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福耀玻璃：继续稳健推进国际化(新华联)进程

wx 2021-11-24 00:13:41 6

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福耀在美国收买两条浮法玻璃工厂,持续稳健推动国际化进程。公司于7 月19 日发布公告称,同美国PPG 工业公司签订协议,向其购买坐落伊利诺伊州的两条浮法玻璃出产线,包含土地、厂房、建筑物、两条浮法玻璃出产线设备、厂内铁路线财物和配套设备等。收买价格为5

福耀在美国收买两条浮法玻璃工厂,持续稳健推动国际化进程。

公司于7 月19 日发布公告称,同美国PPG 工业公司签订协议,向其购买坐落伊利诺伊州的两条浮法玻璃出产线,包含土地、厂房、建筑物、两条浮法玻璃出产线设备、厂内铁路线财物和配套设备等。收买价格为5,600 万美元,约3.4 亿人民币。福耀方案对其进行晋级改形成两条轿车级浮法玻璃出产线。

咱们估计该收买将加速公司海外扩张脚步,提高海外盈余才能。

公司估计买卖将在14Q3 内完结财物交割,咱们估计技改约花费1 年,比重新制作出产线约节约1 年时刻,浮法出产线估计将于15 年末投产,估计该出产线产能约1,200 吨,能满意在美300 万套轿车玻璃产能。咱们测算,福耀在美国出产轿车级浮法玻璃比我国廉价约8%。咱们以为,出产线所在地伊利诺伊州具有丰厚硅砂资源,电价约4 美分/度(其他州约5 美分/度),天然气价格约10 美分/立方米(其他州约12 美分/立方米)且在美国当地供给轿车玻璃原片,有助确保轿车玻璃产品质量,收买将有利公司提高海外盈余才能。

咱们以为收买PPG 出产线,有助于福耀提高在美轿车玻璃市场份额。

PPG 工业公司为美国轿车玻璃重要出产商,可是近几年其玻璃收入占比不断下滑,从04 年23%下降至13 年7%。在此布景下,咱们以为福耀在轿车玻璃事务上的专心和活跃海外布局,将有利其提高在美市占率。

估值:目标价为12.6 元,现在估值具有吸引力,重申“买入”评级。

咱们根据瑞银VCAM 贴现现金流模型(WACC 为8.3%)推导出目标价为12.6 元,对应公司14 年 PE 为11.5X（瑞银证券）