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双林股份-长江钢铁历史超低配置，旺季博弈可期-重庆长江索道攻略

wx 2022-04-10 18:44:04 6

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前史超低装备，旺季博弈可期

减仓钢铁：四季度降幅创2011年至今之最大

2018年四季度，公募基金大幅减仓钢铁，单季度减幅创2011年至今之最大。从持仓数据来看，钢铁板块的公募持仓从0.5%下降至0.16%，是现在组织最低配的板块：1、以钢铁持仓数据的前史区间模仿来看，当时持仓分位值约20%，持仓市值占比倒数榜首；2、前史分位来看，钢铁持仓占比位列前史上的倒数第三，根本上是有史以来的较低配方位；3、钢铁板块前史分位数的环比降幅全职业最大，归于横向比照中被减仓份额最大的板块。

公募基金前史装备钢铁板块持仓份额的中位数约0.6%，最新A股钢铁板块的市值占比约1.4%，当时钢铁职业显着低配。

装备全面占下风：自上而下的三条装备主线

四季度螺纹钢均价和预算本钱滞后毛利均值各跌落17%和52%；钢铁板块的肯定/相对收益分别为-19%、-7%。四季度组织在周期上的装备思路首要顺延三条主线，经济周期、产业链、供应侧&环保：1、沿经济周期装备，聚集具有对冲特点景气种类。获益于对冲方针且活动性敏感的地产与修建，以及弱周期强防护的下流必需消费农林牧渔与商贸零售；2、沿着产业链装备，自上游向中下流搬运。获益于本钱端压力缓解的中游制作，电力设备、机械设备；3、躲避获益于供应侧变革与环保限产的板块，化工、有色、钢铁、建材等皆现大起伏减持。

个股概略：劳累职业影响，龙蛇混杂

22只公募持仓钢铁个股中，仅久立特材1只逆势增持206%至851万股，其他均呈不同起伏减持。1、个股持股数大幅下降：环比降幅中位数达-74%。其间宝钢股份持股数降75%至2624万股，方大特钢持股数降45%至1814万股；2、持股组织个数也在大幅回落：较中报降幅中位数达-97%，三钢闽光/宝钢股份/方大特钢降幅分别为-89%/-93%/-86%,宝钢股份自中报419家降至年报29家。

周期扁平化，重视过度悲观后的理性批改

面对经济下行压力之时，组织对钢铁一类的典型周期性种类有所减持契合常理，但过低装备下，职业仍然面对预期之差博弈的时机：1、获益于供应侧变革与环保压力，原则上本轮周期根本面的低点，会高于上一轮2013-2015年的低点；2、职业界头部效应的扩大，使得部分优质龙头的装备价值从中长时间来看也开端具有性价比。因而短期来看，职业较低的库存水平，与微观层面下行压力的缓释，或为春节后的旺季复工带来必定的预期之差，叠加当时较低的估值与年报季的高分红预期，方大特钢、三钢闽光、宝钢股份等都具有较大吸引力。

危险提示：1.供应端呈现显着动摇；2.下流需求大幅下滑。

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