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近期，一家力压宁德年代(300750.SZ)子公司、位居全球三元前驱体职业第二的公司冲刺IPO，那就是中伟控股旗下的中伟新资料股份有限公司(下称中伟股份)。

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除了耀眼排名外，出资者更需求重视的是这家公司账面消失的15亿营收。此外，高度依托客户导致毛利率缺少问题也很明显。

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细分职业的全球第二

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中伟股份成立于2014年，首要产品为锂电池正极资料三元前驱体和四氧化三钴。其间三元前驱体用于出产三元正极资料并终究出产成为三元锂电池以应用于新能源轿车电池；四氧化三钴用于出产钴酸锂正极资料并终究出产应用于以手机电池为主的消费电子电池。

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2019年中伟股份经营收入53.11亿元，归母净利润1.8亿元。其间，三元前驱体营收37.79亿元，占主经营务收入份额的72.33%；四氧化三钴营收13.43亿元，占主经营务收入份额的25.7%。

图片来历：公司公告、界面新闻研讨部

中伟股份三元前驱体出货量位居全球第二，处于职业榜首队伍。依据高工工业研讨院计算，2019年全球三元前驱体出货量为33.4万吨，中伟股份排名第二，市场占有率为13.8%，仅落后排名榜首的格林美(002340.SZ)不到五个百分点。一起，公司四氧化三钴出货量占全球出货量的份额为15.5%，全球排名第三。

图片来历：GGII、界面新闻研讨部

依托大客户

市占率之所以能够位居前列，中伟股份靠的是两大客户。其三元前驱体、四氧化三钴最重要的客户分别是LG化学和厦门钨业(600549.SH)。

2019年中伟股份前五大客户出售金额占总营收份额为81.34%，其间前两大客户(即LG化学及厦门钨业)占比高达68.29%，公司头部客户占比较高且继续提高，存在较为严峻依托少量客户景象。

中伟股份解说称，由于公司客户多为锂电池正极资料职业龙头企业，职业会集度较高，导致公司客户相对会集。但是比照职业老迈格林美(002340.SZ)的前五大客户数据能够发现实则否则。格林美前五大客户出售金额占营收份额为34.39%，不到中伟股份的一半，其间榜首大客户出售占比仅为11.57%，不到中伟股份的三分之一，客户依托度低。

图片来历：公司公告、界面新闻研讨部

值得一提的是，中伟股份曾于IPO前的2019年11月进行股改，同年12月引进大批外部本钱注入。财报显现，中伟股份于2019年取得14.2亿元的“吸收出资收到的现金”，而该科目此前几年一向为零。与此一起，公司偿还了21.42亿元的债款。

使用IPO申报前的“突击”本钱注入，中伟股份将各项债款目标润饰得更为美观。公司资产负债率由2017年的84.03%拉低至2019年的40.79%，利息保证倍数由同期1.75拉升至3.25。

图片来历：公司公告、界面新闻研讨部

含金量缺少

中伟股份匆促在2019年IPO申报前夕引进各个出资组织，首要由于公司存在较大债款压力，这背面底子原因是公司造血才能短缺与含金量缺少的硬伤。

年年盈余的中伟股份其实连连失血。公司接连三年经营性现金流出现净流出状况，算计净流出6.75亿元，占2018年、2019年净资产份额分别为137.76%、31.93%，净资产占比下滑的最首要原因天然是依托此前的本钱注入。

图片来历：公司公告、界面新闻研讨部

令人疑问的还有，中伟股份存在严峻的营收和现金流量不匹配问题。以2018年为例，中伟股份营收30.68亿元，出售产品、供给劳务收到的现金仅为13.17亿元，两者有17.51亿元的距离。而同期经营性应收金钱(含应收账款、应收收据、应收金钱融资科目)仅增加2.53亿元。

“或许的原因是由于收据背书。”依据一位财务人员介绍，中伟股份收到现金和营收中心15亿元的差异，或许是由于以收据收到的应收账款，现已背书转让，且停止确认了。同样是2018年，公司购买产品、承受劳务付出的现金为12.74亿元，和同期经营本钱的27.18亿相差14.44亿元。

图片来历：公司公告、界面新闻研讨部

过度依托大客户的坏处天然导致出售毛利率缺少，产品含金量有限。

中伟股份2019年出售毛利率为12.31%，其间三元前驱体毛利率为13.76%。比照职业首要竞争对手的毛利率，中伟股份显得竞争力缺少。以格林美为例，公司2019年电池资料的毛利率为22.11%，高出中伟股份近十个百分点。中伟股份深知本身竞争力的缺少，称格林美毛利较高首要由于其产品原资料来历于收回金属资料或克己硫酸镍、硫酸钴等，原资料本钱相对较低，具有必定的本钱优势。换而言之，中伟股份没有具有收回原资料的中心竞争才能。

中伟股份毛利率低的另一个原因是整个职业进入门槛低，缺少对仗义执言客户的话语权。这一点从赡养干流电池厂商都有自己的三元前驱体出产子公司能够看出。以广东邦普为例，公司为动力电池巨子宁德年代的控股子公司，产品主供宁德年代，2019年三元前驱体全球市占率为9.3%，排名第三。另一家科创板动力电池头部公司容百科技(688005.SH)也自产自用三元前驱体。

图片来历：公司公告、界面新闻研讨部

中伟股份声称公司以技术创新驱动开展、坚持研制的中心位置。但是近几年来，公司研制费用占营收份额逐年走低，2019年研制费用占比已下滑至3.3%。

图片来历：公司公告、界面新闻研讨部

中伟股份想要IPO冲刺成功，恐怕还需求一份更令人信服的申报资料。