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上海家化(600315)2019年年报点评：营销强化影响短期成绩继续推动品牌优化晋级

Q4营收添加提速，营销投入增大连累Q4赢利

公司2019年营收76.0亿元，同比添加6.4%，归母净赢利5.6亿元，添加3.1%，扣非下滑16.91%，其间Q4营收添加8.38%，归母净赢利下滑80.8%，扣非略有亏本，首要系双11促销力度加大费用添加。

老练品牌调整中添加平稳，新式品牌体现优异分品牌来看，老练品牌营收体现相对平稳，六神完成低个位数添加，佰草集完成低个位数下滑，高夫完成两位数下滑，美加净完成高个位数下滑；而新式品牌则取得了靓丽添加，启初添加25%+，家安添加40%+；玉泽添加80%左右；片仔癀35%+，一起收买的海外品牌汤美星营收添加4.3%，成绩添加14.4%，接连3年稳健添加；分途径来看，电商体现杰出，营收添加20%+，特渠添加50%+，商超母婴及CS途径完成低个位数添加，百货途径在国际品牌等冲击下下滑近20%。

盈余才能受营销费用率提高影响，全体现金流水平仍较充分公司19年毛利率61.9%，同比下降0.9pct，首要系新工厂开工的本钱提高及产品结构中面膜占比提高所造成的。出售费用率提高1.5pct，首要系双11直播等促销手法的使用带来较大费用开销，办理费用微增，首要系股权鼓励费用影响。公司存货周转天数相对平稳，应收周转天数添加4.2天，首要系电商事务形式调整带来付款周期延伸，公司运营性现金流下降16.3%，首要系应收账款添加以及出售费用添加较多，当时现金储藏仍有约15亿元，疫情下具有较强抗危险才能。

活跃应对疫情影响，继续推动佰草集复苏，加大玉泽推行力度若不考虑会计准则调整及疫情影响，则预期公司本年营收仍有两位数添加。首要，公司将继续加强佰草集太极系列明星产品打造，并将适应职业趋势加大功能性护肤品牌玉泽的推行；其次，公司也将针对疫情下除菌抑菌类产品需求添加活跃推出新产品，并活跃推行O2O应对疫情对线下途径影响。下调公司20-22年EPS0.88/1.06/1.21元，对应PE32/26/23倍，考虑短期疫情影响的不确定性，下调至“增持”。

佰草集调整不达预期，品牌年轻化成效不达预期

保利地产(600048)：1月出售暂弱出资力度提高显着

事情：

保利地产发布2020年1月运营简报：1、2020年1月，公司完成签约面积157.57万平方米，同比下降30.85%；完成签约金额235.88亿元，同比下降29.78%。2、公司1月在天津、济宁、福州、泉州、郑州、长春、兰州、淮安等8城共获取9个项目，拿地金额125亿元，拿地面积232万平米。

点评

受疫情及新年要素影响，1月出售同比-30%。2020年1月，公司完成签约面积157.57万平方米，同比下降30.85%；完成签约金额235.88亿元，同比下降29.78%。受新年要素及疫情影响，公司1月出售体现一般。但考虑房企1季度是传统出售冷季，公司推盘也首要会集在2-4季度，一起公司在手土地储藏也较为充分，未来跟着疫情逐步得到操控，出售有望继续复苏。

出资力度加大，继续深耕要点城市。公司1月在天津、济宁、福州、泉州、郑州、长春、兰州、淮安等8城共获取9个项目，拿地金额125亿元，同比添加443%；拿地面积232万平米，同比添加371%，单月拿地金额占出售金额的53%，较2019年全年提高20个百分点，拿地力度提高显着。从城市能级看，公司在二线城市及三线城市拿地金额占比分别为71%、29%，公司依然重视深耕要点一二线城市；均匀拿地楼面价5394元/平米，是同期出售均价的36%，较19年全年下降2.9个百分点，未来项目毛利率可期。

出资主张：保利地产近年来出资活跃，土地储藏充分，为公司未来出售继续扩张打下坚实基础。公司战略布局中心城市群，坚持城市深耕和城市扩张并重，产品定位精准；办理团队经验丰富，有冲劲，品牌意识强，公司鼓励到位，上下一心促生长。一起公司凭借强壮的央企布景，可以协助公司获取品牌溢价和低融资本钱，进一步提高竞争力。估计2019-2021年EPS分别为2.23、2.77、3.33元，对应PE为6.70、5.38、4.48倍，保持“买入”评级。

职业出售动摇；方针调整导致运营危险；融资环境变化；企业运营危险；汇率动摇危险；棚改货币化不达预期。