大消费悄然崛起 机构看重两大板块

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食品饮料

基金配置提升布局三条主线

对于资金来说颇具吸引力的食品饮料板块如今再度成为机构青睐和追逐的标的。《金融投资报》记者从近日公布的基金2016年中报数据看到，以茅台、伊利、五粮液为代表的消费蓝筹受基金青睐度提升。在基金配置标的中，茅台排名第2，伊利排名第5，五粮液排名第11。有分析认为，虽然今年上半年食品饮料相对收益显著，但目前整体板块仍处于低配状态，在资金风格从成长向稳健切换的大背景下，行业仍然具有继续配置的空间。

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基金代码基金简称近六月收益手续费操作

180012银华富裕主题混合35.55%1.50% 0.15%购买 开户购买

160222国泰国证食品饮料行业34.24%0.00%购买 开户购买

530011建信内生动力混合19.36%1.50% 0.15%购买 开户购买

001695泓德泓业混合9.65%1.50% 0.15%购买 开户购买

070032嘉实优化红利混合7.63%1.50% 0.15%购买 开户购买

数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2016-07-26

一线白酒高增长性最强

从基本面来看，白酒板块无论从行业趋势还是周期来看都被认为具有一定优势。长江证券分析师刘颜就表示看好白酒板块第二波机会的来临。“第一，我们认为本轮白酒行情要从茅台独立行情演绎为整体板块的可持续行情，需要茅台以外的白酒公司接力。我们看好8月中旬旺季备货来临后，五粮液和1573批价上行，这将使市场确认本轮白酒大周期真正到来。第二，从资金配置角度，二季度基金中报显示食品饮料和白酒板块配置比例明显上升，但目前这一配置比重相比于其市值比重仍处于低配或标配状态，在整体市场风格从成长到稳健切换的背景下，我们认为板块值得超配。相比于历史上6%-7%的平均配置比例，当前板块2.4% (白酒1.5%)的配置比例依然有较大提升空间。”

中泰证券分析师胡彦超从中报前瞻的角度分析认为，高端白酒业绩确定性最强，二季度白酒板块加速上涨。“站在当前时点，我们认为行业分化趋势愈加明显，金种子业绩大幅低于预期，强化市场对三线白酒业绩风险的警惕。一线白酒高增长确定性最强，旺季茅台批价将持续超预期，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。”他表示。

肉制品低迷时期已过去

除了白酒以外，《金融投资报》记者发现，食品饮料行业当中的其他细分领域也受到分析人士的关注与看好。东吴证券分析师马浩博表示，乳业需求恢复、结构升级、奶价企稳，促销改善，建议现价超配乳业。重点推荐伊利，产品结构升级，龙头优势更加凸显，竞争趋缓和奶价企稳，主动和被动促销减缓带来的费用率下降。而肉制品方面建议陆续建仓，行业最差的时候已经过去，大周期猪价进入下行通道，万亿行业双汇寡头垄断，市值有望突破千亿，陆续布局，上海梅林未来或成为华东乃至全国的牛肉龙头。

胡彦超则认为，在消费持续低迷的宏观背景下，大众品二季度业绩压力普遍较大，呈现出龙头企业挤压式增长的特点，重点推荐子行业龙头伊利股份和双汇发展；符合消费升级大趋势的牛肉标的上海梅林、奶酪标的华联矿业；以及潜在的中报超预期品种东阿阿胶和金禾实业。

从食品饮料行业整体来看，东北证券分析师李强建议做三条主线布局：1、建议关注中报业绩确定性高，估值仍处合理区间的一线白酒，关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖。2、低估值、业绩确定性强的食品龙头，关注洽洽食品。3、处于高速成长期的子行业龙头，关注桃李面包、爱普股份。

潜力股精选

贵州茅台(600519)

二季度发货超预期

招商证券分析师董广阳表示，贵州茅台2016年第二季度完成发货5000多吨，超市场预期，预计半年报有望延续一季度的趋势，但预收款及现金流指标依然靓丽。下半年批价上涨超预期，若坚持8000吨必将出现一酒难求。

展望白酒板块，中报预计8月底披露，整体符合市场预期，茅台批价届时将成为更大催化剂。在此过程中，白酒板块将呈现脉冲向上行情，每次茅台批价超预期或披露发货经营数据，均是板块催化剂，场外资金密切关注进场机会，继续持有白酒板块，茅台逻辑最顺，回调不易，平台期都是买入良机。

五粮液(000858)

提价窗口有望再来

长江证券分析师刘颜认为，由于目前国窖1573体量相对较小，实际上高端白酒领域已实现双寡头格局；而由于下半年茅台供应量仅8000吨，旺季高端白酒存在明显供需缺口，因此五粮液作为浓香龙头，将成为茅台控量的最为直接受益者。

随着在茅台批价逐步上台阶的背景下，五粮液可能会进一步通过提升出厂价来倒逼批价上行，缩小与茅台的价格差距，其提价窗口可能再次来临。总体来看，中长期看好公司治理机制，内生叠加外延有望促进公司成长。

泸州老窖(000568)

1573量价齐升可期

中信建投分析师黄付生表示，国窖1573涨价大势所趋，而泸州老窖6月末发布公告称将对国窖1573年份酒实施年份定价，也将有助于提升1573系列的价格高度和品牌高度。随着下半年节庆日的陆续来临，1573预计将呈现量价齐升的增长势头。

黄付生认为泸州老窖大单品战略成效显著，上半年三大产品线均实现高增长公司新一届管理层自去年上任以来，实施“三大品牌线、五大超级单品”的产品战略效果显著。今年上半年，除1573销售高增长外，特曲创下销售额历史新高，全年销售额有望达到21亿元；窖龄酒公司也实现了上市以来最高的同比增长。

上海梅林(600073)

做大做强肉类业务

上海梅林早前公告宣布计划收购SFF50%股权，国金证券分析师魏立表示，SFF是新西兰最大的肉类加工企业，牛肉年产量约为15.5万吨，屠宰量达120万头。若按照2014年出口的比例，牛肉12%出口到中国，则梅林拥有至少约为1.9万吨的牛肉进口量。

公司还将进一步完善牛肉从原料到渠道的全产业链覆盖，未来6个月内仍然有望受益于猪周期，生猪养殖业务依然贡献较大部分利润，中长期可以期待。梅林成功打造SFF进口牛肉品牌，嫁接现有华东市场渠道，做大市场份额，同时积极改善SFF的牛产品结构，带来利润端的进一步改善。

伊利股份(600887)

率先受益行业恢复

中信建投分析师黄付生认为，国际原奶供应下滑叠加我国80%散养奶农退出市场，原奶供给压力减小；经济温和通胀+乳企产品升级+二胎政策落地，需求未来增量显著。供需改善等因素将使乳业下半年迎来业绩拐点，进入行业高速复苏回弹阶段，预计明年一季度达行业业绩高峰。

黄付生认为伊利股份作为液态奶龙头地位明显，高端产品发力，全年销售增长可期。公司在品牌宣传、产品研发、渠道建设方面的优势，将率先受益于行业恢复。

旅游板块

增长动力强劲多角度选标的

旅游行业同样被认为是大消费板块内具有较好发展前景和投资潜力的一大领域。《金融投资报》记者注意到，当前，行业已经进入黄金时代——2015年，中国国内旅游突破40亿人次，全国人均旅游花费854.86元，旅游收入超过4万亿元人民币，过去5年年均复合增速达20%。2015年国内居民出境旅游1.2亿人次，较2011年接近翻倍增长。中国国内和出境旅游人次、消费均列世界第一。

政策扶持逆势快速增长

国联证券分析师张晓春认为，旅游行业长期增长动力强劲。近几年来，虽然经济增速有所下行，但以旅游等为代表的服务业却逆势快速增长。这一增长背后的动力主要来自：1、消费升级。2、产业间的融合促进旅游行业大发展。3、政策扶持力度大。当前，全国31个省市区将旅游业定位为支柱产业、主导产业、先导产业或龙头产业。政府对行业的重视达到了空前高度。

事实上，旅游行业在2016年上半年就经历了国家政策利好不断释放的过程。《金融投资报》记者发现，今年上半年国家发布了多领域的旅游细分行业的重要政策，助力旅游行业从观光旅游向全域旅游的转变。这一转变包括从单一景点景区建设管理到综合目的地统筹发展的转变，从门票经济向产业经济转变等。大力布局乡村旅游、养生旅游以及体育旅游等细分旅游板块，多方面多角度开发旅游机会。

张晓春认为，行业短期面临多重催化，板块已迎配置良机。行业短期催化主要有三个方面：1、上海迪士尼开园叠加暑期效应。2、休闲服务业股价和基本面错配在全部行业中位居前列，行业轮动行情之下，行情或随时启动。3、下半年国企改革加速，行业中上市公司主要为国企，作为竞争性行业，国企改革有望首先扬帆起航。近期，以中国国旅和港中旅的战略重组规划即是标志。

国企改革步伐加速推进

从投资机会的角度，广发证券分析师安鹏表示，下半年，迪士尼开园带来周边景区显著客流增量，出境游方面由于英镑欧元贬值、指纹签证、恐袭等事件影响减弱及东南亚变旺等因素也有望明显加速，加上国企改革的推进、周边游的快速增长，旅游板块有望取得相对收益。

尽管板块目前动态PE平均达到约38倍水平，但相比海外及其他消费品行业估值仍具有优势，特别是三季度行业历来表现较好，2010-2015年平均相对收益达12%。从投资机会的角度，安鹏建议优选低估值龙头：宋城旅游、凯撒旅游和中青旅；并关注出境游(众信旅游)、国企改革(黄山旅游、云南旅游、张家界)、主题公园(海昌海洋公园、大连圣亚)和周边游 (三特索道)等主题。

长江证券分析师徐春则建议，下半年把握三条主线：1、稳健景区个股，推荐受益交通改善且布局休闲古镇的低估值自然景区黄山旅游、张家界、峨眉山A，以及异地项目加速复制的休闲景区宋城演艺和中青旅。2、确定性高成长股，推荐出境游条线众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际(增资喜游及荷杭假期切入出入境市场)以及打造“田野牧歌”品牌的三特索道。3、主题投资机会，建议关注体育旅游相关股国旅联合和国企改革相关股岭南控股、金陵饭店。

潜力股精选

众信旅游(002707)

重点布局国际教育

2016年，众信旅游拟采用发行股份和支付现金的方式，作价26亿元收购华远国旅，交易完成后公司在欧洲出境游市场的份额将超过六成，稳坐欧洲市场第一的位置。另外，携程将成为公司股东，公司将与携程深度合作，巩固出境游批发龙头地位。

东吴证券分析师张艺认为，未来各平台业务之间的协同效应将进一步强化公司核心竞争力，国际教育领域是目前布局的重点，并购标的规模有超预期的可能。

黄山旅游(600054)

持续坐享高铁红利

黄山旅游聚集多元强IP，已经形成一条完整的“吃、住、行、娱、游、购”旅游产业链条。有券商认为公司新任领导班子积极推动企业产业升级，深化制度改革，坚定执行“走下山，走出去”战略，企业经营持续向好。同时，公司持续坐享高铁红利，合福高铁通车一周年，日均送发旅客1万人次，预计2017年黄杭等高铁线路相继开通将持续利好沿线城市旅游人数增加。

二季度受厄尔尼诺影响虽单月客流下降，但上半年进山游客同比仍呈增长态势，预计上半年游客较去年同比增长约8.5%。随着梅季结束和旅游旺季到来，下半年客流将集中释放。

宋城演艺(300144)

内生增长仍然强劲

今年上半年，宋城演艺各大主题公园举办了包括天价年终奖送游客、花痴节、汉服成人礼、千名金刚芭比穿越、美女与野兽、花丛中大秀A4腰等在内的创意活动，赚得了高人气，吸引了大批游客前往。

中银国际证券分析师旷实认为，千古情系列内生增长仍然强劲，后续项目储备充足(上海+桂林+张家界+炭河里)且体量更大，预计将从2017年开始贡献业绩增量，六间房各项数据及盈利持续向好。总体看，公司有望延续高成长路径，现有业务未来五年的年均复合增速有望保持在30%以上。近期海外战略扩张、VR项目不断推进，后续泛文娱布局多点开花利好不断。

中青旅(600138)

多点发力业绩回升

广发证券分析师安鹏表示，2015年中青旅的景区业务净利润占比高达91%，未来受益迪士尼溢出流量、乌镇品牌文化吸引力提升，客流量将维持中高速增长，加之乌村项目开始投入运营增强客流量变现能力，预计乌镇景区将支持公司业绩重回增长通道。而古北水镇继2015年实现盈利以来，客流量和营收持续超预期，有望快速成长为重要业绩驱动力。

整合营销业务方面，凭借会展公司在企业会展服务领域的深厚积累横向拓展公关传播、体育营销和博览会运营服务，毛利率和盈利有望持续提升。此外，公司乌镇和古北水镇景区成功运营，公司有望逐步试水景区管理输出等轻资产业务模式。

三特索道(002159)

向度假目的地转型

国金证券分析师张斌认为，三特索道是A股稀缺的全国性资源布局并具备异地拓张能力的民营景区企业，在全国范围内的二、三线城市及周边区域拥有丰富的景区资源储备，通过“运营一批，建设一批，储备一批”的方式滚动发展景区业务。

公司主营业务增长稳定，同时在旅游大环境从观光游向度假游转变的趋势下，也在积极谋求转型发展。张斌看好公司从索道经营者向度假目的地开发和管理方的转型。

金股池

贵州茅台 (600519)、五粮液 (000858)、泸州老窖 (000568)、上海梅林 (600073)、伊利股份 (600887)、众信旅游 (002707)、黄山旅游 (600054)、宋城演艺 (300144)、中青旅 (600138)、三特索道 (002159).