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wx头像 wx 2022-03-25 14:01:28 6
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华夏证券（601375）一季报点评：生意事务依赖度较高，一季度成绩下滑21%

出资关键

河南省首家A+H券商，省政府活跃扶持。传统生意事务现在是公司最主要的收入来历，区域竞赛优势显着。公司以立异为驱动力，现在正在加速打造以华夏股权中心为起点的“六位一体”全产业链，成为公司共同的竞赛优势。估计公司2017年EPS为0.18元，分部估值法得出目标价11.10元，“增持”评级。

华夏证券发布2017年第一季度陈述：完结经营收入4.23亿元，同比-1%；完结归母净利润1亿元，同比-21%；对应EPS0.03元。公司生意/投行/资管/利息/自营收入占比分别为32%/3%/3%/28%/16%。

生意事务：省内领先地位，经营部区域集中化。河南省财物证券化率较低，生意事务开展空间宽广。传统生意事务现在是公司最主要的收入来历，但经营部布局受限，区域竞赛优势显着，在省内生意事务接连多年排名第一位。公司具有82家证券经营部，其间65家布局在河南省内。一季度公司完结生意收入1.35亿元，同比下滑34%，商场份额0.57%，佣钱率0.041%，；略高于职业均匀。

本钱中介事务：事务转型侧重点。华夏证券的本钱中介事务规划开展曾受限于公司的事务区域局限性及对事务开展的资金投入。公司一季度末两融余额57.8亿元，商场份额保持在0.63%；股票质押待回购余额91.3亿元，较年头增加30.4%。公司A股上市后逐渐加大对本钱中介事务的装备份额，有望逐渐进步事务实力及商场份额。公司完结利息收入1.19亿元，同比增加7%。

投行事务：立足于河南，逐渐面向全国。公司在河南省内承销与保荐和财务顾问等出资银行事务体现较好，但咱们以为，公司未来在深耕河南商场的一起，仍需进步在省外商场的事务竞赛力。公司一季度完结再融资8个，募资86.81亿元，无IPO；债券承销募资7.5亿元。公司一季度完结投行收入0.11亿元，同比下滑59%。

财物办理事务：规划有待进步。公司一季度完结资管收入0.12亿元，同比增加9%。公司近年来资管事务开展稳步，但受限于资管事务办理费率较低且对资金托付方依赖度较高，公司财物办理事务规划增速趋于平稳，2016年资管规划119.15亿元，全体规划小于可比公司。

出资主张：估计公司2017年EPS为0.18元。运用分部估值法得出目标价11.10元，对应2017EP/E62.1x，对应2017EP/B3.48x，“增持”评级。

危险提示：商场继续低迷，商场监管进一步加强。

1、职业深度陈述：

（1）证券职业深度陈述：

（2）保险职业深度陈述：

（3）多元金融职业深度陈述

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2、公司深度陈述

新股华安证券：安徽老牌券商，地域优势较强

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