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股票2020年02月23日报导：本年第一轮“填坑”行情完毕的三大信号

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本年A股第一轮“填坑”行情首要由流动性宽松驱动，而各类信号清晰后，其后续动能将趋于衰减，商场也将进入一段陡峭期。A股仍然处于中期“小康牛”的通道中，估计产业资本进场和根本面回补驱动的第二轮上涨将在二季度发动。

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商场短期仍有资金惯性流入和上举动能，但由于当时方针着力点转向有序复工，货币方针方针更重稳添加，微观流动性宽松已难超预期。本轮商场资金轮动也已挨近结尾，个人投资者进场仍是近期首要驱动怎样猜测大盘涨跌。主张亲近重视“填坑”行情完毕的三大类信号，包含复工和2月数据等根本面信号，利率趋势等流动性信号，以及买卖量和风格分解等商场信号。

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A股仍然处于“小康牛”的通道中

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本年第一轮“填坑”行情的动能将趋于衰减，然后商场将进入一段陡峭期；估计产业资本进场和根本面回补驱动的第二轮上涨将在二季度发动。

本轮“填坑”是流动性宽松驱动的估值提高行情

微观流动性宽松下，各类资金在A股“黄金坑”后轮动进场：到2月21日，首要指数皆已显着修正：大小盘分解加重，16/30的中信一级职业指数已高于节前收盘怎样猜测大盘涨跌。别的，现在复工全体水平不高，短期根本面预期仍然缺少基准。

重视本轮“填坑”行情完毕的三大信号

1)根本面信号：复工回暖与2月数据承认。个人投资者进场是近期A股最重要的驱动，复工提速和消费回补会分流个人投资者的精力和资金，弱化这一驱动。别的，跟着2月微观、中观、要点上市公司运营数据的发布，本轮提估值的行情也会阅历根本面的“校准”。

2)方针信号：利率趋势。流动性宽松是“填坑”行情的主逻辑，利率下行是宽松最重要的信号；利率若止跌企稳，乃至上升，则或许预示着行情完毕。咱们主张短端利率重视SHIBOR，长端利率重视10年期国债(包含国债期货报价)；方针利率则亲近重视存款基准利率调整预期的落地怎样猜测大盘涨跌。

3)商场信号：买卖量与风格分解。创业板(159915)上星期11783亿元的累计成交已创前史新高，在悉数A股中22.8%的占比也已十分挨近前史最高水平(23%)。创业板(159915)指P/E估值与沪深300之比为5.13，挨近2013年年中和2015年3月水平，已达到商场常态运转下的高位。上述方针显现，当时商场热门集聚和风格分解程度现已十分高。

方针着力点转向有序复工，货币方针方针更重稳添加

到2月21日，一线/新一线城市的人员累计返工率为37.8%/38%，全体水陡峭上升速度都不高，估计后续方针仍将更多着力于有序复工，而成功的当地复工事例敏捷分散后，未来几周复工速度有望显着提高。在此布景下，货币方针重心也已从节后的稳预期防危险，切换至宽信誉稳添加。一方面，央行节后应急性的2.8万亿公开商场投进已根本回收；另一方面，MLF和LPR利率下行后，存款基准利率下调窗口翻开：方针更重视银行信誉途径的宽松，微观流动性宽松难超预期怎样猜测大盘涨跌。

资金流入仍有惯性，但本轮资金接力已挨近结尾

1)装备型资金主导，外资流入规划回归均值。曩昔3周北向资金净流入规划约为300/44/65亿元，其间买卖型外资动摇下降，装备型外资流入占比提高。上星期装备型外资净流入72亿元，已回归至全年均值水平。A股在富时罗素中归入份额提高的短期影响有限，外资未来流入节奏将更陡峭。

2)公募仓位现已很高，私募短期已有显着加仓。2月21日测算公募基金中股票型/偏股型产品的仓位分别为89.6%/87.1%，已处于前史高位水平；而新发产品对商场边沿影响有限怎样猜测大盘涨跌。依据咱们平常的交流以及私募排排查询，私募最近两周大都已有显着加仓。

3)场内杠杆和个人投资者仍然是重要的增量资金来源。危险偏好快速修正下，融资余额2月21日升至10828亿元，周内添加439亿元，这是2016年以来的次高值，仅低于2019年2月底。最值得重视的是，曩昔1个月居民对股市重视被迫提高，个人投资者近期进场比较显着：百度指数显现“股票开户”的重视度已达到2019年3月初水平；咱们草根调研也发现，近期个人投资者“存款搬迁”现象比较显着。

A股短期仍有上举动能，但动能将逐渐衰减

资金仍然有流入惯性，且近期首要奉献来自个人投资者，未来1~2周A股仍有上举动能。但上述几类信号清晰后，商场上举动能将趋于衰减，并进入陡峭期。咱们近期的全体装备思路不变；短期能够重视存款基准利率下调预期催化下银行的补涨怎样猜测大盘涨跌。

危险要素

复工进展显着慢于预期；A股成绩舆情发表明显弱于预期。