迈瑞医疗同类股票(汇顶科技股票)

2018年10月16日迈瑞医疗同类股票，迈瑞医疗（股票代码迈瑞医疗同类股票：300760）自美股退市后正式登陆创业板。此次首次公开发行A股1.22亿股，发行价48.80元/股。开盘一路大涨，首日收于71.80元，总市值超875亿元。不论是IPO募资总额，还是IPO募资净额，均超此前的宁德时代，成为创业板有史以来最大规模IPO。继药明康德、宁德时代之后，又一巨型独角兽登陆A股。

巨型独角兽回归A股

迈瑞刚成立那几年，国内的医疗器械行业研发创新基础差，市场被国际厂商垄断。为了让迈瑞自主研发的监护仪能够顺利推向市场，医疗器械决定走低价的道路。当时国际厂商的监护仪售价在每台10万元左右，而迈瑞每台4万元，这一价格很快打开了中小型医院市场。高性价比，从乡镇、农村医院开始做起，迈瑞避开了和国际品牌的直接竞争。

2003年，可以说是迈瑞的分水岭。这一年，从一开始的模仿式研发到自主创新，迈瑞开始了多元化产品和国际化的布局。2006年，迈瑞医疗在纽交所上市，成为中国首家医疗设备企业海外上市的公司，海外上市，主要是为了打开国际市场。如其所愿，发展至2014年，迈瑞海外市场的销售贡献已占据其总收入的半壁江山。

经过多年积累，迈瑞医疗成为老牌的美国主板上市公司，但美国主板的医疗器械类公司市盈率较A股低三倍左右，迈瑞医疗在美国股市的低市盈率大大降低了迈瑞在企业并购过程中的竞争力，使迈瑞医疗萌生从美国退市回归A股，2016年3月，迈瑞医疗宣布完成价值33亿美元的私有化交易，正式退出纽交所。2017年2月，迈瑞医疗启动A股回归，并接受IPO辅导。

迈瑞医疗一跃成创业板最赚钱公司

招股说明书显示，2015-2017年，迈瑞医疗实现收入分别为80.13亿元、90.32亿元、111.74亿元，年均复合增长率达11.72%迈瑞医疗同类股票；实现归属母公司净利润9.1亿元、16亿元和25.89亿元，2017年净利润同比增长62%；主营业务毛利率分别为62.22%、64.62%和67.06%。

迈瑞医疗2018年上半年实现营业收入68.08亿元，同比增长24.35%，实现归属母公司净利润18.72亿元，同比增长55.25%。按照今年上半年的营收来计，迈瑞医疗的营收能挤进创业板前十，位居第八。

此外，统计数据表明，按照今年上半年的归属母公司净利润来计，迈瑞医疗的净利润仅次于光线传媒，高于三聚环保、温氏股份，成为创业板第二赚钱的公司。但光线传媒半年报净利润的增长主要来源出售新丽传媒股份确认的22亿投资收益，扣除处置新丽传媒的18.81亿非经常性损益收入后，净利润仅为2.25亿。如此计算，迈瑞医疗是上半年创业板最赚钱的公司。

迈瑞主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，目前产品已覆盖生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大主要领域。

生产经营在收入构成中，生命信息与支持产品、体外诊断产品、医学影像产品占据迈瑞营收的主要部分，且比重逐年上升。2017年，收入分别是42.52亿元、37.54亿元、29.47亿元，占总收入比重分别为38.05%、33.60%、26.37%。

股权高度集中，股权结构稳定

招股说明书显示，迈瑞的共同控制人是创始人李西廷、徐航。其中李西廷通过Smarto Developoment 间接持有29.8944％的股份，是第一大股东；徐航通过MAGNIFICE（HK）持股27.1413％为第二大股东；李西廷和徐航通过睿隆管理和睿福投资合计持有公司8.4576%股份，二人共计持有公司65.4933%股份。李西廷和徐航分别为Smartco Development和Magnifice（HK）的实际控制人。

由招股说明书显示的股权结构可知，迈瑞前三大股东都是港澳台投资者，第三大股东为EverUnion（H.K.）持股5.8829%，前三大股东持股比例高达62.9186%，三家公司皆系2016年3月为迈瑞完成私有化回归而设立。

国内医疗器械领域的绝对龙头企业

中国这几年医改措施不断，而2017年所发布的《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，预计将在2018年延续这份文件的改革方向发布诸多新措施。就中国医疗产业发展来看，2018年将持续进行医疗器械法规与质量标准的改革，其中上市许可持有人制度与两票制等新措施，将会重塑中国医疗器械市场。

虽然“中国制造”的口号在前，但对医疗器械质量管理的要求，也将使中国市场短时间内出现医疗器械的进口需求，而中国市场渠道、制造、营销系统在2018年也将持续进行整并。

根据TrendForce数据显示，全球医疗器械市场规模在2017年估计为4281亿美元，总体医疗器械市场趋势为稳定成长。

迈瑞医疗2017年营业收入111.74万元，为国内最大的医疗器械生产商。在Qmed根据标普旗下的S＆PCapital1Q数据库列出的2015年全球医疗器械百强排行中，迈瑞医疗是前50名中唯一上榜的中国企业。

迈瑞医疗招股书数据显示，在国内，近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院，几乎都在用迈瑞的设备。也有其他媒体报道，目前美国手术室新增采购中，每5台监护中就有1台迈瑞，每8台麻醉会机就有1台迈瑞，迈瑞超声在美国POC市场排名前三。

加码产能、研发投资，领跑国内医疗器械行业

2018年3月21日，迈瑞召开的2018年第一次临时股东大会审议通过了《关于公司首次公开发行人民币普通股（A股）募集资金投向的议案》。公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股（A股）不超过12160万股，发行募集资金扣除发行费用后，将全部用于以下项目迈瑞医疗同类股票：

从项目实施的可能性来看，国家产业政策支持医疗器械行业发展，全球医疗器械行业持续稳定增长，同时迈瑞具备了实施募集资金投资项目的各项条件，此次募集资金数额和投资项目与迈瑞生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应，投资项目具有较好的市场前景和盈利能力，迈瑞能有效使用募集资金，提高公司经营效益。

医疗器械行业在未来仍具有很大的发展潜力，不断扩大产能是消化快速增长的市场需求的基础，此次投资项目就是主要集中在扩大产能和提升研发能力上。

迈瑞创立于1991年，主要从事监护仪、彩超、体外诊断等医疗设备器械的研发制造，是我国目前业务规模最大，产品体系最丰富，品牌知名度最高的医疗器械企业。

回顾公司发展历程，迈瑞医疗主要经历了以下三个重要阶段：

第一阶段为创立与探索期（1991~1996年），这一阶段公司一开始以代理入门，后逐步迈向自主研发，重点打造三大领域产品体系，建立自身的核心竞争优势。

第二阶段为稳步增长期（1997~2002年），这一阶段公司已经形成了一定的研发实力、并拓展了销售网络，尤其是还引入了境外风险投资基金，这一阶段公司实现了各项业务的稳步发展，财报表现也相对不俗，确立了行业领先地位。

第三阶段为国际化发展、专业领域的多元化拓展期（2003年至今），在这一阶段，公司开始迈向国际市场，从赴美上市到产品打入海外市场并在全球三十多个国家设立分支机构，由此逐步形成了国际化医疗器械巨头的雏形。

当前迈瑞医疗的业务包括三大主要领域：生命信息与支持、体外诊断以及医学影像。

领域内部分优势产品不仅在国内市场排名领先，甚至在全球市场位居前列。其中：

生命信息与支持：监护仪已成为全球第三，2018年国内市占率65%，排名第一。体外诊断：2018年血球、生化诊断产品国内市占率分列第二和第三。医学影像：2018年彩超市占率已居国内第三。

总结整个迈瑞医疗的发展过程来看，其本身初期也是从代理开始，后不断透过研发新产品，从而形成自身核心壁垒，在医疗器械领域站稳脚跟。而随着后续不断完善自身产品线，在医疗器械细分领域持续深耕，与此同时不断在技术上迭代，迈向国际化征程，由此公司也迎来了快速的发展。

二、行业视角下，国际差距仍在，国内前景可期

作为国产医疗器械巨头迈瑞医疗的表现可圈可点，不过从整个行业的视角来看，当前国内医疗器械市场仍然与国际市场有着较大差距，这也正是迈瑞医疗的机会所在。

尽管近年来我国医疗器械市场的规模增速超过20%，远高于药品市场10%左右的规模增速，并且市场规模已经达到世界第二的水平，然而与国际市场相比，国内医疗器械市场仍然还有巨大的成长空间。

据Evaluate MedTech发布的《WorldPreview 2018， Outlook to 2024》显示，2017年全球医疗器械市场规模已经突破4000亿美元大关，初步测算2018年全球医疗器械市场规模为4278亿美元，到2019年预计这一规模将进一步超过4500亿美元。

数据来源：Evaluate MedTech、医械研究院、中商产业研究院整理

反观之国内市场，数据显示，2017年中国医疗器械市场规模达4450亿元人民币，增速为20.3%。到2018年这规模进一步突破5000亿元人民币，预计2019年我国医疗器械市场规模将近6500亿元人民币。

数据来源：中商产业研究院整理

由此来看，与国际市场相比中国医疗器械市场还有巨大的成长空间，而这一点还可以透过药品与医疗器械的产业规模比例得到反映。当前在全球医疗器械市场，药品市场规模与同期医疗器械市场规模相当，两者比例接近1：1，而像美国这样的发达国家比例亦是如此，然而反观之中国则为1：0.35，医疗器械市场规模远小于同期药品市场。

当前随着经济发展，城镇化及人口老龄化趋势不断加深，医疗器械的需求亦在不断释放，而随着医疗器械国产化及分级诊疗等政策利好的推动下，国内医疗器械市场迎来了黄金发展时期。此外在全球制造业产能转移的背景下，中国医疗器械也迎来了迈出海外高速发展的阶段，整个行业前景非常可期。

综上而言，在极为可观的市场空间里，整个行业仍然处在高速发展的状态，对于行业内的龙头企业而言，无疑也将是十分有利的。而迈瑞作为国产医疗器械的龙头在如此宽阔的市场蓝海中已经占据有利地形，未来也将有望实现快速跑出。

三、研发+销售+并购 三驾马车齐驱

迈瑞医疗的发展离不开研发、销售、并购三驾马车的驱动，接下来我们重点分析这几个方面。

1·研发上：

公司自创立之初即高度重视研发，而回顾过去，从2006-2018年间，迈瑞医疗每年将超过10%的营业额投入研发，当前公司已经拥有研发人员超过2000名，占全体员工比例的24.45%25%。公司自主研发硕果累累，截止至2018年年底，共申请专利3989件，授权2742件。

a·全球整合的创新平台

迈瑞医疗不仅建立起了以客户需求为导向，以项目管理为核心的研发管理平台，与此同时公司还打造全球化的创新交流与实践平台。通过高效整合全球资源，公司建立了以"美国+中国"为核心的研发硬件平台，分布在深圳、南京、北京、西安、成都、美国硅谷、新泽西和西雅图。

b·国际标准的质量管理平台

迈瑞坚持提供高品质的产品，以全球最高质量标准优化管理职责、生产控制、纠正预防、设计控制等模块，形成了具有国际标准的质量管理平台。公司还引入了医疗产品创新(MPI)流程，通过全生命周期的管理和电子平台，有效解决GMP设计合规性问题，使制造基地通过智能化管控，而在"质量是研发出来的"理念下，迈瑞在设计开发、测试评审、样机试产等环节，严格依循完善的质量管理体系，让每一步生产过程都有严格的控制标准和可溯源的管理。值得一提的是，公司有近80项产品获得美国FDA510(K)市场准入许可，应用于美国约2/3的医疗机构。与此同时还连续多次高质量通过要求严苛的美国FDA现场综合审核。

c·迈瑞产品全院解决方案

迈瑞能够在自己所专注的三大领域为医疗机构提供整体解决方案。在生命信息与支持领域，迈瑞从单一的血氧饱和度监护仪发展到覆盖急救解决方案、围术期解决方案、危重症解决方案。在体外诊断领域，迈瑞产品包括血液细胞分析、生化分析、免疫发光分析、血凝检测、微生物检测等设备及相应试剂，更加能够为检验科提供实验室整体解决方案。在医学影像领域，公司的产品包括彩色及黑白超声类产品、数字X射线成像系统等。此外，近年来公司通过一系列并购扩大了产品线，包括骨科、硬镜等领域。

2·销售上：

迈瑞高度重视企业销售，公司拥有全球化的销售网络，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等32个国家和地区设有子公司，同时还与美国、英国、德国、法国等国际顶尖医疗机构都建立了长期的合作伙伴关系。

公司产品及解决方案远销190多个国家和地区，另外在国内市场，公司产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院。截至2018年底，迈瑞销售人员已经达到近3000人，在境内外拥有较为完备的销售服务体系。

公司销售体系的能力既反映在对庞大终端的掌控力，也体现在对整个供应链议价能力。值得一提到是，近年来公司还持续加大对销售体系的建设力度，一方面公司不断升级销售平台，在国内外积极培育和拓宽销售渠道，加强销售队伍的拓展。另一方面，公司在销售管理上，不断提质增效，在建立完整的销售队伍的同时，不断提升销售人员素质和业务能力，公司人均创收创利水平也实现了逐年提升。

3·并购上：

由于医疗器械领域存在细分领域多、技术壁垒高、替换成本高等特点，在行业竞争中往往需要透过收并购实现在行业内的攻城略地以此塑造自身的核心优势。

而自2008年以来，迈瑞也相继开启全球并购整合之路，以此不断构建及夯实其全球研发、销售、制造一体化平台。

在并购中，迈瑞整合了全球销售渠道，获得被并购企业本土化的销售网络和客户需求回馈系统，拥有了产品销售跨市场适应能力。与此同时公司也依托这些收并购动作，拓展了产品线，拥有了高度产品的研发能力，并借此打开了海外市场，得到了细分领域的关键技术，进一步拓宽了国内外渠道，实现了自身快速的发展。

四、财报背后的核心竞争力

从最新财报来看，公司表现可圈可点。2018年公司实现营业收入137.53亿元，同比增长23.09%，实现归母净利润37.19亿元，同比增长43.65%。而观之过往公司营收及净利润也均处在高速增长状态。

毛利率方面，迈瑞医疗的毛利率一直维持在高位水平，各项核心盈利指标也表现较为突出。

公司2018年期间费用率为36.6%，较去年下降5.1%，费用管控效果显着。

公司研发投入持续增加，2018财年达到了14.2亿，相比去年同期增长25.5%。研发投入资本化比例为10.8%。

研发费用上，这一点再对标A股同类公司，迈瑞医疗在研发投入上的表现也相当不俗。

值得一提的是，公司三大主业实现了较为均衡的发展，整体表现都非常不错。其中2018年生命信息与支持业务占比38%，实现收入52.24亿元，同比增长23.33%；体外诊断业务占比34%，实现营业收入46.26亿元，同比增长23.66%，医学影像业务占比26%，实现收入35.97亿元，同比增长22.55%。

展望未来，公司强势的增长速度仍然具有较强的可持续性。一方面业务持续扩大带来了规模效应，而另一方面产品生产成本及销售费用在体系的不断优化下也有可观的下降空间，此外创新研发带来的稳定的高毛利率也将助力公司实现持续的高增长。值得一提的是，公司还在不断推出高毛利率的高端新产品，随着这一块销售占比的提升以及整个业务机构的优化，公司也将有效实现降本增效，助力企业稳定的增长。

五、结语

在庞大的市场规模下，迈瑞医疗积极致力于创新、研发，以期推动中国制造在全球竞争中的迭代，升级，经过20多年的发展，公司已经在国内外取得巨大成绩。未来伴随其在技术创新领域的积累，在巨大的行业空间下公司的发展还将非常值得期待。

公司当前股价对应 PE为40倍左右的水平，较上市之初的最高估值水平存在较大空间，公司龙头优势显着，增长潜力十足，在高增长的预期下，未来估值还将有较强的提升动力，后续走势也将十分可期。

值得一提的是，紧随着去年年报的出炉，公司也公布了今年一季度业绩报告，数据显示， 2019年迈瑞医疗第一季度实现营业收入39.06亿元，同比增长20.69%；归母净利润10.06亿元，同比增长24.59%，另外扣除非经常性损益的归母净利润同比增长为28.34%。各项数据反映出公司在新的一年业务依旧保持着稳步、健康的发展态势，相信在首季开门红的带动下今年的业绩还将有望再上一个新台阶。良好的基本面叠加低估值共振，公司在二级市场的表现也将引人注目。

依托“三大优势”，龙头公司地位难以撼动

医疗器械行业，特别是医疗器械龙头公司，具有明显的技术优势、外延并购优势和产品粘性优势，并且这三大优势将进一步巩固公司的产品销售市场。作为国内医疗器械龙头公司，迈瑞医疗将进一步凭借“三大优势”并在合理控费增效的管理与销售体系下，预计将继续带动公司业绩增长。巩固行业地位。在国内市场，公司借助政策倾斜和行业发展趋势，在高端市场和中低端市场持续拓展；在国际市场，公司借助多元化竞争策略和性价比优势保持增长势头；除此之外，公司加强潜在业务增长点的培育，积累了一定的技术和市场经验，在未来的市场竞争中取得了先机。

鼓励医疗器械国产替代，国产龙头受益技术创新

建立分级诊疗制度需要一个长期的过程，目前分级诊疗仍然主要处于提升硬件和人才建设的阶段，国内医疗器械公司将持续从基层诊疗扩容和政策倾斜下获益。同时，国家加强了对医疗器械和体外诊断的行业监管，强化了产品注册审批。迈瑞作为国内顶尖的创新性医疗器械公司将进一步受益自身技术创新。

国际市场开拓已久，并购和差异化策略起到良效

公司坚持内生增长与外延收购“两条腿走路”的战略，并通过多起成功的并购和灵活的市场策略打开了海外销售市场。随着海外新兴市场的扩容，公司海外市场销量有望继续稳步提升。