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五粮液：整合加速逆市受追捧

wx 2021-11-24 05:00:04 6

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根据公告，五粮液（000858行情,爱股,资讯）拟收购五粮液集团旗下普什集团、环球集团以及普什模具等相关白酒资产，并全部以现金作为收购对价。

对于五粮液本次资产整合，机构给予了较高的评价。

一位基金经理称，五粮液的关联交易问题长期困扰着投资者，也使得市场对五粮液估值很低，目前五粮液的总市值仅为茅台的一半，如果关联交易解决，未来五粮液的市值完全可能向茅台看齐。

联合证券研究员刘树坤指出，本次资产收购除了增加利润之外，更重要的是，一次性完成相关资产的收购，进度上已快于市场预期，显示公司解决关联交易问题的决心和诚意，一个治理结构日趋完善的五粮液更值得期待。

天相投资研究员施剑刚认为，通过本次收购，五粮液产业链将进一步完善，具备了大规模生产塑胶瓶盖、酒瓶、商标、包装纸箱、包装物品等酒类配套产品的能力，将有效减少关联采购，提高公司生产经营的独立性和持续发展能力。

根据公告，本次五粮液拟整合的五个项目盈利能力不俗，其2007年净利润已经达2.68亿元，2008年上半年更是达到2.49亿元。

刘树坤认为，按上半年关联交易占65％的比例推算，这五个项目2008年全年利润贡献将达到3.8亿元，将给上市公司每股收益增加约0.1元。

下一步关注整合进出口公司

“这次收购拉开了五粮液解决关联交易的大幕，下一步要看股份公司与进出口公司的商品销售协议价格的变动带来的利润释放，以及其他关联资产的收购，如丽彩集团等。”胡春霞称。

五粮液存在关联交易额最大的公司主要为：五粮液集团进出口公司、普什集团和五粮液集团。进出口公司和普什集团均为五粮液集团下属子公司。

“即使本次收购完成，大的利润其实还没有收进来，因为进出口公司利润更高。”胡春霞说，五粮液绝大部分高档产品销售都是经由进出口公司，2006年、2007年五粮液对进出口公司销售产品的关联交易分别为35.5亿、41.3亿元，分别占当年上市公司销售收入的48％和56％。“我预测进出口公司年利润可能达到8亿～10亿元，远高于普什集团和环球集团的净利润。”

刘树坤也认为，上市公司与进出口公司关联销售存在的利润潜力是下一步收购关注的重点。

目前，52度五粮液出厂价是418元/瓶，与进出口公司结算价是328元/元，差价90元；38度的出厂价与结算价相差90元/瓶。按2007年五粮液酒11500吨计算（其中出口约2000吨，内销9500吨），可以推算出潜在利润为11亿～13.2亿元；假定进出口公司发生10％的期间费用，那么利润潜力在10亿～12亿元，折合每股收益在0.26~0.32元。

刘树坤认为，未来五粮液的内生性增长和外延式增长都有不错表现，30元以内的股价具备不错的吸引力，值得积极“增持”。

每经记者毛晋楠

关键词：五粮液

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