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8月30日，港股商场的小盘股又上演了一出“闪崩”，这次是做料酒的老恒和酿制（02226.HK）。当日盘中，该公司股价一度跌11.9%，至3.48港元。

该股盘中巨幅放量，成交总额在后市打破3000万港元，前一交易日全天成交额仅为77万港元。

依据老恒和酿制盘前发布的中期成绩，该公司上半年净赢利8280万元人民币，较上年同期下降18.56%；总营收3.61亿元人民币，较上年同期根本相等；每股盈余0.143元人民币，不派中期息。

老恒和酿制首要在浙江湖州出产料酒、黄酒、酱油、醋、腐乳等调味品，其间料酒为营收的首要来历。

不尽人意的中期成绩或许是股价跌落的导火线，而较小的股本也加重了跌势。该公司总股本为5.79亿，总市值略高于20亿港元。

香港商场给予小盘股的估值一般较为理性。Wind资讯数据显现，到30日，老恒和酿制根据曩昔12个月每股收益的静态市盈率为9.5倍，根据2017年猜测每股收益的动态市盈率为7.9倍。

与A股上市公司比较，这样的估值看上去显得十分廉价。不过，许多时分，相对较低的估值反映的是出资者相对负面的观点。

出资者对老恒和酿制半年报的质疑首要会集在财报中存货项目的高速增加。资产负债表数据显现，到6月底，老恒和酿制存货为12.29亿元人民币，比较去年同期的10.23亿元人民币增加20%。

如果与上市时比较，存货增幅更大。老恒和酿制2014年上市，其时发布的中期成绩显现存货价值为4.97亿元人民币。这意味着，本年上半年底的存货比较三年前增加了147%。

比较之下，经营收入和毛赢利的增加却并不明显。本年到6月底，老恒和酿制的经营收入与毛赢利别离为3.61亿和2.04亿元人民币，较三年前别离增加21.5%和20.7%。

成绩报表显现，老恒和酿制的存货首要为在制品。在2016年全年成绩陈述中，该公司曾做出相关解说称，在制品首要指处于酿制期的基酒、基酱油、黄豆酱半成品及基醋。

该公司还称，因为较长的出产周期及较短的出售周期，公司“需坚持很多通过常年陈酿的基酒存货”。

不过，出资者或许难以被压服。一名出资者在交际网络上问道：“考虑到包装本钱，库存现已相当于十年的出售量，真的没造假？”

高达950天的存货周转天数好像也存在反常。调味品职业中，海天味业（603288.SH）、千禾味业（603027.SH）和恒顺醋业（600305.SH）的存货周转天数别离为36天、147天和126天。

黄酒职业中，古越龙山（600059.SH）和会稽山（601579.SH）的存货周转天数别离为578天和564天。一家愈加偏重料酒事务的出产商，存货周转天数却大大超越黄酒职业，出资者难以不发生疑虑。

此外，现金流与短期告贷项目标明，上市公司现金来历根本依托融资。2014年-2016年，老恒和酿制经营活动发生的现金流量净额累计为-7759万元，出资活动发生的现金流净额累计为-12.88亿元，而融资活动发生的现金流量净额为15.9亿元。

资产负债表方面，短期告贷持续增加。到6月底，老恒和酿制短期告贷余额为8.46亿元，较去年同期增加8.8%，较三年前增加挨近三倍。

界面新闻记者致电老恒和酿制，但该公司未予置评。8月30日，老恒和酿制股价收于3.79港元，跌4.05%。