大数据看科创板这两年：中国纳斯达克的恒大奶粉进阶之路【天风策略·科创掘金】

摘要

中心定论：

1.6月10日，易会满在第十三届陆家嘴论坛宣告讲演，从科创板“硬科技”的演示效应、准则改革的“试验田”效果以及商场运转状况对科创板创板两年效果进行了总结。假如依照科创板的开板时刻来算，实际上科创板现已开板满两年。经过数据剖析，咱们从头回忆下科创板开板两年的进阶之路。

2.继续高景气之源——高研制投入占比：2019Q3-2021Q1科创板和科创50成绩增速均值别离为62.2%和48.6%，远高于其他首要板块。高研制投入占比便是其较强科创定位的体现，这也是其高景气之源。横向比较来看，2020年科创板和科创50研制投入占经营收入比重别离为14.5%和7.7%，尽管比较于纳斯达克指数有必定的距离，但远远高于恒生科技指数和悉数A股。并且纵向比较下，比较于2019年，在首要板块研制开销占比均相等或许小幅回落的状况下，科创50研制投入占比乃至在继续进步。

3.注册制立异演示区——商场运转、定价功率进步：作为注册制首先展开的板块，科创板在商场运转功率、定价功率方面均有明显的进步。

从上市审阅速度来看，科创板较主板大幅进步。2019年以来IPO上市的个股中，科创板个股从受理到审阅经过的时刻中位数为150天，远远高于主板的409天。而从2019年科创板开端运转以来的月均IPO速度来看，科创板无论是月度上市数量仍是月度上市规划，也都在首要板块中遥遥领先。

除了上市功率进步以外，包含买卖、退市、再融资等方面也进行了一系列准则立异，来促进商场运转功率的进步。以股权鼓舞为例，自科创板建立以来之初，监管层从进步股权鼓舞总额约束、扩展股权鼓舞目标规划、颁发价格更灵敏等方面鼓舞科创板企业进行股权鼓舞。而据统计，自2019年以来，科创板共120家公司公布了股权鼓舞方针，占比达41.67%，远高于其他板块。

科创板流动性更富余，定价功率更高。从换手率来看，2019年7月以来，科创板日均换手率高达8.06%，远远高于其他首要板块，即便在科创板更趋于稳定的2021年，主板、科创板、创业板日均换手率别离为1.21%，2.77%、2.42%，全体场内流动性较为富余。从振幅和涨跌幅中位数来看，科创板上市首日振幅中位数高达53%，但随后第2日、第5日振幅中位数别离下降至12.7%和7.9%，根本和较为老练商场港股适当。而从涨跌幅来看，科创板上市首日涨跌幅全体较高，但是在随后5日快速调整，上市5日累计涨跌幅中位数仅有-8.6%，远远低于主板，这也标明科创板个股能够在短期内敏捷充沛定价，大幅进步了定价功率。

4.增量资金继续增配——公募基金与外资双支撑：不论从公募基金持仓科创板的总市值仍是持仓占比来看，都呈现出继续进步趋势，这也反映出增量资金对科创板较强的偏好。自2月1日科创板12只个股被归入沪港通之后，优质科创板个股逐步步入全球本钱视界，此次调整之后，海外资金进一步加配相关标的。

01

本周首要观念

6月10日，易会满在第十三届陆家嘴论坛宣告讲演，从科创板“硬科技”的演示效应、准则改革的“试验田”效果以及商场运转状况对科创板创板两年效果进行了总结。假如依照科创板的开板时刻来算，实际上科创板现已开板满两年。经过数据剖析，咱们从头回忆下科创板开板两年的进阶之路。

1.1.继续高景气之源——高研制投入占比

自科创板开板以来，始终保持较高景气量。2019Q3-2021Q1科创板和科创50成绩增速均值别离为62.2%和48.6%，远高于其他首要板块；在2020Q1疫情冲击下大部分板块成绩负增加的状况下，科创板不只继续保持正增加乃至增速还能够维持在20%左右。

高研制投入占比便是其较强科创定位的体现，这也是其高景气之源。横向比较来看，2020年科创板和科创50研制投入占营收比重别离为14.5%和7.7%，尽管比较于纳斯达克指数有必定的距离，但远远高于恒生科技指数和悉数A股。并且纵向比较下，比较于2019年，在首要板块研制开销占比均相等或许小幅回落的状况下，科创50研制投入占比乃至在继续进步。

1.2.注册制立异演示区——商场运转、定价功率进步

作为注册制首先展开的板块，科创板在商场运转功率、定价功率方面均有明显的进步。一方面，从上市审阅速度来看，科创板较主板大幅进步。2019年以来IPO上市的个股中，科创板个股从受理到审阅经过的时刻中位数为150天，远远高于主板的409天。而从2019年科创板开端运转以来的月均IPO速度来看，科创板无论是月度上市数量仍是月度上市规划，也都在首要板块中遥遥领先，IPO上市功率较高。

除了上市功率进步以外，包含买卖、退市、再融资等方面也进行了一系列准则立异，来促进商场运转功率的进步。以股权鼓舞为例，自科创板建立以来之初，监管层从进步股权鼓舞总额约束、扩展股权鼓舞目标规划、颁发价格更灵敏等方面鼓舞科创板企业进行股权鼓舞。而据统计，自2019年以来，科创板共120家公司公布了股权鼓舞方针，占比达41.67%，远高于其他板块。

另一方面，科创板流动性更富余，定价功率更高。从换手率来看，2019年7月以来，科创板日均换手率高达8.06%，远远高于其他首要板块；即便在更趋于稳定的2021年，主板、科创板、创业板日均换手率别离为1.21%，2.77%、2.42%，科创板日均换手率到达主板日均换手率2倍以上，略高于创业板日均换手率0.35个百分点，全体场内流动性较为富余。

从振幅和涨跌幅中位数来看，科创板上市首日振幅中位数高达53%，但随后第2日、第5日振幅中位数别离下降至12.7%和7.9%，根本和较为老练商场港股适当。而从涨跌幅来看，科创板上市首日涨跌幅全体较高，但是在随后5日快速调整，上市5日累计涨跌幅中位数仅有-8.6%，远远低于主板，这也标明科创板个股能够在短期内敏捷充沛定价，大幅进步了定价功率。

1.3.增量资金继续增配——公募基金与外资双支撑

不论从公募基金持仓科创板的总市值仍是持仓占比来看，都呈现出继续进步趋势，这也反映出增量资金对科创板较强的偏好。自2019年Q3科创板开市以来，自动权益类基金持仓科创板个股市值从2019Q3的9.05亿上升至2021Q1的553.1亿元，增幅到达6044%。而从持仓基金数量来看，更多的资金挑选装备科创板。持仓科创板的基金数量从2019Q3的48只上升至2021Q1的666只，挑选装备科创板的基金数量扩展至10倍以上，越来越多的自动权益类基金挑选参加科创板出资。

而从自动权益基金持仓占比来看，科创板持仓市值比重从2019Q3的0.11%一路上升至2021Q1的2.62%，除了2020Q3和2021Q1资金小幅减仓以外，整体呈现出继续加仓的态势。

自2月1日科创板12只个股被归入沪港通之后，优质科创板个股逐步步入全球本钱视界，此次调整之后，海外资金进一步加配相关标的。2月19日晚，富时罗素宣告将除复旦张江之外的11只个股归入富时GEIS指数后，海外增量资金进一步装备科创板。随后在5月11日，又有5只科创板个股被归入MSCI指数。比较明显的是，无论是外资持股数量的变化，仍是外资持股占流转市值份额的变化，被归入富时指数和MSCI指数的科创板个股均受到外资的增持。

02

本期行情回忆

全球商场继续回暖，科创板领跑。5月31日至6月11日，全球首要股指继续上涨，科创50涨幅3.62%，位居榜首。个股层面，家用电器职业的九联科技涨幅138.97%，体现杰出，此外计算机、电子、有色金属体现较好，而医药生物体现较差，4只个股跌幅靠前。

03

资金状况

3.1.买卖热度：炽热

板块成交继续放量，两融余额规划继续扩展。5月31日至6月10日，科创板日均成交额为446.39亿元，较前10个买卖日环比上升116.18亿元，占悉数A股成交额比重上升至4.57%，较前10个买卖日环比上升0.86个百分点。从成交额前史分位来看，科创板成交额前史分位数上升至93.60%的水平。两融余额上升至613.68亿元，占A股两融余额比重上升至3.64%。

3.2.限售解禁：近期限售解禁压力适中

近期限售解禁压力始中。限售解禁规划理论市值方面，上星期该数值为19.75亿元，压力处于前史低位，而本周该数值为300.23亿元，处于前史较高位。未来两周限售解禁理论市值别离为49.78亿元和75.53亿元，在全年维度上居于中等偏低方位，压力较为始中。从月度维度来看，6月限售解禁压力较低，但7月限售解禁压力估计将大幅进步。

3.3.新股发行：新股发行略减缓

近期新股发行节奏稍微下降。5月31日至6月11日共6只新股发行，征集资金总额为36.07亿元，比较前10个买卖日下降102.12亿元。从审阅节奏来看，现在有14只证监会现已注册的个股待发行，拟征集资金算计123.13亿元。

04

估值状况：继续修正

近几周科创板估值继续修正。5月31日至6月11日，科创板PE上升至75.15X，处在38.1%的前史分位；科创50PE上升至75.79X，处在48.7%的前史分位。