格汇丰理财力电器一季度业绩变脸遭唱空 专家称增长潜力已在去年透支

格力电器(以下简称“格力”)最近的日子并不好过，在2018年刚刚完成了营收增加超30%，打破2000亿元之后，格力一季度的成绩忽然按下了“暂停键”，营收同比仅增加2.45%，净利润增幅更是低至1.62%。

在格力一季报发表之后，不少券商纷繁下调了格力的股票评级，其间花旗、我国银河等券商直接对格力给出了“卖出”评级。在上述券商看来，疲弱的成绩、高企的库存以及空调商场的放缓，都意味着短期内格力的成绩难以像曩昔一般高速增加。

此外，格力成绩在2018年高歌猛进与2019年几近阻滞的两种天壤之别的体现，也引发了商场质疑。有业内人士以为，格力经过在2018年压货给经销商的方法，完成了当年营收的高速增加，但这种做法也将耗尽商场以及途径库存的潜力，2019年，格力将会面对愈加严峻的成绩增加压力。材料图中新经纬吴亦涵摄

一季度成绩惨白，遭多家券商下调格力评级

4月底以来，不断有券商下调格力的评级。其间，花旗与我国银河将格力评级下调至卖出，德银则将格力评级下调至持有。

券商之所以下调格力评级各有原因，但最为直接的要素，仍是格力2019年的一季度成绩显现出增加阻滞的痕迹。

格力一季报显现，2019年，公司营收同比增加仅为2.45%，净利润同比增加1.62%，这一简直“不变”的成绩，很难让人想到，2018年，格力的营收增加到达了33.33%，净利润增幅到达16.97%。

如果说家电职业的出售具有必定的周期性，那么与同行比较，格力电器的成绩亦全面落后。相同A股上市的两大家电巨子美的集团以及青岛海尔，本年一季度的营收增幅分别为7.42%，10.17%，净利润分别为16.61%，9.41%。

格力“高途径库存”成商场重视焦点

关于格力电器一季度成绩“阻滞”的原因，不少组织以及商场人士均提出了自己的观念。其间，除了空调职业全体景气量低、外销连累、产品单一等原因之外，格力高途径库存的压力，成为大都业内人士重视的焦点。

天风证券指出，格力一季度下滑的原因主要是地产后周期影响下空调职业全体景气量较低，此外因为企业之间的自动竞赛加重，在第一季度进行降价促销，格力第一季度面对必定竞赛。

家电工业剖析师梁振鹏对中新经纬客户端表明，对格力来说，公司的80%的业务收入都来自于空调出售，而2017年以及2018年两年里我国的空调商场都是正向增加的，因而在这一过程中，格力也完成了快速增加，可是跟着空调商场的增速放缓，格力也将首战之地。“而依据我的估计，本年整个我国的空调商场需求与上一年比较也仅是一个相等的状况。”

华泰证券则以为，估计外销(疲弱)有所连累格力第一季度的成绩，工业在线数据显现，2019年3月，格力空调出货量为1179万台，其间出口423万台，商场份额为23.0%，外销体现略弱于职业。关于外销疲弱的原因，东北证券指出，因为职业在2018年第四季度对国际贸易局势呈现的绝望预期，呈现了出口抢跑的现象，必定程度上透支了2019第一季度的外销需求。

除了上述原因之外，我国银河证券指出，格力增加放缓主要是因为2018年下半年添补出售途径后途径库存水平较高所造成的，但季节性要素也有一些效果。

我国银河在研报中表明，格力2019年一季度的收入增加令人绝望。关于全年来说，2018年的高基数和高途径库存或许会继续连累格力的出售，格力2019年或许将完成个位数的增加。

财报“变脸”引发商场质疑

在2018年职业全体高库存的状况，格力完成了大幅的成绩增加，也令不少商场人士置疑，格力是否将库存压向了“经销商”。

众所周知，格力一直在空调出售中采纳经销商形式，简略来说，便是格力的经销商们在空调冷季时向格力交钱进货，比及旺季的时分再卖货，而冷季时交钱进货，格力还有必定的返利机制。这种形式一方面确保了格力在冷季时的财政平稳，另一方面也确保了格力经销商们在旺季时的货品足够，曾是格力做大的重要要素一。

东北证券在研报中指出，从整个空调职业来看，在2018年下半年空调终端需求较弱布景下，叠加空调龙头继续向途径压货，现在途径内现已大约有4500万左右的库存量，与2015年库存高位绝对值现已挨近。

年代周报近来亦报导称，格力为了完成2018年营收到达2000亿元的方针，要求经销商多拿货，导致途径经销商库存积压严峻。家电职业资深调查人士刘步尘亦向中新经纬客户端表明，上一年三季度末，空调全途径库存超越4500万台，其间或许一半以上都是格力的库存。

2019年格力一季报的确也显现出了一些反常的痕迹。一季度，格力经营活动发生的现金流量净额77.33亿元，同比削减46.15%。其间最重要的原因之一，便是格力付出其他与经营活动有关的现金比上年同期增加了77.07亿元；另一方面，公司的应收账款增加44.69%到111.4亿元。

有业内人士剖析，这两个数据的一增一减背面，显现出格力或许正在改动本身的出售形式，由经销商提早打款提货变成公司预先垫款，以在清库存的一起协助下流企业战胜资金难关。

“事实上，格力2018年营收完成30%以上的增加并不正常，这种大幅增加或许是透支了两方面潜力而得到的。第一个是格力营收的大幅增加有或许是向途径经销商压货的成果，事实上产品并没有卖到顾客手中，可是格力却完成了出售，从经销商手里回了款，因而透支了途径库存所能包容的压力；第二个则是曩昔两年空调职业的大幅增加，也在透支着顾客的需求。而跟着上述两方面潜力的透支，格力本年的成绩压力或将非常沉重。”刘步尘说道。