观察：风格渐变 IPO严把质量关

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　　IPO“常态+动态”的同时

　　严把质量关

　　IPO在经历了2016年的提速后，常态化发行已经成为资本市场惯例，在增加投资者投资标的同时也修复了资本市场的融资功能，提升服务实体经济的能力。

　　今年前期，IPO节奏基本稳定在每周核发10家企业首发申请。5月底开始，为稳定市场预期，监管部门适度调整了新股发行节奏，每周新股批文数量减少至个位数。IPO“常态+动态”显示监管部门对市场可承受程度的尊重，在新股发行常态化的基础上，进一步寻找新股发行的动态平衡。

　　IPO“常态+动态”的同时，发审趋严态势随之确立。数据显示，截至6月30日，今年以来证监会已经审核275家公司的首发申请，37家被否，被否率13.45%，而2016年全年共计18家企业IPO被否，否决率为2.21%。若算上终止审查的54家企业以及取消或暂缓审核的12家企业，今年以来IPO的通过率降至69%左右。

　　证监会主席刘士余曾表示：“我们有信心解决所谓的‘堰塞湖’问题……新股发行不在家数多一点、少一点，关键是企业质量。”

　　近期，监管部门又从发审制度上“发力”，采取包括新设发审监察委、提高发审委委员任职条件、实行“选人、用人、监管”三分离等办法，规范权力运行机制。

　　“严监管+严处罚”趋势确立

　　今年上半年，证监会对鲜言开出34.7亿元的“史上最大罚单”，令人印象深刻。这也成为资本市场“严监管+严处罚”趋势确立的最好证明。

　　2017年以来，证监会采取行政监管措施506件，作出行政处罚113件，累计罚没款63.61亿元，是2016年全年的1.5倍;对30人实施市场禁入，接近2016年全年数据。

　　处罚数量大幅增长背后，还有一组数字值得关注。上半年，证监会启动初步调查和立案调查302起，新增重大案件70起，同比增长一倍以上。

　　在传统案件依旧高发的同时，“并购重组”“举牌要约”也成为案件高发领域。下一步，“双严”的监管政策或将进一步延续。

　　证监会副主席姜洋近期在陆家嘴论坛上表示，将继续依法、全面、从严监管，保持监管定力，同时改进监管方式。督促上市公司回归主业、严防投机炒作;将坚持法制建设，解决违法成本低、监管手段少的问题;同时还将依靠央行牵头的金融监管协调机制，加强监管协调，把握监管节奏和力度。

　　新规密集出台规范市场秩序

　　随着多项政策密集出台，资本市场的“游戏规则”正在逐步完善。上半年，多项新规出台受到市场高度关注。

　　年初，再融资新规对非公开发行股票的募集时间、定价、规模、用途等作出了详细严格的规定。非公开发行乱象的整治，令一度火爆的再融资“降温”。经历“去伪存真”之后，定增市场格局趋变，优质项目仍受到市场青睐，具备资源整合能力的资产管理机构将拥有更大“话语权”。

　　端午节前，减持新规重磅出台，让相关股东减持不可任性而为。天量定增和野蛮减持，被视为A股身上的两大“出血点”。上述政策的出台无疑是对症下药的“治病疗伤”之举。

　　证券公司和基金公司合规、区域性股权市场监督管理、证券公司分类监管……资本市场基础性制度加速完善，在规范市场秩序的同时，也在扭转着市场生态和赚钱逻辑。

　　平安证券首席策略分析师魏伟表示，股市将处于一个新的时期，总体上A股市场的投资取向更趋于理性投资和价值投资，这也与当前逐渐形成的金融监管环境相一致。

　　资本市场开放迈出坚定步伐

　　回顾2017年上半年，A股加入MSCI指数绝对是一件激动人心的大事。这是中国资本市场改革与演进以及国际投资者与中国市场相互适应、更好互动、互利共赢的重要契机和推进器。中国资本市场体量和发展红利无法令人忽视，A股纳入MSCI将利于中国进一步推动金融改革，也会让全球更好分享中国红利。

　　MSCI董事总经理雷米·布赖恩德指出，国际投资者广泛认可了中国A股市场准入状况在过去几年里的显著改善。

　　4次闯关的A股一直没有改变国际化的方向。无论QFII、RQFII、沪港通、深港通，抑或是正在研究中的沪伦通，中国资本市场在国际化道路上坚定前行。

　　目前，A股市场已经是全球第二大资本市场，也是全世界第一大新兴资本市场。在不断成长和国际化的道路上，中国资本市场与世界对话的自信和底气正在彰显。

　　投资者保护“再上层楼”

　　投资者是资本市场重要的参与者，投资者保护越来越受到市场重视。今年上半年，投资者保护也出现了很多新变化，保护力度“再上层楼”。

　　其中最受关注的莫过于投资者适当性办法的出台。这项于7月1日实施的新规，为市场、产品、服务的适当性管理提供了统一的标准，是保护投资者合法权益的重要制度保障。

　　鉴于资本市场上的广大投资者在投资专业知识、风险识别和承担能力等方面存在差异，办法将投资者分为普通投资者和专业投资者，明确普通投资者在信息告知、风险警示、适当性匹配等方面享有特别保护。