复牌(300147)

<p>氢燃料电池发生商场效益至少还需要5-10年的开展。现在，雪人股份宣告大举投入氢燃料电池范畴，原因耐人寻味。</p><p>文/每日财报 陈正青</p><p>2000年，从日本三菱重工冷冻技能学院肄业归来的林汝捷创办了长乐雪人制冷设备有限公司（雪人股份前身），建立之初，雪人股份的主经营务为制冰、储冰、送冰设备、制冰体系、制冷相关产品的研制、出产和出售，首要产品是制冰产品、压缩机等。</p><p>经多年深耕制冰设备范畴，雪人股份（002639.SZ）成为制冰、制冷设备的龙头之一，于2011年12月公司登陆A股。上市后的雪人股份似乎是患上了“上市综合征”，经营收入大幅添加，净赢利却一路跌落，2017年到2020年，其扣非净赢利更是继续为负，别离为－8443.76万、-1560.35万、-3669.96万、-1.85亿。</p><p>净利跌落的一起，雪人股份却能一再炒作概念，据不完全计算，近年来雪人股份炒作的概念包含“疫苗冷链”、“碳中和”、“海西概念”、“天然气概念”、“冬奥会概念”，“氢动力”、“氢燃料电池”等，得益于此，雪人股份股价经常有“奇特”体现，本年以来已有7次涨停。</p><p>10月11日，雪人股份发布公告，关于非揭露增发不超越2.022亿股，拟征集资金6.7亿元，用于两大氢能项目建造，取得证监会审阅经过。其间4.5亿元将用于氢燃料电池体系出产基地建造项目，占比67.16%，1亿元用于氢能技能研制中心建造项目，占比14.93%。剩下1.2亿元作为弥补流动资金运用。</p><p>雪人股份高调进军氢燃料电池范畴，有外界将其与同是福建新动力股的宁德年代做比照，称其为五年后的宁德年代，可现实真有如此达观吗？</p><p>豪赌氢燃料电池范畴</p><p>早在2015年6月，雪人股份在进军压缩机工业时，就采纳外延并购战略，经过收买海外公司来获取中心技能，公司旗下的并购基金出资4亿元收买了瑞典OPCON中心事务两大子公司SRM和OES100%股权，其间SRM是世界螺杆压缩机的开山祖师，OES是全球螺杆胀大发电机技能的创始者。</p><p>在获取压缩机技能的一起，雪人股份意外地发现，全球知名品牌OPCON AUTOROTOR 双螺杆方式燃料电池压缩机及其体系的相关技能、品牌及研制人员也由SRM和 OES具有。其研制的燃料电池压缩机及燃料电池体系可习惯高压和极点的车辆状况，为加拿大Ballard以及克莱斯勒、奔跑、通用、沃尔沃等很多轿车出产商供给过燃料电池体系。雪人股份从此也一脚踏进了氢燃料电池范畴。</p><p>2018年7月，雪人氢燃料电池发动机项目列入国家工信部《2018 年工业强基工程要点产品和工艺演示运用推动方案》，是福建省两项当选项目之一。2019年6月，搭载了雪人SFh系列燃料电池发动机体系的厦门金龙、厦门金旅城市公交大巴上榜《新动力轿车推广运用引荐车型目录》。</p><p>比较氢燃料电池巴士，雪人股份在氢燃料电池职业上的动作更为高调。包含：1.35亿元参股加拿大燃料电池及制氢技能公司水吉能hydrogenics公司；2018年与河南新乡签定出资15亿元建造新动力工业园；2019年与重庆两江新区办理委员会签署出资45.5亿元建造燃料电池发动机及其间心零部件制作项目协作意向协议。</p><p>但《每日财报》发现，雪人股份协作协议、战略协议签了一堆，却总是雷声大、雨点小，不了了之。比方其参股的加拿大水吉能hydrogenics公司转让给了康明斯公司；河南新乡新动力配备制作工业园项目，3年曩昔项目仍在推动中；重庆燃料电池发动机及其间心零部件制作项目更是因为“形式改变”，项目无法按协议约好推动。</p><p>直至近期，雪人股份又发布公告，募资投入氢燃料电池范畴，着实让外界置疑其实在目的。</p><p>另一面，其完成在氢动力轿车仍存在争议。比方群众轿车集团CEO赫伯特·迪斯、特斯拉CEO埃隆·马斯克等轿车职业大佬都曾揭露“唱衰”氢动力轿车。首要原因是氢能出产成本比较高，制氢进程也要耗费很多的动力，具体来说，氢燃料电池在出产进程中所运用电力是出产内燃机车型的2-14倍，比较纯电动轿车，氢燃料电池轿车的能量耗费水平是前者的5倍。</p><p>当时，氢能没有到达干流动力消费运用的临界点，我国氢能范畴的工业没有构成，雪人股份氢能相关产品也无法完成商业化和规模化。所以，这也意味着雪人股份对氢燃料电池的投入，无法取得相应的报答。</p><p>并购油气公司难阻净赢利跌落</p><p>除了多年来在氢燃料电池范畴的探究，雪人股份还进入油气动力范畴。2016年4月，雪人股份以5.25亿元收买佳运油气100%股权。佳运油气首要从事天然气项目建造、出产运转专业技能服务，为油气企业在全球范围内的天然气田供给适用于不同气源、工况的采气、集输、净化等地面出产设备自动化解决方案。</p><p>雪人股份收买佳运油气后，依据成绩许诺，佳运油气2016、2017和2018的扣非后归母净赢利别离不低于3889万、4472万和5142万元，佳运油气也顺利完成成绩许诺，明显增强雪人股份的成绩。但尔后的2019年和2020年，运佳油气净赢利也开端下降，别离为4674万元和4170万元。本年，在天然气价格上涨的布景下，上半年运佳油气净赢利为925.5万元。</p><p>比较并购的佳运油气，雪人股份的扣非净赢利可谓不忍目睹。2017-2020年，雪人股份经营收入别离为9.37亿元、13.03亿元、15.14亿元、14.58亿元；在经营收入添加的一起，扣非净赢利别离为－8443.76万、-1560.35万、-3669.96万、-1.85亿。</p><p>2021年上半年，雪人股份经营收入8.2亿，同比添加36.98%，扣非净赢利为－3749.21万，同比跌落0.96%。</p><p>从雪人股份年报也能够看出，毛赢利继续跌落、期间费用率居高不下，是形成雪人股份净赢利继续跌落的首要因素。2017-2020年，雪人股份毛赢利别离为23.4%、23.08%、22%、16.99%；期间费用率则为29%、21.7%、22.1%、25.5%。</p><p>毛赢利跌落也意味着雪人股份的压缩机和油气事务正面对同类产品的应战。2020年以来，受疫情及商场环境影响，世界出口事务萎缩，压缩机产品价格下降，供应链周期延伸，加之物料成本上升，导致制冰设备的毛利率下降5.06%，压缩机则下降5.86%，油气技能服务下降4.72%。</p><p>不过，所幸雪人股份取得的政府补助数额较大，2018年、2019年两个年度均在1000万元以上，2020年再度添加，约为1873万元。长时间来看，雪人股份如无法有用进步产品毛赢利，下降出售、办理费用，主经营务继续处于亏本状况，现金流吃紧，对外签定的协作协议、战略协议成为一纸空文，那么想要成为氢燃料电池范畴的“宁德年代”则如水月镜像。</p><p>大股东一再减持套现</p><p>2021年6月10日，雪人股份发布股东减持公告，二股东“纾困一号”在6月9日，以大宗交易方式减持约753万股，占总股本1.11%。</p><p>据悉，福建省纾困一号股权出资合伙企业（有限合伙）建立于2018年，由“平潭开展基金”，“兴证立异”，“福州市华裔基金”，“福建省国有资产办理有限公司”等多家一起建立，首要方针为支撑福建省内上市公司，纾解股权质押危险，协助缓解短期流动性困局等。</p><p>半年报显现，“纾困一号”本年以来已减持雪人股份2022.21万股，占其持股总数的60%。国有资产在雪人股份发布定增方案后大幅退出，商场反应不免有些担忧。</p><p>不仅如此，雪人股份的高管亦一再套现。公司副总经理陈玲的父亲陈存忠，自2014年以来，累计减持2915.80万股，累计套现至少达2.80亿元。雪人股份实控人林汝捷的妻弟陈胜，更是大幅套现约4亿元，持股份额从2014年的9.44%降至1.71%。此外，林汝捷自己套现也丝毫不手软，2016年6月6日，林汝捷就一次性减持1840万股，套现1.51亿元。</p><p>据大略计算，雪人股份高管累计套现金额在9亿元以上。值得一提的是，陈胜在减持进程中，因为与姐夫林汝捷为共同行动听，两人累计减持到达5%未及时发表且仍不中止减持，被监管部门予以处分。</p><p>再说回此次募资，尽管现在对氢燃料电池轿车的争议还很大，可氢燃料电池轿车被认为是新动力车的终极解决方案，有国家鼓舞方针一再出台。2020年8月党中央、国务院《国家立异驱动开展战略大纲》清晰提及要大力开展氢燃料轿车。到2030年，我国要完成氢燃料电池轿车保有量200万辆的方针。长时间来看，跟着氢气的制作、运送和存储等技能的不断进步，以及加氢站等基础设施的建造和遍及，氢燃料电池轿车可能会成为车企不行忽视的重要技能道路。</p><p>关于出资者而言，要知道氢燃料电池发生商场效益至少还需要5-10年的开展。现在，雪人股份大举投入氢燃料电池范畴，原因天然不言自明。（每财网出品）</p>