观察：煤炭股一季度迎来曙光 或许出现超预期增长

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【新闻评论】

　　中国神华2009年净利润同比增加16.63%;西山煤电同比下降24.66%;潞安环能同比增长0.38%;焦炭龙头ST山焦2009年持续巨亏，股票最终被ST……陆续公布的煤炭股年报令投资者露出“失望”的表情，这与2008年动辄增长100%的火爆行情大不相同，最让人不解的是去年前三个季度的煤炭行业还充满着想象空间，第四季度竟突然坍塌。

　　《每日经济新闻》统计，已发布年报的17家煤炭上市公司中，仅6家公司去年业绩出现增长，南京证券研究员告诉记者，其实市场不应对煤炭公司业绩过分悲观，今年一季度行业亮点颇多，或许会出现超预期增长。

　　年底计提大量费用年报业绩低于预期

　　截至目前，煤炭板块30多家上市公司中，已有17家发布年报，10家公司2009年业绩同比下滑，6家公司增长，1家出现巨额亏损。从各大券商发布的年报点评看，失望多过于惊喜。

　　最为意外的是ST山焦巨亏，2009年高达7.45亿元的持续亏损，在焦炭行业中也属罕见，同时还连累到持有*ST山焦15.56%股权的西山煤电。作为焦煤龙头，西山煤电2009年业绩同比下滑24.66%，低于预期，去年前三个季度的每股受益已达0.79元，第四季度在公司产品提价的影响下，普遍预计西山煤电全年每股受益或在1元以上，而实际却为0.92元。业绩下滑的直接原因是西山煤电第四季度管理费用大增，为5.62亿元，占到全年管理费用的近40%，此外，西山煤电去年底投资损失了1.18亿元。

　　以市场稀有的喷吹煤为主业的潞安环能，去年三季度净利润的环比增长带给了投资者不小的惊喜，从而对公司全年业绩期待较高，而最终结果显示，潞安环能2009年仅同比增长了0.38%，业绩无表现的直接原因同样是第四季度计提了大量的管理费用，为11.24亿元，相比第三季度的6.65亿元陡增4.59亿元，仅此一项就影响了潞安环能业绩0.3元/股。

　　不过，潞安环能董秘办人士向《每日经济新闻》解释称，4.59亿元管理费用的大幅增加，主要计提的是研发经费，用于对喷吹煤技术的研发。同时在去年四季度计提大量费用的还有中国神华，尽管公司2009年净利润同比增加16.63%，但第四季度每股收益只有0.28元，低于预期中的0.4元，就是因为大量费用的计提。

　　“去年四季度不少煤企计提了大量开办费，与近年来煤炭资源整合和新矿购买有关，煤企固定资产投资迅速增长，导致开办费增加，但这种费用的增加并不具有持续性，其实在2009年12月，单月投资的增速已经放缓了。”南京证券煤炭行业研究员向《每日经济新闻》表示。

　　亮点集中一季度业绩迎来曙光

　　年报低于预期，让投资者对煤炭企业2010年的业绩也有所担忧，更何况脚步越走越近的“资源税改革”，犹如悬在煤炭行业上空的一把利剑。但是，最近两周，二级市场上，煤炭股表现并不低迷，一位券商研究员感慨地告诉记者：“我前段时间刚刚测过煤炭板块的整体估值，处于历史中间值偏低的位置，有较强的估值优势。我还没来得及推荐，这两周的表现就将估值抬高了一些。”

　　不可否认的是，年报只代表2009年，今年一季度受一些偶然因素影响，煤炭行业呈现出诸多亮点，导致量价齐升，大同证券于宏称，一季度业绩应该是很好的，部分企业或将超预期。

　　今年初，部分地区的雪灾天气令动力煤价格在春节前持续上涨。节后，伴随冬季的过去，动力煤市场进入传统淡季，煤炭价格缓慢下跌，但西南地区一场百年难遇的旱灾，又让动力煤需求淡季不淡，及时稳住了煤价。数据显示，旱灾致使水力发电效率下降，许多小电站甚至停产，今年前两个月，全国火力发电设备平均利用率同比增长18.7%。火力发电上升，直接导致动力煤需求增加。

　　最为直观的是本周秦皇岛煤价出现反弹，除普通混煤价格保持不变外，其余品种均上涨5元/吨，6000大卡的大同混优上涨5元至730元/吨，秦皇岛库存也出现下跌。“今年一季度动力煤价格高于去年同期，销量也在增长，这是对企业一季报抱有极大信心的基础。”于宏说。

　　另外，春季开工率上升，焦煤的旺季也随之来临，西山煤电已在今年前两个月密集提价两次，合计影响公司2010年收入16.9亿元，潞安环能董秘办人士也直言不讳地告诉《每日经济新闻》，公司一季度销售价格同比上涨了10%左右，只不过销量没有太大变化。

　　有迹可循的是，2009年业绩下滑29.72%的云维股份已发布了一季度业绩预报，公司称将扭转去年一季度亏损的局面，实现盈利。云维股份所处地区正是旱灾较为严重的云南省曲靖市。

　　二季度操作还看波段性机会

　　二级市场上，煤炭股的表现能否持续?一季度业绩超预期能否支撑股价走得更远?还有哪些利空因素有待释放?

　　华安证券分析师张兆伟告诉《每日经济新闻》记者：“除了基本面的变化，煤炭股走强的另一因素是股指期货、融资融券推出后，市场风格转换。作为两市权重板块之一，煤炭股理所当然也受到了大资金的青睐。”但该因素的影响无法确定，很可能是市场热点的一时兴起，真正支撑煤炭股行情的还是行业基本面的变化。

　　“现在市场担忧的煤炭行业唯一利空就是资源税改革，已有多名官方人士在公开场合暗示，资源税改革即将出台。”南京证券研究员说，普遍预期的征收比例是3%~5%，每家煤炭上市公司受影响的程度不一，值得提醒的是，投资者不必把资源税改革带来的负面影响过于扩大，事实上，对煤炭行业而言，资源税和一些地方政府的税是重合的，资源税改革后，这些重合的地方税必将去掉，就会抵消一些影响，所以对企业的负面影响不如想象那么大。

　　在煤炭股的操作上，上述南京证券研究员称，经过测算，参考2010年业绩，目前煤炭股的整体估值在15倍左右，还有提升的空间。不过，国金证券煤炭行业分析师郝征则认为，如果基本面平稳，煤炭行业二季度的趋势性机会并不大，仅有波段性机会，除了资源税落地这一问题，乐观的一季度业绩预期也尚未兑现，市盈率估值的确具有优势，但市净率估值却限制了上升空间。郝征建议投资关注税负转嫁能力较强的煤炭股，如西山煤电，国阳新能，潞安环能，山煤国际。

　　中银国际表示，从估值水平、煤种优势、题材性等角度综合考虑，除了上述四家公司外，还看好兰花科创。

　　煤炭股领涨大市

　　本周煤炭股强势“奔牛”，申万采掘指数凭借7.81%的周涨幅领涨行业板块。究其原因，大盘股整体启动是煤炭股走强的主因，而煤价企稳也为其提供了有利的基本面环境。

（责任编辑：晓伟）