掷40亿完成最soho中国股票大海外并购曲美家居(603818)股价却遭“腰斩”

.股.票.啦.（www..com）2019年07月26日讯

每经记者陈梦妤每经修改林菁晶

一次迄今我国家具职业规划最大的海外并购，改变了曲美家居(603818)这一年。“由于二级商场出资风格改变和公司本身股价原因，未能给出资人带来好的报答，咱们深表遗憾。”在几天前的北京辖区上市公司出资者团体接待日活动上，曲美家居(603818)财政总监孙海凤如此表明。

事实上，自上一年打造我国家具职业规划最大的海外并购事例，即超40亿元收买挪威“国宝级”家居企业Ekornes后（Ekornes成为曲美家居(603818)境外子公司），曲美家居(603818)由于商誉突增、股权质押份额高企以及一年来超越50%的股价跌幅而一向广为诟病。

7月18日，Ekornes完结了20亿挪威克朗（约合15.6亿元人民币）的公司债券发行作业。虽然饱尝质疑，但曲美家居(603818)的“出海”榜首步仍是取得了必定发展。

成绩体现：收入增速放缓

Chioce数据显现，到7月25日，曩昔8个月，曲美家居(603818)股价跌幅超30%，股价相较上一年6月14.7元高点挨近腰斩。另据Wind数据，2018年曲美家居(603818)完结经营收入28.92亿元，同比添加37.88%；净赢利-0.57亿元，同比降幅达123.12%。

2018年是其上市以来的初次亏本，而本年以来的状况也没有太大好转。一季度，曲美家居(603818)的营收是10.05亿元，同比涨幅154.79%；但归母净赢利仅1179.44万元，同比下降57.91%。

孙海凤表明，经过事务的继续发展和赢利添加给股东带来长时间报答是公司一向以来的奋斗目标。“但由于二级商场出资风格改变和公司本身股价原因，未能给出资人带来好的报答，咱们深表遗憾。”

曲美家居(603818)方面回复《每日经济新闻(博客,微博)》记者表明，2018年，家具职业遭到房地产(512200)调控的影响，需求增速放缓，家具职业上市公司收入增速放缓，股价走势遍及偏弱。

此外，该公司亦向记者表明股价之所以遭到影响，是由于对Ekornes的现金要约收买买卖金额超越40亿元，期间发生的中介费用、并购告贷财政费用，以及外币汇兑损益，导致公司2018年亏本。

并购困局：并表成绩未达预期

从某种程度上看，曲美家居(603818)的成绩亏本，与其上一年的一次“蛇吞象”式收买有相关。2018年5月，曲美家居(603818)公告收买北欧闻名家具品牌商Ekornes；4个月后的9月27日，曲美家居(603818)完结强制收买交割结算；几天后的10月2日，Ekornes完结挪威奥斯陆证券买卖所退市。

依据买卖协议，曲美家居(603818)拟联合华泰紫金出资有限责任公司（下称华泰紫金）经过建立境外子公司，向Ekornes整体股东宣布现金收买要约。终究，曲美家居(603818)持有标的公司90.5%股份，华泰紫金则持有9.5%股份。

参照其时汇率，标的公司100%股权的买卖价格约合人民币40.63亿元，但2017年底标的公司的财物净额仅约合人民币8.49亿元，溢价率达380%。据此，以曲美家居(603818)90.5%的持股份额算，其需付出36.77亿元。但从曲美家居(603818)2018年一季报数据看，其其时账面上的货币资金仅7.75亿元，尚有较大资金缺口。

不过，曲美家居(603818)对完结这次收买下了很大决计，乃至改变了初次揭露发行股票时的募出资金用处。记者留意到，2015年，曲美家居(603818)初次揭露发行股票，征集资金约5.43亿元，期间一向用于弥补流动资金和购买理财产品。至收买Ekornes前，扣除发行费用后征集的5.08亿元只运用了2.72亿元，未运用的征集资金金额为2.68亿元（含利息）。曲美家居(603818)将这笔钱悉数用于收买Ekornes。

曲美家居(603818)还披露了一则非揭露发行A股股票预案，即经过向特定目标发行股票的方法征集估计不超越25亿元，首要用于要约收买Ekornes。

别的，2018年6~9月，曲美家居(603818)实控人赵瑞海、赵瑞宾和持股5%以上的股东赵瑞杰，将算计持有的3.53亿股股份（占比71.78%）悉数质押，向公司供给了15亿元人民币告贷。曲美家居(603818)还在招商银行(600036)获得了不超越等值18亿元人民币的欧元告贷额度许诺函，以及挪威当地多家银行组成的银团16.46亿挪威克朗自愿要约阶段许诺函等。

曲美家居(603818)着重，并购Ekornes后，其Stressless品牌可作为高端产品独立开店，Stressless被誉为“全世界最舒服的椅子”。

但这把“全世界最舒服的椅子”并没有给曲美家居(603818)带来“最舒服的成绩”。并表后榜首个报告期（2018年三季报），曲美家居(603818)完结营收16.9亿元，同比添加17.94%；净赢利9505.46万元，同比削减45.4%；经营活动发生的现金流量净额为1.03亿元，同比削减45.27%。官方解释为“收买挪威上市公司Ekornes所造成的”。

至2018年年报，曲美家居(603818)完结营收28.92亿元，同比添加37.88%；归属于上市公司股东的净赢利-0.59亿元，同比下降124.04%。本年一季报，并表Ekornes所带来的财政数据剧变就更多了。比方，经营本钱同比添加113.07%，销售费用同比添加268.46%，管理费用同比添加410.44%等。

“收买Ekonres系公司经过深思熟虑之后的决议，其意图是完结曲美与Ekonres的工业协同、品牌协同和产品力协同。”关于高溢价质疑，孙海凤再次着重，“Ekonres是全球舒适椅龙头企业，多年来一向具有安稳、优异的盈余才能。公司将继续发掘与Ekonres全球途径的协同、优异产品的协同、供应链的协同以及海外品牌进入国内后的品牌影响力的协同，从而完结一起添加。”

财政危险：“不会呈现大额商誉减值景象”

也正是由于这起收买，曲美家居(603818)担负了更多应收账款和商誉突增等方面的质疑。据Wind数据，2017年，曲美家居(603818)的应收账款为1.15亿元，但2018年达4.04亿元，同比增幅达到了250.13%。

曲美家居(603818)向记者表明，曲美国内主体的应收账款一向保持安稳水平，2018年应收账款的添加，首要由于兼并Ekornes公司应收账款期末余额所造成的。

财物负债率方面，上市以来，曲美家居(603818)的财物负债率一向较低，2015~2017年分别是17.71%、21.98%和22.49%，但2018年忽然暴增至77.73%，本年一季度也达到了74.56%。

商誉方面，Chioce数据显现，到2018年底，曲美家居(603818)的商誉共12.73亿元，净财物16.23亿元，商誉占比高达78.46%；本年一季度，商誉微增至12.79亿元，净财物18.44亿元，占比69.35%。到2018年6月30日，曲美家居(603818)没有构成商誉。也就是说，其突增的商誉悉数为Ekonres这宗收买所造成的。

有业内人士告知记者，“假如曲美家居(603818)收买的财物成绩体现不及预期，未来恐将接连遭受大额商誉减值，从而影响上市公司的净赢利体现。”

不过，曲美家居(603818)对Ekornes给予了满足决心，其向记者坦言，Ekornes的收入、净赢利多年保持安稳。现在IMG和Stressless在国内的发展势头杰出，海外途径和供应链方面的协同作业也在活跃推动。“咱们猜测，不会呈现大额商誉减值的景象。”

据Chioce数据，到7月19日，曲美家居(603818)的股权质押份额是70.36%，在木业家具职业34家上市公司中排名榜首，职业均值为19.82%。

曲美家居(603818)方面关于股权质押份额高企未有逃避，并表明正在活跃经过债务融资和股权融资化解股权质押危险，若呈现平仓危险，控股股东将采纳活跃办法弥补保证金、抵押物或提早还款。“现在间隔平仓线有必定的安全垫，公司股权质押不存在平仓危险。”