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银行行业点评：中短期政策利率同步下调0BP 政策托底态度明确股票0003;

wx 2022-05-19 12:55:24 6

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降息靴子落地，中短期方针利率同步下调10bp

2022 年1 月17 日，央行展开7000 亿元1 年期中期假贷便当(MLF)操作和1000 亿元公开商场7 天期逆回购操作，二者的中标利率别离下降10bp至2.85%和2.10%。本次7000 亿元的MLF 操作量大于1 月份5000 亿元的到期量，过量续作将有助于对冲本年专项债提早发行、1 月交税规划或许偏大等方面的影响，滑润新年期间的资金面动摇。

逆周期调控方针加码，表现稳增加的决计

这是自2020 年4 月以来，央行初次下调方针利率，且为中、短期方针利率同步下调。本次调整间隔上一年12 月的全面降准和LPR 降息只是曩昔一个月，方针频率、力度均远超越往，宽钱银的方针信号和实践影响增强。因为美联储3 月开端加息的概率提高，留给我国降息的时刻窗口较短。央行紧抓方针窗口期在1 月降息，以增强银行的信贷投进才能和志愿，表现出钱银方针操作的前瞻性和稳增加的决计，有助于安稳商场预期、提振商场决心。

MLF 调整给予LPR 下降空间，对银行的影响有限考虑到央行经过MLF 降息的首要意图是促进企业归纳融资本钱稳中有降，咱们判别本月LPR 有或许下行。历史上1 年期LPR 与1 年期MLF 的利率距离相对安稳；5 年期LPR 的降幅一般不超越1 年期LPR 的降幅，为5 或10bp。

在MLF 下降10bp 的情况下，咱们采纳对银行财物端收益率负面影响相对较大的假定，即假定本月1 年期和5 年期LPR 别离下降10bp。依据咱们测算，这将使上市银行净息差和2022 年净利润同比增速别离下降3bp 和1.79pct，对银行根本面的影响相对中性。

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宽信誉预期加强，等待后续的方针组合

上一年至今降准降息方针密布发布，加强了上半年的宽信誉预期。相似的方针道路能够参阅2012 年金融危机之后的经济下行期。2011 年11 月人行降准后，2012 年6 月初次降息，同年下半年社融放量增加。上一年7 月降准、12月“双降”，本年1 月再次降息，方针力度大于以往，上半年基建和钱银有望一起加码，未来带动信贷、社融上行。

出资主张：逆周期方针加码，看好宽信誉预期下的估值改进咱们以为，MLF 下调阐明钱银方针正在从银行单方面让利，向由银行传导方针盈利的方向改变，方针环境在向好开展。当时银行板块估值首要遭到危险限制。未来跟着逆周期方针加码、地产方针边沿放松，全体信誉危险或将得到缓解，并且银行能够经过财物扩张对冲息差下行压力、稀释危险，板块估值有望改进。个股方面，主张重视有财物扩张才能和危险较低的银行标的，引荐招商银行、邮储银行、宁波银行、无锡银行、兴业银行、成都银行。

危险提示：经济下行超预期，国内外方针调整超预期，危险会集露出

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