年报中非财务信息的解读（1）

6月24日：A股“结构牛”深化 短线大盘继

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看透《财务报表》，只需要运用三大手法，计算十九项财务指标，考虑两个科目，对比两个因素，你将成为一个有三十年功力的会计能手、财务高手、管理圣手。

手法一、拿到《财务报表》，首先运用比率分析法计算十九项财务指标，化验其三大能力：盈利能力、运营能力、偿债能力。

指标1、销售毛利率=毛利/销售收入100%。看一家公司，首先看他提供的产品与服务赚不赚钱；销售不赚钱，一切无从谈起！

时下，羊毛出在狗身上猪买单的盈利模式，如价值169元的保暖衣，23元包邮，衣服成本18元，运费5元，运费成本

4元，净赚1元的案例，其也体现在了财务报表的《利润表》中之营业外收入中。

精明到难得糊涂的京东，毛利没有，穷的只剩下大把的现金，是一种高明的财务战略，必须注意。

指标2、销售净利润=净利润/销售收入100%。一家看着赚钱的公司，最后没利润，就要仔细推敲是市场太烧钱没回报；还 是要饭的牵个猴，管理服务人员太多，规模不匹配；还是前期借款投资，利息吃掉了利润；这三项都不是就看看营 业外支出有没发生天灾人祸。

通过上述两个指标，一家公司能不能赚钱，赚了多少钱已经确定。

指标3、净资产收益率=净利润/净资产平均余额100%。一家公司是属于小本大利还是大本小利，可以通过这个指标将盈利的条件看清。

指标4、总资产收益率=净利润/总资产平均余额100%。一家公司属于重资产还是轻资产，属于大投资还是小投资，这个指标就足够。

指标5、每股收益=净利润/股数100%。这个指标主要看资本的盈利程度，一目了然。

指标6、每股净资产=净资产/股数100%。这个指标看资本的保值程度，一清二楚。

指标7、市盈率=估值/净利润=股价/每股收益。上市也好不上市也罢，投资者如何看待公司就在这个指标。是投资者信心与信任的表现。

至此，对一家公司赚钱的能力，从产品、服务、资产、投资都有了定性量化的衡量，公司的格局基本确定。

盈利能力是一家公司的首要衡量指标，赚钱才是硬道理；光看是否赚钱还只是表面，赚钱的能力怎么样啊？大还小啊？

下面还要继续看运营能力。

指标8、应收账款周转次数=销售收入/应收账款平均余额。一家公司是财源滚滚还是金玉其外，看这个指标，不撒谎。

指标9、应收账款周转天数=360/应收账款周转次数。与上一个指标相同，只是换了一个角度，上一个指标说一年转几次；这个指标说转一次多少天。

这个指标有行业属性，不同行业有不同的行业规则，同时也收到大环境的影响；需要在下一个手段的时候，注意考虑相关因素。

指标10、存货周转次数=销售成本/存货平均余额。看完钱，再来看看货。注意存货包括原料、半成品、成品，也就是说买100万成本的货，需要有多少备胎才可以做。一方面受加工工序、流程的影响，也受生产管理模式的影响，例如同样做一件产品，用大流水作业，需要库存假设10000件，需要15天出成品；而用单件流水，只需要30件-50件就可以做，1-2天成成品完工。

这个细节，需要你对行业的熟悉。

指标11、存货周转天数（略）

指标12、流动资产周转次数=销售收入/流动资产平均余额。流动资产强调的是流动，转的越快企业的运营水平越高。

指标13、总资产周转次数=销售收入/总资产平均余额。这个指标从整体上推敲销售收入占用的资源。

上面的六个指标把一家公司的收入款、货、流动资产、总资产等维度的运转速度与周期做了量化的度量，在哪个位置。

俗话说：薄利多销利不薄，利多少销利不多。用这个六个指标来衡量的正是这个真理。

这六个指标反映了企业的赚钱水平即快慢。同时，也对占用的资产，包括流动资产、总资产的规模给予了描述。

一家公司不光要看其赚钱的能力与快慢，还要看假如天有不测风云，有没有抵抗能力；最低也要做到车到山前，有没有夺路而出的能力。

指标14、流动比率=流动资产/流动负债。这个指标是考察企业短期债务的支付能力，是企业平衡流动资金与负债的第一道关口，具有风向标性质的指标。

指标15、速动比率=速动资产/流动负债。这个指标是考察当期债务偿付能力的指标，也是考察企业资产变现构成的指标。

上属两个指标将债务的长短期表现性的衡量很直观，是一家企业资产规划与负债控制的集中体现。

指标16、现金比率=现金类资产/流动负债。这个指标更干脆，直接看出现金支付负债的能力。

流动比率、速动比率、现金比率的指标都很良性，但就是钱或者期票等是借来的，就是老百姓所说的“拆了东墙补西墙”，这个指标不是很坑人？

好的，继续往下看。

指标17、资产负债率=负债/资产100%。这个总纲指标，说明了企业的负债程度，通过这个指标，我们可以看出一家是怎么过日子的，是借债度日还是属于借船过海，怎样的财务风格。当然，财务指标的分析不能盲人摸象，要庖丁解牛。为了更进一步了解企业的偿债能力，就要看下一个指标了。

指标18、利息保障倍数=税前利润/利息支出100%。一个企业连到期利息都没有办法保障，麻烦就很大了，达到锅都揭不开的地步应该不夸张。

指标19、权益乘数=资产/所有者权益。这指标很有意思，悲观的人看的是资产有没有大过权益；乐观的人看的是用所有者权益企业撬动了多少资产。正确的解读是：资产应该大于所有者权益才正常，才有保障。

比率分析法就像西医体检，先把血压、血常规、心电图、透视等等的数值测量出来，初步给出判断。至于具体是不是病、什么病、病的怎样等等，需要医生来判断。

接下来，我们要怎么判断？

手法二、趋势分析法

算出指标以后，只得到一个合理性的判断。

未来趋势如何呢？

是变好还是变坏，未来向那个方向发展，

没有对比就没有伤害，

看跟谁比。

不上不足比下有余！

一个企业一定要找准自己的对比标杆，

跟自己比、跟同行比、跟社会综合水平比，都可以，这就看企业的追求：比谁更烂还是比谁更好。

例如：销售增长率，跟自己的快速扩张器期比，可能不好，但你一定要明白是怎么的比的，跟那个阶段的比的。

又例如：销售毛利率，同行A毛利很高，但销售额较小；同行B毛利很低，但销售额很大。在比较的时候，一定要全面分析，不能玩弄数字。

一个企业正常的趋势对比顺序一定是：

1、先跟自己历史同期相比，做好自己再说其他；

2、跟自己同等规模同等定位的企业比；

3、跟同行业的上市公司比，因为数据公开，可以看趋势，同时剔除不同因素的影响。

完成趋势对比分析，就已经可以判断出趋势了。但究竟程度如何，还需要两个影响因素的分析。

手法三、影响因素分析法

因素分析法，一般企业主要因素有两个：采购价格对利润的影响、销售价格对利润的影响。

其他次要因素，可能还包括财务从成本对利润的影响；固定资产折旧对利润的影响。

采购价格对利润的影响好判断，而销售价格对利润的影响涉及价格曲线对供求量的影响，比较专业，在这里就不给大家添难度了，想谅解这部分的读者，可以私信：头条号财神刀。

通过三大手法十九项指标两个因素的分析，可以说基本把一家企业的财务部分分析透了，但我们还不能轻易的说企业的未来究竟如何？是否有后劲。

那用什么办法可以解决？

看长期投资科目，是否有什么新的项目产生，投了多久，投了多少，预计何时能盈利。这是企业去探求新机遇新发展的常用渠道。

还有看研发费用科目：企业内部有什么新工艺、新材料、新产品、新设备在研发。

人有生老病死，

产品有生命轮回，

企业同样如此。

通过这两个科目，我们才可以说功德圆满。对一家企业的现状、未来有一个清晰全面准确的判断！

老会计30年经验总结，看透一家企业的《财务报表》，就是要三种手法并用、十九项指标、两个科目补充，才可以把报表读透，把企业看准。

大家在《财务报表》分析中，有什么疑问或不同见解，欢迎交流沟通，互相学习共同提高。

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年报中非财务信息的解读（1）

需要指出的是,新的审计准则规定注册会计师可在不影响审计报告类型的前提下在审计报告的意见段后增加强调段,以提醒投资者可能存在的对上市公司持续经营能力产生疑虑的事项或对报表有重大影响的不确定事项。在今年已公布的年报中还未看见过这样的审计报告,估计接下来的年报尤其是在ST公司和连续亏损的公司中出现的概率可能会更大些,所以投资者在阅读年报时一定要注意阅读审计报告。

反映财务信息质量的另一方面是会计报表的附注。首先是会计政策的选用,上市公司可以在遵循国家会计制度与会计准则条件下选择具体的会计政策；不同的会计政策下反映出的财务信息质量是不一样的,如在上年有一定通货膨胀的情况下,上市公司对存货采用后进先出法比采用先进先出法核算出的盈利质量要高；其次是会计估计的变更(如坏帐准备计提比率、固定资产折旧年限等),一般采用未来适用法,直接调整当期报表。如果不看会计报表附注可能不会发现这种变化对报表的影响。例如,湖北金环(000615)的会计附注说明:"本次因会计估计变更影响本期利润增加389,793.74元,该影响数不采用追溯调整法。"这导致了公司的利润突增。在进行年度间趋势分析时需要考虑这方面的因素。

另外,投资者还需关注会计报表附注中披露的或有事项。或有事项是企业在过去的交易中形成的,可能对企业未来产生有利或不利的不确定事项。在或有事项不满足确认条件下通常不反映在财务报表中,投资者也需要通过看会计报表附注来了解相关的信息。

4.年报中非财务信息的解读(上)

投资者的投资决策不仅依赖公司披露的财务信息,更依赖其披露的非财务信息。一些非财务信息尽管不像财务信息那样能以货币精确计量,但它能更直观地反映公司的发展潜力及可能存在的风险。

公司年报披露的非财务信息主要有:公司主业所在行业情况、公司所在行业的地位、公司产品的市场情况、公司的治理结构、资产重组、募集资金使用情况以及公司的投资情况等。

对一个上市公司进行分析,投资者首先要分析公司所处的行业及公司以何种战略在行业中保持竞争优势。宝钢股份(600019)于2004年2月28日披露年报,下面以其为例来讲解如何进行这方面的分析:

一、下游产业的发展情况及公司采取的策略

钢铁行业的下游产业主要是汽车制造业、建筑业、机械制造业、家电业等。中国经济现正处于高速增长期,必然带动这些行业的发展。就汽车制造业而言,国务院发展研究中心产业经济研究部提供的一份"中国汽车市场需求预测"显示,中国已经超过法国,在美国、日本、德国之后成为世界第四大汽车生产国；今年中国国内汽车市场增速会有所下降,但中长期增长趋势不会受到影响,中国汽车市场需求可能保持20年,甚至更长时间的持续、稳定、快速增长。这将对钢材产生持久的需求。面对良好的市场前景,宝钢在2003年先后与一汽、上汽和东风三大汽车公司签署战略合作协议,在钢材供应、技术开发和深加工、用户服务等方面开展战略合作,初步形成了钢铁与汽车两大上下游产业之间的战略关系,为公司满足汽车用户的需求提供了良好的运作平台,保证公司的长期市场竞争力。

二、上游产业的情况及采取的策略

钢铁行业的上游产业主要是铁矿石和煤炭。在2003年初开始,大宗原料市场呈现全面紧张状况,矿石、煤炭、废钢、铁合金等资源供不应求,加之运输能力不足,价格持续上扬。这说明公司在原材料供应方面存在一定的价格风险。为此,公司相继与巴西CVRD公司、澳洲哈默斯利公司、河南永城煤矿、河南平顶山煤矿等合资办矿,确立了资源的长期稳定供给,并与多家矿山公司签定了长期供矿协议,与多家世界知名船东签定长期运输协议,确保了原料资源的稳定供应和运输能力保障。

三、公司在行业中的地位及发展战略

从董事会报告中可以看出,公司专注于钢铁业,是国内最主要的普炭钢板材供应商,在汽车用钢、家电用钢、石油管线用钢等市场均具有竞争优势。同时公司也发现汽车在中国的市场前景,先后与多家同行合作,增强在汽车用钢方面的竞争力。

从公司上游下游的产业情况、公司在本行业中地位及公司的战略中可以看出,宝钢具有长期稳定的利润来源,具备长期投资价值。

以上只是以宝钢作为个案讲解了公司行业分析的一种方式,在分析其他公司年报时也可用相同的思路。不过要提醒投资者,在进行这方面的分析时,投资者还需要收集年报之外的一些相关信息,综合考虑。