中国国旅601888(中国国旅分析)

1月10日盘后，我国免税店龙头我国国旅（601888.SH）发布了2019年成绩预告。

据公告发表，我国国旅全年归母净赢利为46.54亿元，比较2018年的30.95亿元，同比添加50%；扣非归母净赢利为39.438亿元，同比2018年添加25%左右。

关于成绩高速添加的原因，我国国旅表明，2019 年公司愈加聚集免税主业，获益于免税产品需求添加，首要免税门店的收入和毛利均完结不同程度添加。

别的，本年1月，我国国旅将世界旅行社事务转让给母公司我国旅游集团有限公司，获得了一次性收益9.05亿元，非经常性损益同比上一年添加7.59亿元。

除此之外，我国国旅其他要害运营数据并没有发表。那么，单单从发表的归母净赢利和扣非净赢利来看，2019年成绩“成绩单”是否超出商场预期呢？

2019年前三季度，我国国旅归母净赢利为41.96亿元，同比添加55.09%，扣非归母净赢利为34.17亿元，同比添加26.9%。直接比照全年的数据，公司四季度增速是稍稍下滑的。

分单季度来看，Q1、Q2、Q3归母净赢利同比增速分别为98.8%、28.21%、16.57%。经过测算，Q4归母净赢利增速大致为17.7%，稍稍高于第三季度。

再看扣非归母净赢利，Q1、Q2、Q3分别为37.37%、20.85%、17.24%。经过核算，Q4扣非归母净赢利同比增速为16.77%，稍低于第三季度。

简而言之，我国国旅的净赢利同比增速是出现逐季下滑的趋势。其实，国旅过往年份，均是如此。由于春节假期在一季度，消费需求会比其他季度愈加旺盛，营收和赢利比较而言会更多一些。

归纳以上数据可得知，我国国旅的2019年的成绩根本契合商场预期。

未来添加逻辑

关于国内免税职业，商场全体是很达观的。据券商猜测，2018-2025年，我国内地免税业年复合添加率维持在20%以上，免税途径关于奢侈品的奉献从22%提高至25%。免税职业增速十分之快，远超很多传统职业，那么添加的逻辑是什么呢？

榜首，出境客流增大。2008-2018年，出国/港澳台的年复合添加率分别为20%、11%。据券商猜测，未来，出境人次全体维持在10%左右的年化增速有望带动免税业年复合添加率维持在10%以上。

第二，消费客单价还有望提高5%左右。

第三，境外奢侈品消费回流现象。据悉，2018年我国人全球奢侈品消费额同比添加7%至1457亿美元（约10199亿人民币），占全球奢侈品商场的42%。假设有10%的消费能够经过免税店进行，那将是1000亿的营收。

详细而言，在机场免税店中，全国共有16家，我国国旅占有11家，包含首都机场、北京大兴机场、上海机场、广州北云山机场、杭州萧山机场、成都双流机场等。

其间，上海浦东机场三期扩建工程即S1、S2卫星厅截止上一年6月现已完结95%，而免税店现已于9月16日敞开试运营，总运营面积为9062平米，预估或许带来15-20亿元。 这是我国国旅未来的成绩添加点。

除此之外，国内二线城市机场免税店的远景较大。2018年，我国航空客运量为6.1亿人次，人均乘机0.44次。而且，民航局提出规划，到2020年，我国人均乘机人次到达0.5。但这离美国的2.5次、英国的2.2次、日本的0.9次，仍是有很大的提高空间。而且跟着国内二线城市机场逐渐注册直飞世界航班，存在着许多机场新开免税店的添加逻辑。

在市内免税店中，全国仅有5家，包含青岛、厦门、大连、北京、上海。但全为我国国旅所运营。商场免税店是针对离境旅客，相当于市内出售机场提货的形式。5家总运营面积在2573.4平米，比较机场、离岛等免税店以及韩国同行偏小，但生长的空间很大。

别的，在离岛免税店中，我国国旅运营三亚海棠湾免税购物中心，也存在成绩添加点。2014年9月1日，三亚海棠湾免税店商业面积达7.2万平方米，是全球规划最大的单体免税店。2018年该免税中心完结出售收入80.1亿元，其间免税事务收入77.71亿元，同比添加32.64%。2019年上半年完结免税事务收入51.81亿，同比添加28.5%。

除了免税店运营面积增大外，还有已开免税店单店营收添加的逻辑。这儿就不详细展开了。

总结

2018年，我国免税职业出售额为395亿元，同比增速为27.3%，而我国国旅全年便完结出售收入332亿元，占有国内免税业的84%。

我国国旅根本垄断了免税店事务。只需职业生长的逻辑不变，我国国旅未来成绩确实定性仍是很强的。

对此，外资早看在心里，用真金白银表达情绪。据Wind显现，截止今天收盘，外资总计持有国旅266.8亿元，位列A股重仓股第10名，而且持有股份份额已高达14.53%，仅次于榜首大股东的国旅集团。

能够说，我国国旅是A股罕见的优质财物之一。关于投资者而言，择机拥抱中心优质财物仍然是上上策。