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1月24日，瑞尔集团有限公司(瑞尔集团)向港交所递送招股书。这不是瑞尔集团榜首次冲刺港股IPO，其曾在2021年7月1日初次递表，但招股文件已于2022年1月1日失效。

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揭露材料显现，瑞尔集团于1999年在北京建立榜首家口腔诊所。现在，其具有定位高端口腔医疗服务的瑞尔齿科和定位群众口腔医疗服务的瑞泰齿科。招股书指出，在过往10年傍边，公司服务患者约740万人次。供给的口腔医疗服务，包含一般牙科、正畸科及栽培科。

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尽管运营多年，但瑞尔集团依然比年亏本，且亏本额度还在不断扩展。

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高薪养医压力大

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弗若斯特沙利文数据显现，从2020年的总收入计算来看，瑞尔集团是我国高端民营口腔医疗服务商场最大的服务供给商，占高端民营口腔医疗服务商场份额的24.1%，且是我国民营口腔医疗服务商场的第三大口腔医疗服务供给商。

招股书显现，2019财年至2021财年以及到2021年9月30日止的6个月，瑞尔集团收入别离为约10.8亿元、11亿元、15.15亿元及8.41亿元。同期，期内亏本别离为约3.04亿元、3.26亿元、5.97亿元及4.64亿元。

关于持续亏本，瑞尔集团的解说是出售本钱居高不下。

从2019财年至2021财年以及到2021年9月30日止的6个月，瑞尔集团的出售本钱别离为9.17亿元、9.88亿元、11.51亿元以及6.54亿元，占总收入的份额别离为84.8%、89.9%、75.9%以及77.7%。从明细来看，出售本钱中最首要的部分为雇员福利开支，占比一向保持在50%以上，别离为4.63亿元、5.02亿元、5.85亿元以及3.52亿元。

作为民营口腔医院，比较于公立医院而言，瑞尔集团招聘专业医师最大的竞赛优势便是高薪。这部分本钱无法经过企业规模扩展或运营精细化进行抵消，所以，瑞尔集团也在招股书中清晰表明，由于牙医的缺少，公司现已并估计将持续为牙医供给更有竞赛力的酬劳。

为了维护住医师集体，瑞尔集团花费的价值巨大，公司的毛利率一向处于较低水平。2019财年、2020财年及2021财年，瑞尔集团毛利率别离为15.2%、10.1%及24.1%。而到2021年9月30日止六个月，毛利率为22.3%。

与之比较，相同赴港上市的我国口腔医疗集团有限公司，其2018年至2020年三个年度毛利率别离为56.2%、54.4%、59.9%，均远高于瑞尔集团的毛利率。而作为正畸榜首股的年代天使，其2018年至2019年毛利率也别离高达63.8%和64.6%。

艾媒咨询CEO张毅承受《证券日报》记者采访时曾表明，口腔医疗组织大而不挣钱的要害，首要归因于医疗组织对医师和相关人员的本钱控制能力缺乏。

扩张进展缓慢

从瑞尔集团的融资阅历来看，本钱商场对其十分看好。其出资方包含了启明创投、KPCB凯鹏华盈我国、普思本钱、高盛集团、高瓴本钱、淡马锡等明星出资组织。但从其现在的成绩来看，瑞尔集团还需引诱证明自己。

2017年，瑞尔集团曾宣告发动“千店方案”，并估计在5到8年内扩张至1000家店。不念情义，依据招股书显现，到2021年9月30日，瑞尔集团在我国15个首要一二线城市运营111家医院及诊所，供给中高端口腔护理服务，具有882名资深牙医。其扩张进展不及预期。

对此，某医疗职业从业者对《证券日报》记者表明，医疗组织的事务形式本质上还处于服务职业的领域，中心资源是医师。医师资源短期内无法规模化搬弄是非，当组织医师的扩大速度跟不上企业开展速度时，企业开展反而会遭到限制。

并且，从商场体量来看，依据弗若斯特沙利文陈述，民营口腔医疗服务的商场规模预期将于2025年到达2414亿元。不念情义到2020年，高端民营口腔医疗服务商场的商场规模仅为26.2亿元，预期于2025年前将到达74.9亿元，年复合增长率为19.7%。换句话说，定位高端口腔医疗服务的瑞尔集团的商场天花板相对显着。

别的，某医疗器械企业从业人员对《证券日报》记者表明，当时国家大力推进栽培牙进入集采的布景下，关于口腔医疗组织而言，会构成必定利好。由于口腔医疗组织真实挣钱的部分实践是医疗服务费用。栽培牙进入集采后，反而会释放出更多种牙需求的人群。或许还能推进企业的开展更上一层台阶。

关于未来开展，瑞尔集团在招股书中表明，IPO征集所得资金净额将首要用于事务扩张、在现有城市开设新的瑞尔和瑞泰医院与诊所；用于建造和优化信息技术基础设施；用于将与渠道发生协同效应的战略并购，以扩展至人口众多、口腔医疗服务需求相对较高且其他参与者浸透率相对较低的新区域。