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城发环境：有望抓住未来行(顺德社保基金管理局)业集中度的趋势

wx 2021-11-23 17:49:17 6

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公司实践操控人为河南国资委，背靠控股股东河南出资集团，公司在河南省内具有肯定的事务拓宽优势，2018、2019、2020H1 公司中标的废物燃烧项目产能在河南省内市占率分别为17%、43%、100%，跟着公司对省内项目的把控才能正逐年增强，假定公司未来在废物燃烧招

公司实践操控人为河南国资委，背靠控股股东河南出资集团，公司在河南省内具有肯定的事务拓宽优势，2018、2019、2020H1 公司中标的废物燃烧项目产能在河南省内市占率分别为17%、43%、100%，跟着公司对省内项目的把控才能正逐年增强，假定公司未来在废物燃烧招投标商场保持50%的市占率，远期公司的废物燃烧省内产能有望到达3 万吨/日。一起背靠股东布景优势，公司在做大废物燃烧体量后，未来工业链有望向前端环卫服务延伸，以打通打扫保洁-废物清运-燃烧发电工业链，从源头保证废物供应量，完成工业规划集约、上下游有用协同。截止2020 年6 月，公司在手18 个废物燃烧发电项目，总规划产能规划到达1.94 万吨。集团旗下火电板块多年电厂运营办理经验也为公司的废物燃烧项目精细化运营保驾护航。

高速事务做压舱石供给稳健现金流，以支撑公司在废物燃烧职业集中度提高大趋势下的市占率提高。公司现在办理运营许平南高速、安林高速及林长高速等三条高速公路，现辖高速路总长度约255 公里，加权均匀剩下有用期限约14 年，在建G312 公路。公司高速事务运营安稳，能为公司供给每年12亿的运营现金流。现在废物燃烧职业跟着环保监管的趋严与获国补难度的添加，职业界企业的洗牌期行将敞开。因为大多纯废物燃烧企业现阶段面对较大的本钱开支压力，外延拓宽受本身现金储藏限制，公司有望捉住未来职业集中度的趋势，经过招投标或外延并购等方法收成本身市占率的加快提高。

盈余猜测：咱们分事务对公司2 年后的股权价值进行评价，高速事务选用DCFF 折现法，核算得出2 年后高速部分股权价值为40.8 亿。废物燃烧运营事务估计2 年后将奉献3.4 亿以上的净利润体量，运营板块给予20 倍PE估值，工程板块给予10 倍PE 估值，不考虑环卫服务和水务事务的价值，2022 年公司方针总市值为125 亿。猜测公司20-22 年经营收入为29.66/37.68/43.94 亿元，净利润为4.43/8.44/10.82 亿元，净利润增速为-28.99%/90.32%/28.26% ， EPS 为0.89/1.70/2.18 元，对应PE 为15X/8X/6X，初次掩盖，给予公司“强烈推荐”评级。

危险提示：职业商场竞争加重；补助方针发生变化。（东兴证券）