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银泰黄金：金银价格处于上涨通道中预计今年利润增幅较(下降楔形)大

wx 2021-11-24 13:14:10 6

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公司发布2020 年上半年成绩预告，归母净赢利6-6.3 亿，同比增36.97%-43.81%，根本每股收益0.3025 元-0.3176 元，上一年同期0.2237 元。青海大柴旦和玉龙矿业奉献润首要增幅，一起获益金银价格大幅上涨：2019年4 月26 日，青海大柴旦复产，当年出售黄金1.45 吨

公司发布2020 年上半年成绩预告，归母净赢利6-6.3 亿，同比增36.97%-43.81%，根本每股收益0.3025 元-0.3176 元，上一年同期0.2237 元。

青海大柴旦和玉龙矿业奉献润首要增幅，一起获益金银价格大幅上涨：2019年4 月26 日，青海大柴旦复产，当年出售黄金1.45 吨，占全年黄金出售量的25%。本年上半年比上一年多了挨近4 个月的出产时刻。玉龙矿业上一年因受同区域其它矿山矿难影响，推迟了开工时刻，且首要处理地表低档次堆存原矿，产值砍半，净赢利大幅下降，本年出产康复产值提高。上半年黄金均价288 元/g，本年均价369 元/g，同比涨幅28%。上半年白银均价3939 元/kg，同比涨10%。

子公司玉龙矿业收到通知书，要求玉龙矿业交纳2005 年-2014 年的矿藏资源补偿费及滞纳金算计8965.5 万元，此项费用由重组买卖对方按重组前持股份额承当，二季度公司现已收到并缴清矿藏资源补偿费。此项费用计入当期损益，连累赢利。若不考虑资源补偿费，上半年估计净赢利6.76-7.06 亿元，同比增幅提高至54%-61%；

本年估计各金属产值均将有较大起伏添加：玉龙矿业上一年产值砍半，本年估计将康复。吉林板庙子因为上一年未能按期处理采矿证延期，出产受影响，本年预期康复。黑河银泰扩产项目现已在我国黄金协会检查经过，选矿厂改造施工挨近竣工，采选体系扩建检验后，选矿处理才能将从700 吨/日扩大到1200 吨/日。青海大柴旦上一年出产仅8 个月，本年产值将进一步提高。咱们测算，本年矿藏金、银、铅、锌产值别离同比有望增43%、54%、68%、35%。

盈余猜测：金银价格处于上涨通道中。上一年矿藏金银占毛赢利的88%，估计本年将提高到93%，赢利显着获益金银价上涨，加上矿藏金和银的产值有望有较大起伏增加，估计本年赢利增幅较大，2020-2022 年别离完成净赢利15.6/17.9/17.9 亿元，对应市盈率22X/19X/19X。在黄金板块中估值凹地，给予强烈推荐评级，保持 “强烈推荐-A”出资评级；

危险提示：铅锌金银价不及预期，采矿权证等处理进展不达预期，出产呈现安全问题等。（招商证券）