观察：基本面风险仍未释放 前期多单可逢高减持

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【新闻评论】

　　受国家统计局公布4月份经济数据的影响，周三两市大盘未能延续“四连阳”的反弹格局，走出了震荡回落的走势，日K线收出一根阴十字星。沪综指再度回落至半年线下方，成交量也未有明显放大，显示市场情绪依旧谨慎，盘中追涨做多意愿不强。盘面显示，周二盘中的强势股稀土永磁、煤炭、电力、有色、金融等权重股悉数调整，而纺织机械、水泥、造纸等板块走势相对较强。

　　基本面风险仍未释放

　　本周进入数据和政策的敏感期，市场瞩目的4月经济数据出炉。4月CPI同比增长5.3%，数据略高于预期;广义货币(M2)余额比上月末和上年同期分别低1.3和6.2个百分点，货币持续收缩仍明显。4月经济数据显示控制通胀仍需努力，引发市场对后市政策紧缩忧虑，指数应声回落。同时，从4月进出口数据看，出口增长和贸易顺差增加，以及伴随外储增加和热钱流入，增加了国内的通胀压力，这也增加了政策调控的必要性。

　　制约目前市场的主要因素依旧是通胀预期的不明朗，通胀压力最高峰尚未到来，成为市场一致预期。在此背景下，政策紧缩手段难以松动，且紧缩力度可能高于一季度，短期需警惕上调准备金率的风险。一季报披露结束后，上市公司净利润环比增速的下滑，以及较为普遍的高存货和低现金流的特征，已成为市场新的担忧。较大的通胀压力，再加上财务费用的增加和劳动力成本的上升、原材料成本上涨及人民币升值等因素，上市公司的盈利预期面临继续下调的压力，也将不断压低市场估值水平。由于政策紧缩效果开始逐步显现，二季度国内需求回落的趋势比较清晰。通胀和紧缩调控累积效应下，未来经济增长和上市公司盈利继续回落的概率较大。随着市场的运行趋势转向业绩，政策的进一步收紧、上市公司盈利的下滑，均催生了投资者的避险情绪。

　　热点转换过快

　　尽管大盘出现“四连阳”的反弹，但是盘中热点的持续性很差，基本都是“一日游”行情，难以形成持续的赚钱效应。进入5月，国际大宗商品价格剧烈波动，也波及A股市场的相关板块和个股，其中资源类板块成为市场的重灾区，石油化工、有色、煤炭等遭遇重创。周二，受国际原油期货和大宗商品的大幅反弹，化工、煤炭、有色、金融等板块强势反弹，周三均出现不同程度回落。笔者认为，在我国调控担忧加剧，美国经济增速放缓和欧债危机升温的背景下，有色、石油、煤炭等资源股短期内调整压力尚未完全释放，需要继续维持防御性策略。

　　从近几日盘中来看，题材股相对比较活跃，如由电力供应紧张带来的电力股的短期交易性机会，受益于“电荒”题材，西昌电力、明星电力、上海电力等短期均有一定涨幅。还有，人民币升值的主题，第三轮中美经济与战略对话给予人民币升值的动力，其中航空、造纸行业将明显受益于人民币升值。周三，以青山纸业为代表的造纸板块走势较强。由于未来经济的政策的较大不确定性，在此背景下，投资者可适当参与部分题材股的操作，把握波段操作的原则。

　　在经济、盈利和资金面因素未出现改善之前，5月行情中，大多数股票不会有什么大的作为，市场将会处在一个横盘震荡的阶段，指数的波动空间不大。投资者在操作上应严格控制仓位，谨慎对待反弹。

　　周三，受通胀数据超预期影响，沪深300指数早盘跳水，此后在地产板块带动下股指一度翻红，但受阻于10日均线，尾盘股指震荡回落。沪深300指数收于3145.08点，下跌8.14点，跌幅达到0.26%，成交量与前日持平。消费、医药、地产、信息等板块下涨幅居前，而银行、金融股普遍回落。根据统计局数据，4月份居民消费价格同比上涨5.3%，较上月回落0.1个百分点，虽然CPI同比数据有所回落，但仍超出市场普遍预期，显示目前通胀压力仍较大。工业生产者出厂价格同比上涨6.8%，涨幅较上月回落0.5个百分点，4月份PPI环比上涨0.5%，生产资料价格仍面临上行压力。通胀数据超预期，引发市场对货币政策收紧的预期，因此股指仍处于震荡筑底阶段，不排除短期继续下探的可能。建议投资者短期观望为主，前期多单可逢高减持。

　　11日期指主力合约跌8.2点，跌幅0.26%，结束了此前四连阳的走势，尾盘15分钟小幅下跌。受宏观数据公布影响，期指全天反弹略显疲态，多方主力在尾盘有所离场。从持仓排名看，前20名多头减持1520手多单，前20名空头减持828手空单，多方主力的信心略显不足。机构表示，在通胀压力巨大的条件下，期指走弱并未超出预期，目前持仓低、负溢价两大指标仍说明期指处于极度谨慎状态，后市进一步下挫可能不大，市场或在小幅震荡后企稳反弹。

　　截至5月11日收盘，主力合约IF1105收报3139.8点，跌8.2点，下跌0.26%，最高至3165.0点，最低至3126.0点;下月合约IF1106收报3153.8点，跌8.0点，跌幅0.25%;下季合约IF1109收报3196点，跌8.4点跌幅0.26%;隔季合约IF1112收报3244.8点，跌8.8点，下跌0.27%。

　　从盘面走势看，期指全日的走势略显疲态。在早盘一度下挫后，随着经济数据的公布，期指一度顽强翻红，并在午盘后创出日内高点。但尾盘明显上攻乏力，收盘再度翻绿。尾盘15分钟期指呈现下跌走势，多方主力有离场现象。从日线看，这也终结了此前四连阳的走势，一直偏弱的反弹态势更显疲弱。

　　从持仓量看，1105合约周三大部分时间持仓量维持在2.5万手至2.7万手之间。收盘时持仓为2.2万手，较上一交易日减少1760手。这已经是期指连续第八个交易日持仓下降，多空双方的博弈热情已降至冰点。

　　业内人士表示，从消息面上看，国家统计局5月11日发布数据显示，4月份居民消费价格同比上涨5.3%，涨幅比3月份回落0.1个百分点;4月份蔬菜价格回落并未明显拉低整体CPI涨幅，通胀压力仍然很大，有机构认为5月下旬央行可能继续上调存款准备金。因此期指昨日的走弱，也并不出乎意料。

　　“利空后没有大跌，说明跌得也差不多了。”大华期货研究所所长曹忠忠表示，由于紧缩预期仍在，未来期指还需要度过一个资金短缺期，在这段时间内相当于在构筑底部。“只要没有跌破中期上涨趋势线，那么未来震荡后方向还是向上的。”

　　从持仓排名看，前20名多头减持1520手多单至1.57万手，前20名空头减持828手空单至1.97万手，多方主力的信心略显不足。

　　业内人士表示，期指目前仍处于极度谨慎状态。持仓量逐渐降低、期现价差处于负溢价，这都是期指处于相对底部的标志，由于多方已经无意参战，空方处于杀无可杀的局面，市场于是就处于弱势震荡状态，而一旦利空被消化，市场转势的可能性就很大。

　　中证期货表示，期指市场昨日同样受到宏观数据拖累维持了震荡格局，而主力合约1105在加速移仓过程中略微呈现偏弱的态势，总体仍呈现资金流出，凸显投资者仍无法摆脱货币调控政策预期带来的隐忧;技术上虽然守住了5日均线，但多头力量明显不足，只是杀跌力量还没有呈现，预计震荡格局还将延续，直到周末之后信息面能更趋明朗。