大并购！手机贴牌比亚迪港股厂商并购半导体(512480)龙头，换赛道！

大并购！手机贴牌厂商并购半导体(512480)龙头，换赛道！

先讲一个美国人津津有味的经典“收买”案。

1802年末，正在打压海地起义的法军统帅勒克莱尔（拿破仑妹夫）忽然病故。关于拿破仑运营美洲的战略来说是一个严重冲击。那会儿，美国刚建国不久，急于拓宽边境，所以，总统杰斐逊派特使奔赴法国，再次提出一年前被拿破仑回绝的主张——美国有意买下新奥尔良。而这一次拿破仑的反响大大超出美国人的预料：已然有诚心，我们谈点儿大生意，整个路易斯安纳都卖你行不？价钱好商量！一贯长于浑水摸鱼的美国人以1500万美元的价格买下了整个路易斯安纳，地图扩展将近一倍（如下图）。

标红部分为美国从法国手中买下的“路易斯安那收买”

这是一桩美国占尽廉价的收买，那么接下来橙哥来聊聊另一个从美国企业囊中取物的收买事例。或许闻泰科技(600745)关于很多人来讲，是个生疏的姓名，但高通收买恩智浦失利，却是尽人皆知。

一、一桩“蛇吞象”的并购案

2016年美国高通收买荷兰恩智浦半导体(512480)的并购案摆上了我国商务部的案头。只需商务部允许放行这宗超级并购案，高通就将成为仅次于三星和英特尔的全球第三大半导体(512480)商。结局是高通抛弃了收买。其时商务部提出过一个条件，即恩智浦的规范产品事务需要被独立出来。后来，这部分事务还真独立了出来，取名安世半导体(512480)，并终究由智路本钱、建广财物（均为国资布景）等组成的我国财团以27.6亿美元收买。

但是，螳螂捕蝉黄雀在后，这个黄雀便是闻泰科技(600745)。

2018年3月22日，闻泰科技(600745)（600745）连发48条公告，宣告将经过付出现金+发行股票等方法收买智路本钱、建广财物、合肥建广和格力电器(000651)等20几个买卖对方持有的合肥广芯、合肥广讯、合肥广合等10几个标的公司。买卖完成后，闻泰科技(600745)将直接持有安世半导体(512480)约79.97%的股权，买卖对价268亿。要知道，2017年闻泰科技(600745)的净赢利也只要3.29亿，公司将引进战略投资者并承当很多债款才干付出买卖对价。

其时市值200亿出面的闻泰收买评价价值近340亿的安世，可谓典型的“蛇吞象”。那么，闻泰和安世都是干啥的？闻泰猛吃这一大口的用意何在？

二、营收翻番，但事务形式已到止境

闻泰科技(600745)是全球手机ODM厂商的龙头。ODM，是指制作商包办产品的规划和制作，然后交由品牌商出售的形式，也便是俗称的“贴牌”。依据COUNTERPOINT的数据，闻泰现在占有全球智能手机ODM商场28%的商场份额，比上年增加23%，相关于第二名龙旗的21.4%优势较显着。

而脱胎于恩智浦规范产品事务部的安世半导体(512480)是全球抢先的半导体(512480)IDM厂商——具有完好的研制、制作和封测全产业链。安世主营轿车半导体(512480)，其产品广泛应用于轿车动力、安全、照明和高档辅佐驾驭等体系。其主要产品的全球市占率均在三甲之内。

要看清闻泰收买安世的逻辑，先要理解闻泰的境况。这个境况在三季报中展露无余：公司前三季度营收将近翻番的一起完成净赢利5.18亿，同比扭亏为盈（去年同期亏本1.61亿）。但是这份看起来十分振奋人心的三季报发布当天（10月31日），闻泰股价高开低走，全天仅上涨0.45%，第二天更跌落2.83%。在橙哥看来，原因就在这儿（如图）↓

摘自《闻泰科技(600745)2019年三季报》

作为营收高度集中的制作业，规划效应是公司十分重要的赢利来历。但是，本年前三季度公司运营本钱和运营收入简直同步增加，这说明公司的现有事务形式简直现已走到止境。而在此状况下公司营收依然翻番，橙哥以为这是由于4G技能现已充沛老练而5G没有全面铺开。这种状况会造成了两个成果：

技能遍及之下，设备和元件价格都不断下探。因而我国品牌凭仗本钱优势加速抢占商场份额，本乡ODM厂商近水楼台先得月，迎来一波赢利增加；在技能充沛老练的前提下，大品牌为节约生产本钱、将更多资源投入5G相关技能的研制，加大了引进ODM的力度。这也是闻泰近年来每年都会新增全球排名前5、前10的重量级客户的根本原因。

摘自《闻泰科技(600745)2019年中报》

所以，在橙哥看来，闻泰的成绩可以说是典型的“阑珊型增加”。当然，闻泰一向比较重视研制，听说当时商场上能做5G手机ODM的只此一家。但即便如此，这也仅仅天花板被升高了一截罢了。通讯技能进步越来越慢、基础设施越来越贵重是清楚明了的。长时间来看，手机商场全体进入存量博弈是不可避免的，皮之不存，毛将焉附？ODM厂商的成绩又能好到哪里？

三、买一个更有想象力的未来

所以，闻泰上星期六宣告收买安世半导体(512480)发展顺畅，年末将顺畅并表之后，周一股价大涨并一度触及涨停板。

这是由于，安世半导体(512480)自2016年6月独立之后，不只一向维持着较高的赢利率，并且成绩一向稳步上行，是国内仅有IDM厂商士兰微(600460)（600460）的追逐目标。本年2月安世初次向外界发布了部分运运营绩：2017、2018两年中，公司营收增加了35%，推出1500多种新产品，并将产能扩大至年产1000亿件以上。橙哥一向以为，技能、工艺和产能是高科技制作企业最重要的护城河。安世半导体(512480)正好三者兼具，所以其毛利率高达35.8%也就不奇怪了。

收买安世的另一重要意义在于，手机ODM厂商在整个产业链中议价才能十分弱，既要看品牌商的脸色，又受制于上游原材料供货商的供货志愿。这也造成了闻泰三季报中与赢利增加极端不匹配的运营现金流。

摘自《闻泰科技(600745)2019年三季报》

扭亏为盈，收到的钱反而变少了，不用说也知道是给供货商交订金了。

而安世半导体(512480)恰好是这么一家技能有优势、工艺上档次、产能恰似雄鹰展翅的上游厂商。这次收买不只仅是拓宽了闻泰的事务鸿沟，更为其供给了新的赛道。

橙哥觉得，闻泰老板张学政此刻的心境，大约就跟刚买下路易斯安纳的杰斐逊差不多吧！