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皇马科技：业绩同比大(300093股票)幅增长成长属性凸显

wx 2021-11-22 07:19:06 6

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事情 2019 年报：2019 年公司完结营收18.9 亿元，同比添加10%；完结归母净利2.56 亿元，同比添加30%；完结扣非后归母净利2.28亿元，同比添加31%；加权均匀ROE 17%，同比上升2.45 个百分点。赢利分配：每10 股派3 元，算计分配0.83 亿元。营收规划扩展毛利

事情

2019 年报：2019 年公司完结营收18.9 亿元，同比添加10%；完结归母净利2.56 亿元，同比添加30%；完结扣非后归母净利2.28亿元，同比添加31%；加权均匀ROE 17%，同比上升2.45 个百分点。

赢利分配：每10 股派3 元，算计分配0.83 亿元。

营收规划扩展毛利率上升，成绩继续高添加

公司成绩同比大幅添加，首要源于营收规划扩展、毛利率进步所带来的毛利添加，从报表来看：①公司毛赢利同比添加0.86 亿元；②期间费用、税金及附加算计添加0.13 亿元；③所得税添加0.09亿元；④减值丢失、其他收益、各项出资收益等增减起伏根本彼此抵消。上述几项算计对归母净利增幅奉献为0.63 亿元，与归母净利实践增幅0.59 亿元比较根本相符。

公司毛利率同比添加，首要源于原材料价格跌幅大于产品价格跌幅：公司大种类、小种类2019 均价别离为8627、13953 元/吨，同比别离跌落14%、9.5%；首要原材料环氧乙烷、环氧丙烷价格别离跌落23%、14%。

陈述期内公司大种类、小种类销量别离为91048、79188 吨，同比别离添加29%、21%，产值的大幅添加使公司在产品价格下滑的状况下依然完结营收规划的添加。营收毛利结构方面，2019 年公司大种类、小种类产品占营收百分比别离为41%、58%，与18年根本相等；占毛利比重别离为31%、68%，与18 年的29%、71%比较，小种类占比有所回落。

现金流方面，陈述期内公司经营性现金流呈现较大起伏下滑，首要因为系应收收据付出设备和工程款所造成的。此外，陈述期末公司在建工程余额2.49 亿元，同比添加135%，在建工程/固定资产原值比值到达21%，生长特点凸显。

大种类：基建逐渐回暖，聚醚大单体需求稳步添加公司大种类产品为聚醚大单体，下流用于制作高性能混凝土聚羧酸减水剂，需求与基建高度相关。疫情冲击下，基建有望成为内需的强壮支撑，基建开销加大的状况下，聚醚大单体需求有望迎来添加。此外，因为存在对传统减水剂的代替效应，聚醚大单体需求增速估计仍将以高于基建及房地产职业的增速稳步添加。

小种类：事务卡位精准，新增产能奠定未来高添加事务卡位精准，与世界巨子同台竞技：公司研制才能仅此于巴斯夫、陶氏等世界巨子，而客户服务才能、研制本钱、产品价格均具有优势，在与世界巨子的竞赛中获得了自己的商场空间。主供迈图、德美、阿科玛等高质量客户：公司小种类板块首要客户为美国迈图，公司2016 年对迈图系出售额约1.8 亿元，占总营收的12%，占小种类板块营收的26%，其他小种类板块出售占比较高的客户还包括德美系、阿科玛系等。新增项目翻开产能瓶颈：公司募投项目包括小种类板块产能5.5 万吨，其间聚醚胺0.8 万吨，特种聚醚及组成酯4.7 万吨，原计划2019 年12 月投产，当时项目出资现已完结，新产能将随商场状况连续开释。此外，公司在杭州湾上虞经济技术开发区皇马新材料厂区投建“年产10 万吨新材料树脂及特种工业表面活性剂项目”估计将于2020 年末前开端投产运转，以接受公司章镇工业新区老厂区产能搬迁入园。

估计公司2020、2021 年归母净利别离为3.3、4.1 亿元，对应PE 12X、9.5X，保持买入评级。（中信建投）