民族证券和天源证券最新内部传真纪要（4月17日）

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　　本周二，虽然A股市场出现反弹，但1949点反弹以来，上证综指日线出现头肩顶型态，颈线2235点于4月初失守。短期内，如果没有超预期的利好因素，技术性反弹很难收复、并在2235点之上站稳。不过，目前蓝筹股估值并不高，只要这些权重股不出现大幅下跌，大盘近一步杀跌的动能并不足。技术上，2140点附近有一定的支撑力。

　　目前投资者困惑的是，一方面，今年一季度，中国GDP同比增长7.7%，低于之前市场普遍预期的8%。中国经济在新的一年偏弱的开端。再加上，同期全社会发电量同比增长2.9，远不及市场预期的3月工业产出数据，反映出国内经济弱复苏迹象越发明显;另一方面，一季度国内M2同比增长15.7%，远超全年M2管理目标同比增长13%。同期，新增人民币贷款2.76万亿元，创出近年同期新高，似乎货币政策应该收紧才对。一季度M2同比增长15.7%仅拉动GDP增长7.7%，货币刺激政策的边际效应正在减弱。

　　近期国际资金流出香港，转而流入美元及日元资产。截至4月15日，香港股市共有404只证券产品遭沽空，总沽空额(融券卖出额)63.6亿港元，占港股主板当日成交550.34亿港元的11.55%。其中，追踪恒生指数表现的盈富基金成为空头的主要攻击目标，该ETF融券卖出额达8亿港元。港交所大宗股权变动披露平台上，暂时还没看到大型基金和投行买入中资股和与A股相关的产品，显示机构对该类产品仍在观望。恒生、H股指数恐还将延续调整走势，并通过H+A股传导到A股市场。

　　让投资者担忧的还有：第一、国内宏观政策很难把握，美国、欧洲经济面临诸多不确定性;第二、禽流感疫情扩散，北京、河南等北方地区出现病例;第三、基金88效应再度发酵，基金平均仓位升至87.57%，后续加仓能力匮乏;第四、单日涨幅超过5%的个股数量在减少，板块、个股普遍缺乏持续性，表明投资者参与个股的热情在下降;第五、两市单日交易金额萎缩到1300亿元左右，A股市场的后续资金明显不足;第六、美国最新数据不理想。4月纽约州制造业指数从3月的9.2大幅下降至3.1,4月美国住建商信心指数跌至42点。

　　目前一个现象值得关注，就是159只个股年内最低价跌破1949点当天最低价，30只个股年内最低价较1949点当天最低价下降超过10%。其中，23只房地产个股年内最低价跌破1949点最低价;机械设备、有色金属均有16只个股年内最低价跌破1949点最低价;还有以白酒为首的食品饮料有10只个股。我们认为，随着上市公司数量的不断增加，一批个股将被市场边缘化。未来一段时间，个股走势强、弱的表现将越发明显。在中国经济转型、结构调整中，受益的行业、个股是投资者需要中期关注的品种。

　　消息方面，全国城镇化工作会议即将召开，房地产及相关板块因此大幅反弹。城镇概念股分两大类，农业现代化和土地流转。前者是城镇化的重要保障和基础，后者则是农村城镇化改革的最大红利。新型城镇化将把生态文明理念和原则融入城镇化全过程，走集约、智能、低碳的道路，将创造出许多新的投资需求。长时期大规模的投资需求，将成为下一轮经济持续稳定增长的新引擎。我们预期，城镇化将成为相当长一段时间的经济增长源泉，其中地产、水泥以及一些相关的产业将因此受益。

　　券商创新大会五月召开，券商板块止跌反弹。银监会8号文对理财产品、资金池的规范，影响最大的是信托和券商。管理层对券商的风控检查，就是通过风控约束券商不要把杠杆放的太大。券商未来的创新将有别于8号文出台前，股权质押融资和资产证券化等是新的方向。相对而言，大股东旗下有银行、信托等的券商有竞争优势，未来券商创新业务开展的瓶颈是“资金”、而不是项目。目前券商不缺项目，而是苦于找不到低成本的资金，完成项目和资金的“配对”。我们认为，券商股这次反弹向上空间并不大。

　　国内宏观面并不支持A股大幅反弹，市场进入新的等待政策观望期。2250点之上堆积大量新的筹码，A股市场或进入大幅反弹难、大幅下跌也不易的多空对峙状态，2140点至2250点将成为新的平衡区，超跌板块轮流进入技术性反弹，但多数个股反弹的动力并不足。

　　天源证券

　　自春节后第一个交易日(2月18日)起，上证指数步入调整，至今最大下跌279点，跌幅已达11.4%。深综指、中小板(行情 股吧 买卖点)指、创业板(行情 股吧 买卖点)指自3月7日开始下跌，至今最大跌幅分别达到9.1%、8.3%和9.7%。

　　股市走势印证经济

　　当市场已展开震荡调整时，专业机构对经济仍保持乐观情绪。3月初，北京大学国家发展研究院发布“朗润预测”，28家机构预计一季度国内生产总值(GDP)增速简单平均为8.1%。然而，刚公布的一季度GDP实际增速仅为7.7%，远逊于预期，较去年四季度回落0.2个百分点。

　　而在A股市场上，震荡走弱与经济弱复苏得到相互验证。由此可见，有多种力量共同参与的市场，在许多时候确实具有洞烛先机的预判力，而这正是技术分析领域所说的“图表提前反映一切”。

　　从技术图形上看，上证指数近5年来从来没有摆脱下降通道的制约，2009年以来形成的几个反弹高点(2009年8月4日的3478点，2010年11月11日的3186点，2011年4月18日的3067点)，连起来形成了一条约30度角下行的压力线，每一轮反弹的高点均止步于这个压力线下方。今年2月18日，当上证指数反弹到2444点的时候，对应的压力线位置在2550点附近。此外，从反弹形态看，当时指数与MACD已形成了背离走势，因此，上证指数见顶回落。

　　不过，市场也缺乏持续单边下跌基础，因有经济复苏预期、监管政策期望与中长期均线走平向上等因素支撑。市场更多地表现为抵抗式下跌，即先下跌一段时间和幅度，然后进入横盘或小幅反弹的抵抗阶段。

　　短线有望弱反弹

　　短线看，从2月18日至今共计44个交易日，可大致分为三小段下跌抵抗。第一阶段下跌从2月18日到3月7日，期间最大下跌185.55点，跌幅7.6%，最大反弹92.77点，反弹4.1%。第二阶段从3月7日到3月19日，期间最大下跌120点，跌幅5.1%，最大反弹112.67点，反弹4.8%。第三阶段从3月25日算起，最大下跌178.91点，跌幅7.6%，从4月16日开始，有望再次进入抵抗阶段。

　　同时，从KDJ指标看，日线KDJ指标有一个小背离，J值在低位有望勾头金叉，市场短期有望企稳;但MACD指标仍在0轴下方呈趋势性下跌，将制约反弹力度。预计本轮抵抗有望持续5-10天，反弹目标位在2250点附近。

　　当前，最重要的是市场成交量萎缩，显示场外资金依然处于观望状态。在两市合计成交低于2000亿元以下时，市场难有大的作为，更多属于存量资金场内的自导自演行为。

　　地产有望成先锋

　　在抵抗式下跌阶段，存量资金的主要特征是集中力量，攻击一点。从近期市场行为看，房地产板块有望获得市场青睐，成为反弹先锋。虽然政策调控打压市场心理，但房地产板块曾经率先调整，从技术上看，部分个股已调整到启动前低位。同时从估值看，市盈率、市净率也具有相对估值优势。从政策上看，近期海南板块持续活跃主要受海南城镇化规划出炉刺激，作为国策的城镇化仍对市场有吸引作用。从业绩上看，房地产行业短期经营预期向好。数据显示，一季度商品房销售面积20898万平方米，同比增长37.1%，商品房销售额13992亿元，同比增长61.3%，仍保持较高增速。