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大唐发电(601991600426)盈利回暖，期待煤价回落

wx 2022-05-07 09:03:56 6

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大唐发电(601991)

事情：大唐发电发布2019年一季报。2019Q1公司经营收入227亿元，同比削减1.0%(经重述);归母净利润4.3亿元，同比增加11.1%(经重述);EPS0.02元。

发电量增速回落，经营收入同比下滑：2019Q1公司发电量602亿千瓦时，与2018Q1(未经重述)比较增加23.6%，增速较2018全年下降12.1个百分点;与2018Q1(经重述)比较下滑4.9%，增速较2018全年下降10.2个百分点。公司电源结构以火电为主，咱们以为公司发电量增速回落主要与火电职业全体发电量状况及公司机组区域结构要素有关。受发电量增速回落影响，公司2019Q1经营收入227亿元，同比削减1.0%(经重述)。

大唐发电(601991600426)盈利回暖，期待煤价回落

煤价下行，盈余有所回暖：2018年煤价整体处于高位震动状况，但2018Q4起煤价出现下行态势。2019Q1煤价下行趋势连续，2019Q1全国电煤价格指数均值约508元/吨，同比、环比别离下降8.4%、2.8%。公司当时利润率仍处于近年来较低水平，煤价为促进公司盈余修正的重要要素。获益于煤价下行等要素，公司2019Q1盈余有所回暖。2019Q1公司归母净利润4.3亿元，同比增加11.1%(经重述)，环比扭亏为盈(2018Q4归母净利润-5.3亿元)。咱们以为跟着供需联系改进，煤价中枢有望继续回落，从而促进公司盈余修正。

盈余猜测与出资评级：在公司2019-2021年煤价别离下降1%、3%、2%的假设下，下调2019、2020年的猜测归母净利润至31.7、40.2亿元(调整前别离为39.0、42.5亿元)，新增2021年的猜测归母净利润为45.5亿元。估计公司2019-2021年的EPS别离为0.17、0.22、0.25元，当时大唐发电(A)的股价对应大唐发电(A)的PB别离为1.2、1.1、1.1倍;当时大唐发电(H)的股价对应大唐发电(H)的PB别离为0.63、0.60、0.58倍。给予大唐发电(A)2019年1.3倍PB水平，上调目标价至3.61元，保持“增持”评级;给予大唐发电(H)2019年0.69倍PB水平，对应目标价2.24港元，初次掩盖给予“增持”评级。

危险提示：动力煤价格超预期上涨，上电价超预期下行，电力需求超预期下滑，机组投产进展慢于预期等。

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