，同比添加12.40%;根本每股收益0.82元。公司拟以2017年12月31日的总股本为基数，向整体股东每10股派现金2.40元（含税），共派现金4.97亿元。2018年1季度，公司完结运营收入17.24亿元，同比添加8.84%;归母净赢利4.33亿元，同比添加6.12%。

　　航空事务稳步添加，纽带效果进一步加强

　　2017年白云机场共完结旅客吞吐量6580.70万人次、航班起降46.53万架次、货邮吞吐量178.04万吨，同比别离添加10.2%、6.9%和7.8%;旅客吞吐量排名全球第13位，同比上升2位。年新开及复航世界航线23条，全年完结世界及区域旅客吞吐量1589.41万人次、航班起降11.74万架次、货邮吞吐量106.26万吨，同比别离添加17.6%、15.8%和12.6%;完结中转旅客吞吐量818.96万人次，同比添加18.6%。

　　一季度运营数据稳健，费用率降幅较大

　　2018年1季度，白云机场飞机起驾次数累计11.80万架次，旅客吞吐量1731.66万人次，货邮吞吐量42.25万吨，同比别离添加3.14%、6.49%、6.85%。但与2017年同期比较，吞吐量增速有显着放缓（2017年旅客与货邮吞吐量增速别离为12.18%和9.16%）。与2017年同期比较，三费份额下降较多，销售费用率0.79%（削减0.29pct），办理费用3.91%（削减0.73pct），三费份额算计削减1.19pct。

　　T2航站楼行将启用，打破产能瓶颈，翻开获益增幅

　　T2现在已契合启用条件，将于4月26日投入运用，到时，华南区域最大的归纳交通纽带GTC也将同步启用。T2规划容量为年旅客量4500万人次，将给吞吐量已挨近饱和状态的白云机场带来微弱的添加源动力。公司所签署的与T2相关的运营权协议，包含进出境免税、广告、云集市、世界空侧计时休息室、餐饮区等多个项目。估计T2启用后，非航事务收入也将得到极大进步。

　　盈余猜测与评级

　　咱们估计，2018-2020年，运营收入84.76\93.88\101.92亿元，根本每股收益0.93\1.02\1.17元;对应PE17x\15x\13x。初次掩盖，给予“增持”评级。

　　危险提示

　　旅客吞吐量添加不及预期，方针危险